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香港渣打银行股市及汇市周评
作者 香港渣打银行 2018-05-14 12:50

主笔评论

美元突破关键技术阻力位

美元突破关键技术阻力位,或预示短期内将进一步走强, 不过一 些基本面因素依旧支持我们中期看淡美元的观点。

股票:迄今近 80%已经公布业绩的标普 500 企业盈利情况好过预期, 从而左证了我们看好美股的观点。市场对欧元区盈利的预测共识 则有所下降。

债券:联储局渐进式加息的指引预示国债收益率或将区间波动。 虽然新兴市场债券价格近来走低,我们依旧看好此类资产,因为 其收益更具吸引力。 ·

外汇:欧元/美元跌破 1.209,加大了短期内继续跌至 1.171 的风 险。英镑/美元逼近 1.354 200 天线支持。美元/日圆则将在 110-111 附近遭遇阻力。

最新进展

美元突破阻力位。美元指数接连突破数个关键阻力位,其中包括 200 天移动均线。这并不令人意外,因为市场上累积了过多的美元 净短仓,尤其是看淡美元兑欧元。预计美元指数的下一个阻力位 94.2(大约在当前位置上方约 2%处)。我们依旧看淡美元中期 走势,因为未来数季,美国以外的其他经济体可能会采取货币紧 缩。不过,由于近来美国以外的经济体,尤其是欧元区,的增长 趋势放缓,上述观点的失准风险近来有所上升。或许只有当全球 经济数据继续恶化时,美元才有可能持续反弹。不过我们觉得前 面这种情况不太可能发生。

联储局确认将渐进式加息。联储局在最近的指引中提出 2% 称式通胀目标的概念,这预示着如果通胀超出 2%的水平,联储 局或会再容忍一段时间,而非将 2%视作上限。最新的指引亦确认 了我们的预期,即是联储局将在未来 12 个月渐进加息,而并非看 到当局常用的通胀指标于今年 4 月按年首次升至 2%后就加快加息。 我们相信,渐进的加息步伐有望支持风险资产表现。

 香港市场的流动性在企业公开募股前吃紧。由于金管局收紧流动 性以应对港币贬值,香港银行间同业拆借利率飙升至 2008 年以来 的最高水平。而数家科技股企业启动公开募股则会进一步收紧未 来几周的市场流动性,这可能会造成股市波动。我们相信任何一 次下跌都将是加仓中国股票的机会;中国仍是亚洲区内我们最看 好的股市,因为强劲的内需和稳定的政治环境驱动企业盈利向好。

澳洲央行的展望令澳元汇率受到支持。澳洲央行略微上调了核心通 胀展望,与此同时将其对 2018-2019 的经济增长预测维持在略高于 3%的水平。这或将为澳元汇率提供支持,本周澳元从 0.75 位置反 弹。若需扭转颓势,澳元尚需突破 0.764 一线。

关注重点

中美贸易谈判。中美在北京举行的磋商能否化干戈为玉帛,将受 到密切关注。虽然我们认为贸易冲突不太会升级,但该因素仍是 市场面临的主要风险。

 

过去一个月,美元指数突破了关键阻力位,其中包括 200 天移动均线 美元指数和其 50100 200 天移动均线

联储局常用的通胀指标之一 4 月份时在一年时间内首次升 2%的目标 美国个人消费支出物价指数和核心物价平减指数的同比变

对投资者的影响 全球股票和债券下跌,美国、拉美和东欧市场领跌。美元兑大多数主要 货币升值,尤其是兑英镑。

股票:美股受企业盈利和并购利好支持

美国企业盈利持续超预期。由于企业盈利大幅超预期,标普 500 数在 200 天移动均线上方企稳。已经公布第一季业绩的企业中,近 80%的盈利好于市场普遍预期。这令市场对第一季的盈利增长预测 共识从 4 月初的 19%上升到了 25%。其中,科技股和金融板块最为 亮眼,分别有 94% 82%的企业盈利超预期。欧元区第 1 季初的企 业盈利趋势则未及美国理想,市场对其的盈利增长预测共识从 4 份的 4%下降到了 1%。第 1 季欧元走强,成为拖累出口企业盈利的 主要因素。欧美企业盈利趋势出现的分歧,是促使我们看好美国股 票的关键因素。

