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谭雅玲外汇周评:贬值铺垫升值 阶段不变趋势
作者 中国银行 2018-01-08 09:15

本周外汇市场美元指数依然稳住92点低水平,上升机会并未发现,但贬值趋势不可持续,即使上升也将是为未来进一步贬值的准备与条件,美元贬值策略2018年不变。周一收盘价在91.84点,最终收盘在92.03美元,略有上升,涨幅为0.2%。一周欧元兑美元汇率稳定在1.20美元,十分艰难的稳住助力美元贬值,唯有欧元支持美元是关键,其他货币随从稳定。英镑兑美元汇率稳定在1.35美元,区间震荡仅有50余点。瑞郎兑美元汇率在0.97瑞郎窄幅波动,与欧系货币调整步调一致。日元兑美元汇率稳定在112日元,波动区间狭窄。加元兑美元汇率从1.25加元上升到1.24加元,区间有1.2388加元表现。澳元兑美元汇率稳定在0.78美元,波动平稳。新西兰元兑美元汇率从0.70美元上升到0.7166美元收盘。我国人民币因此升值继续扩大,价格区间从6.4909元上升到6.4874元,涨幅0.05%。

  全周美元方向与趋势观察是重点,但事态发展较为复杂,美元调整意愿受到的干扰较大,尤其是与欧元的比较因素是关键,进而美元反弹有表现,但依然不太确定。主要原因在于货币政策预期、经济状况以及关联因素的多层面。

  1、 美联储加息预期依然是焦点。全周美联储全年货币政策预期是重点。从美联储官员

  讲话以及美联储会议纪要评论看,争论与不确定性较大。一方面是美联储继续加息十分明确,但加息的节奏具有争论,包括很多著名金融机构的预测,目前加息次数在2-4次之间。美联储多数人坚持年内加息3次,但有个别官员认为通胀不支持存在,全年只适宜加息2次。而美国投行高盛则认为应该加息4次。这其中主要的争论点在于经济稳定与通胀达标。另一方面是美国经济与美国股市的不确定。一周的美国经济数据负面压力加大,周四的反应更明显,美元贬值压力加大。其一是11月份美国贸易逆差扩大3.2%,达到505亿美元(预期为499亿美元);10月份逆差从487亿美元修正为489亿美元;贸易逆差扩大可能拖累2017年第四季度经济增长,未来预期国内生产总值折合年率的增速难以连续3个季度至少达到3% ,毕竟第三季度GDP 3.2%的增长中,出口贡献0.36个百分点。贸易数据公布后,美元指数、美元兑日元汇率、标普500指数期货、10年期美债收益率短线快速走低,黄金快速走高。其二是美国12月劳动力参与率为62.7%,与前一个月持平。但非农就业人数仅增加14.8万,预计水平是19万,进而美元贬值扩大。最终12月失业率依然稳定在17年底水平的4.1%,美元随即继续保持稳定92点状态。加之美国供应管理协会(ISM)周五报告显示,美国12月非制造业指数下跌1.5点,降至55.9%。美国11月工厂订单指数增加1.3%,增幅超出预期,这为连续第4个月增长,美元复杂性加大。目前市场多数预计2018年美联储将加息3次,2019年加息2次。但笔者比较认同高盛的观点,美联储年内加息4次。

  2、欧元区基本面与政策乃政治复杂。全周欧元稳住1.20美元首先市场预期心理助推有很大的关系,目前对全年欧元看涨的预期指标已经达到1.30美元。尽管从现实看,这种概率不太靠谱,但心理因素的助力加大投机套利操作,目前市场一直做多欧元,仓位增持助推是关键,但后市风险不可掉以轻心。从欧元区基本面看比较支持欧元反弹看涨,一周的制造业PMI数据较为靓丽,如法国和意大利数据达到58.8和57.4,加之德国数值一直非常稳定,这是经济支持的重要因素。但是市场忽略的是与美国的比较,尤其是美国减税的潜在竞争是不容忽略的。同时欧洲货币政策的困顿前景更加不支持欧元这种高涨的预期。一方面是目前欧元区经济分化难以扭转,另一方面是政治压力更加严峻,其中意大利大选前景、德国组阁期待或都将直接干扰或阻力欧元上涨趋势。目前看,这种预测高涨的美国需求是本质,年内欧元震荡局面将会扩大,利好利弊难以定夺,但欧元风险更加严峻。其中欧元区通货膨胀在12月份放缓足以表明欧洲央行货币政策的两难,经济增长与通胀低企。11月欧元区物价同比增长了1.4%,比前月降低10个基点,主要源自于食品和能源价格的上涨乏力。而去除此类波动性较大的商品价格后,所谓的核心通胀则稳定在1.1%。欧洲央行下一次货币政策会议将在1月25日举行,投资者将在行长德拉基讲话中寻求央行是否对强势欧元感到不适的蛛丝马迹。

  3、资产商品价格配合策略被主导驾驭。全周黄金价格的反弹醒目、石油价格的上涨凸显,这也是在货币促进美元贬值不足之下的商品组合效应。一周国际石油价格反弹达到1.7%和2.7%的涨幅。国际黄金价格连涨11天,达到1320美元2017年9月中旬的高点,一周上涨1%。这必然带动其他资源商品价格随涨,美元报价定价的特殊结构有更多发挥美元贬值的依据。尤其是美国股市高涨显著,新年第一周的美国三大股指4个交易日连连高涨,创出纪录水平,道指达到25000点的突破,标普上涨到2700点,纳指达到7100点,这并带动全球股市高涨显著。欧洲全线上涨、亚洲上涨扩大,日经指数达到多年来的创新水平。资金和资产价格的配合度使得未来市场风险度上升,更使得政策实施的意愿得到发挥,并同时加大策略技术抑制泡沫和协调策略的难度,这是2018年我们看市场的复杂程度,更预示风险应对的艰难、困惑以及不确定。

  预计下周市场走势存在变数,美元反弹或开启,但进展与幅度缓慢,商品资源价格高涨将会继续,这将限制美元反弹力度,渐变是基调与策略选择。

 

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