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谭雅玲外汇周评:反弹继续扩大 基础要素有变
作者 中国银行 2018-05-07 09:59

      本周外汇市场美元指数稳定在92点较为显著,从91点继续上行凸显技术性准备的含义,毕竟贬值动力不足,但贬值意志并未改变,老道货币宗旨决定反弹迂回的必要性。一周美元指数从91.99点上升到92.59点,美元升值0.6%。其中欧元兑美元汇率随从从1.2079美元下跌到1.1958美元,欧元难以配合是重点。英镑兑美元汇率从1.37美元下跌到1.35美元,受制美欧凸显。瑞郎兑美元汇率则基本稳定在0.99瑞郎,关口敏感难以突破。日元兑美元汇率保持109日元的稳定态势,贬值突破无法逃脱。加元兑美元汇率稳定在1.28加元,资源价格推进是重点。澳元兑美元汇率在0.74-0.75美元之间迂回,内在因素较为明显。新西兰元兑美元汇率在0.69-0.70美元之间,与澳元走势基本一致。我国人民币兑美元汇率从6.33元下跌到6.36元,受制美元的调整为主,但走势对内在环境有利。

  外汇市场一周走势主要焦点因素比较明显,进而对当前以及未来的影响值得关注,深层次的论证更需要有效观察,过多短期化指标难有透彻力,未来或将影响前景的判断和预测。

  1、贸易摩擦缓解冲突但难以捉摸。本周市场最关切的是中美之间的贸易谈判,截至目前尚未有正式信息发布,但市场关注和信息透露的层面则释放出友好和谈、分歧继续、难以调和的动向。尤其是透过中美之间经济基本面和结构周期不难发现,美国是得了便宜卖乖狡诈,我国骑虎难下纠结,最终是中美经济基础与结构的差异巨大,难以协调的利益冲突是美国为主,霸权特殊的思路不改,这种冲突难以从根本消除。正如美国经济学家发联名公开信反对美国贸易保护主义所论,美国提高保护性关税是一个错误,未来必将导致商品价格上涨,国内消费者将为此埋单,这会令多数美国公民受到伤害。而美国建筑、交通、零售、银行、酒店等领域的工作者显然也将成为关税战中的失败者。经济学家们还认为,高关税措施不可避免的会影响美国的国际关系,不利于世界和平。周四美国国家纳税人联盟(NTU)向美国总统特朗普和国会发出公开信,反对美国政府近期在贸易方面采取的保护主义措施。这封公开信由超过1100名经济学家联合签署,其中包括十几位诺贝尔经济学奖得主和以及特朗普之前28年来历任美国总统(克林顿、布什、奥巴马)的经济顾问。从中我们值得思考的问题是现实经济基础的区别与比较,市场侧重应强化自身实业,政府应强调公平贸易,这是我国国情基础的现实。反之美国强化自由贸易则有违于中美之间的差异,美国最大的发达国家标准,中国最大发展中国家的基础是值得重视的谈判要素。

  2、美元巧妙老道组合拳宗旨不变。一周最值得关注的重点是周五美国劳工部公布的数据,即美国4月新增非农就业16.4万人,预期19.2万人,3月份为10.3万人;美国4月失业率降至3.9%,预期4%,3月份为4.1%;美国非农失业率好于预期,但就业人口增速及薪资均不及预期。4月美国非农报告值得重视的重点在于:失业率下降到3.9%,为2000年12月以来的最低水平;但劳动力参与率下降,整体就业创造和工资增长都低于预期,而最终美国自己关注这些影响似乎超过了目前失业率的下降,这是美国一贯的套路法,更是具有前瞻和预警思维的重要惯性。然而,这或是进一步刺激美联储加息的另一个重要数据,就业问题的环节有利于加息节奏的加快。而此前美联储例会决定维持现有利率不变,维持1.5-1.75%水平,但对今年加息预期则进一步提升。鉴于美联储5月决议时,其预计通胀率中期将在对称目标附近,这表明美联储更愿意看到通胀超过2%的目标,且对通胀上升有信心,故也存在年内加息4次的可能。周三美联储在货币政策例会后发表声明表示,美国通胀已接近2%的目标,未来将继续支持渐进加息。目前市场对美联储6月加息的预期已经达到100%的期待。

  3、欧元复杂性在于内部无法自主。欧元兑美元升值受制性明显,美元一直以经济指标滞后欧元经济基础为主要策略,进而在经济十分稳定下依然坚持长期指标与欧元经济的差异,这就是2017年指标的异常,即使去年第四季度美国经济增长稳健,但长期指标依然不变不调整,这是预期欧元升值的重要参数。然而,正是欧元升值的恶果已经显现,欧元未来前景难以预料。本周数据显示,欧元区4月制造业PMI终值为56.2,创13个月新低,低于3月终值56.6;意大利4月份制造业PMI为53.5,环比下降1.6个点,为2017年1月以来最低水平;德国4月份制造业PMI为58.1,环比下降0.1个点,随仍高于长期平均水平,但短期指标弱化是事实。由此,欧央行或暂不收紧货币政策,这使得欧美之间的竞争欧元更加被动和受限。过去两年,笼罩在债务危机阴影的欧元区经济明显复苏,带动投资者信心回升,股票等资产价格重新走强。对此,欧洲央行在今年初多次释放收紧货币政策的信号。市场人士曾预计,欧元区将在今年底或明年初进入加息周期。然而,最近的一系列迹象显示,欧元区稳健的经济复苏动能正在减速,欧央行可能会选择延后收紧货币政策。欧元走强等因素影响,欧元区第一季度经济增速回落,GDP环比增速仅为0.4%,这是2016年第二季度以来最低水平,远低于前值0.7%。自2017年12月PMI创纪录以来,欧元区经济增长已失去动能。除德国和法国外,欧元区其它国家的新出口订单增速均下降。从通胀指标看,尽管欧央行对于物价回升仍保持信心,并预计核心通胀率将在中期内逐步上升,但实际3月CPI终值仅同比上涨1.3%,未达到此前可能徘徊在1.5%的预期。然而,对欧元价值比较复杂的在于欧元下跌与欧股上涨形成比照,或这将是继续推进欧元上升的重要数据支持。

  预计短期市场价格惯性或将继续推进,但这并不是美元的意愿,只是市场结构和比较因素出现阻力,未来如何拿捏面临很大的不确定性乃至挑战。因此,预计下周市场维持现状或将继续,价格变化方向难以清晰,汇率区间的惯性将继续,即美元维稳或向上,其他必反难变,但资源高涨或将迎合货币政策需求显著。

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