企业并购提振美股。美国企业并购规模第 1 季超过了 1 万亿美元, 创纪录新高。4 月份这种势头仍在持续,电信板块的第三和第四大 企业强强联合。预计年内还有更多大型并购活动,而这对股票估值 而言是潜在的利好因素。

债券:虽然近来下跌,但继续看好新兴市场债券

美国国债收益率或仍将区间波动。虽然投机性的短仓水平进一步增 加,而市场预期 6 月份美国会再度加息,但 10 年期国债收益率仍 低于 3%。我们认为市场价格已经基本反映对联储局渐进加息的预 期,预料 10 年期美国国债收益率未来数月将在 2.75%-3.25%的区 间内波动。

 留意增持新兴市场债券机会。新兴市场美元政府债和成熟市场高收 益债同样下跌,因其相对美国国债的息差有所扩大。新兴市场本地 货币债亦下跌,因为本地货币走弱,特别是拉丁美洲货币,例如阿 根廷为了保卫本地货币汇率,于 4 月以来被已两度加息。虽然成熟 市场高收益债估值依旧高企,但我们对于新兴市场增长的乐观预期, 以及看淡美元中线走势的观点,令我们相信新兴市场债券仍有望跑 赢全球债券。过去一周,亚洲美元债跑赢成熟市场高收益债和新兴 市场政府债,突显了其作为核心持仓之一的地位。

 外汇:欧元面临短期下行风险 · 欧元/美元短期内或将继续下跌。欧洲央行行长德拉吉上周发表谨 慎谈话以来,欧元汇率一直受压。欧元的投机性长仓也仍处于纪录 高位,一旦仓位回转,欧元汇率就很容易出现回调。技术上看,欧 /美元跌破关键支持 1.209 一线,打开了更多下跌空间,下一支 持位在 1.171 附近。虽然欧元区数据近来有所走弱,但该区域的经 济复苏势头不变。另外,我们认为欧洲央行不大可能改变当前政策 正常化的方向。因此,我们仍旧看好欧元的中期走势,与此同时也 认识到其短期内存在下行风险。

英镑/美元跌破技术支持。该货币对的下跌有可能源于美元兑大多 数货币的走强,以及过去一个月英国经济增长和通胀皆不及预期, 后者令英国央行行长卡尼暗示不急于再度加息。英镑/美元的关键 支持位在 1.354200 天移动均线)附近,不过短期风险在于英国 脱欧相关的磋商。

基准指数一周表现(美元计价)

标普 500 指数的短期技术面最强劲 截止 5 3 日,主要市场指针的技术位置

新兴市场美元政府债相对美国国债的利差在过去一个月有 所扩大 新兴市场美元政府债相对美国国债的利差

英镑/美元过去一个月暴跌,目前逼近 200 天移动均线 英镑/美元

对投资者的影响 全球股票和债券下跌,美国、拉美和东欧市场领跌。美元兑大多数主要 货币升值,尤其是兑英镑。

股票:美股受企业盈利和并购利好支持 · 美国企业盈利持续超预期。由于企业盈利大幅超预期,标普 500 数在 200 天移动均线上方企稳。已经公布第一季业绩的企业中,近 80%的盈利好于市场普遍预期。这令市场对第一季的盈利增长预测 共识从 4 月初的 19%上升到了 25%。其中,科技股和金融板块最为 亮眼,分别有 94% 82%的企业盈利超预期。欧元区第 1 季初的企 业盈利趋势则未及美国理想,市场对其的盈利增长预测共识从 4 份的 4%下降到了 1%。第 1 季欧元走强,成为拖累出口企业盈利的 主要因素。欧美企业盈利趋势出现的分歧,是促使我们看好美国股 票的关键因素。

企业并购提振美股。美国企业并购规模第 1 季超过了 1 万亿美元, 创纪录新高。4 月份这种势头仍在持续,电信板块的第三和第四大 企业强强联合。预计年内还有更多大型并购活动,而这对股票估值 而言是潜在的利好因素。 债券:虽然近来下跌,但继续看好新兴市场债券

