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哈里曼:美元身处布雷顿森林货币体系以来的第三轮大牛市
作者 理财18 2017-04-21 10:10

布朗兄弟哈里曼银行(BBH)认为美联储的实际广泛贸易加权指数在2017年头三个月内下跌,4月美元指数承压令人质疑其牛市状况,虽然近期走弱,但美元上行趋势完好,将重启升势。

2016年2月至4月,实际广泛贸易加权美元指数下跌,许多投资者开始质疑美元的多头趋势。在之后的8个月内有7月美元指数持续上扬。2015年,贸易加权美元指数在12个月内有三个月下跌,4月和5月连续下跌。2014年,美元爱3-5月下跌,在账户的7个月内有6个月升值。当然,历史本身不会重复。

下图显示了自1990年开始实际广义贸易加权美元指数(the real broad trade-weighted index)(白线)和欧元(黄线)的走势。两者走势关系密切,有很好的基本面理由,欧洲是美国重要的贸易伙伴国,同样受到整体通胀和能源的驱动。

为客观地评估美元的牛市且为避免受到短期因素的干扰,我们将重估去送礼。布雷顿森林体系解体后美元首轮大牛市(里根时期美元上涨)主要受到宽松的财政政策和收紧的货币政策(沃克尔时期)的驱动。克林顿时期美元经历的第二轮牛市受到利率上升的推动(引发科技泡沫)。我们注意到美联储在1994年开始加息,美元的牛市自1995年春季开始启动。

我们认为当前美元处于(奥巴马-特朗普)自布雷顿森林体系以来的第三轮牛市之中,美元受到货币政策广泛背离的驱动。美联储为应对金融危机在2009年开始采用非常规性货币政策,领先于日央行和欧洲央行许多年。加上美国经济的弹性,提前奏效,可以让美联储开始推出非常规性货币政策,也领先于其他大部分国家。

在我们看来,质疑美元的牛市就是质疑政策背离依然犹存。我们认为依然存在。美国第一季度GDP走软和消费回落不可持续。1-3月美国增长是自2010年以来通常表现不佳的月份,2010年至2016年,第一季度GDP平均增幅为1.1%,其他季度平均增幅为2.5%。

消费的关键是收入。工资是收入的重要组成部分。更多的人每小时的收入略有提高。原油开采的复苏将支持商业投资。过去一年,出口增长速度是总体经济增长的四倍,虽然美元上涨,但贸易赤字并没有恶化,依然接近12和24个月。


信息来源:FXSTREET

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