美国国债收益率或仍将区间波动。虽然投机性的短仓水平进一步增 加,而市场预期 6 月份美国会再度加息,但 10 年期国债收益率仍 低于 3%。我们认为市场价格已经基本反映对联储局渐进加息的预 期,预料 10 年期美国国债收益率未来数月将在 2.75%-3.25%的区 间内波动。

留意增持新兴市场债券机会。新兴市场美元政府债和成熟市场高收 益债同样下跌,因其相对美国国债的息差有所扩大。新兴市场本地 货币债亦下跌,因为本地货币走弱,特别是拉丁美洲货币,例如阿 根廷为了保卫本地货币汇率,于 4 月以来被已两度加息。虽然成熟 市场高收益债估值依旧高企,但我们对于新兴市场增长的乐观预期, 以及看淡美元中线走势的观点,令我们相信新兴市场债券仍有望跑 赢全球债券。过去一周,亚洲美元债跑赢成熟市场高收益债和新兴 市场政府债,突显了其作为核心持仓之一的地位。

外汇:欧元面临短期下行风险

欧元/美元短期内或将继续下跌。欧洲央行行长德拉吉上周发表谨 慎谈话以来,欧元汇率一直受压。欧元的投机性长仓也仍处于纪录 高位,一旦仓位回转,欧元汇率就很容易出现回调。技术上看,欧 /美元跌破关键支持 1.209 一线,打开了更多下跌空间,下一支 持位在 1.171 附近。虽然欧元区数据近来有所走弱,但该区域的经 济复苏势头不变。另外,我们认为欧洲央行不大可能改变当前政策 正常化的方向。因此,我们仍旧看好欧元的中期走势,与此同时也 认识到其短期内存在下行风险。

英镑/美元跌破技术支持。该货币对的下跌有可能源于美元兑大多 数货币的走强,以及过去一个月英国经济增长和通胀皆不及预期, 后者令英国央行行长卡尼暗示不急于再度加息。英镑/美元的关键 支持位在 1.354200 天移动均线)附近,不过短期风险在于英国 脱欧相关的磋商。

基准指数一周表现(美元计价)*

标普 500 指数的短期技术面最强劲 截止 5 3 日,主要市场指针的技术位置 指数 当前 位置 最近 支持位

新兴市场美元政府债相对美国国债的利差在过去一个月有 所扩大 新兴市场美元政府债相对美国国债的利差

英镑/美元过去一个月暴跌,目前逼近 200 天移动均线 英镑/美元

客户最关心的问题 问:

香港银行间同业拆借利率近期飙升,对市场有何影响?

香港金管局干预汇市,阻止港币进一步贬值的措施,令香港银行间拆 借利率飙升至 2008 年以来最高,并使得兑换保证总结余(衡量香港金 融系统中过剩流动性的指标)从今年 3 31 日的 1798 亿港元,降至 1284 亿港元。随着联储局加息周期的展开和香港市场上活跃的公开募 股,上述矛盾会愈加突出。尤其是年底前一级市场的股票发行规模有 可能将达到 350 亿美元,其中中国科技股的大规模公开募股将受到关 注。这可能会令香港股市的流动性日益收紧。 历史经验来看,香港利率水平飙升通常伴随金融状况收紧,资产(包 括房地产)价格走弱,以及经济增长放缓。这些有可能会最终令企业 盈利增长放缓,并且拖累其在资本市场的表现,尤其对于香港上市的 股票而言(包括 H 股)。诸如房地产等对利率敏感的行业也有可能会 跑输大市。 不过,我们亦注意到香港(通胀调整后的)的实际利率(以 10 年期香 港政府债收益率衡量)仍旧为负数,这和亚洲金融危机期间 4%以上的 实际利率形成了鲜明的反差。我们相信香港市场利率水平飙升只是暂 时的现象,因为流动性吃紧的情况会有所缓解,尤其是公开募股活动 过后的几周内。虽然当前的市场状况可能会引发更剧烈的波动,但我 们对于风险资产在未来 12 个月的表现仍感乐观,并且将波动视为趁低 吸纳中国股票的机会。

香港银行间同业拆借利率飙升,因金管局干预汇市,阻 止一路上行的美元/港元汇率突破承诺兑换区间上限,导 致市场流动性收紧 美元/港元汇率和金管局的承诺兑换区间上限;港元的 3 个月香港银行间同业拆借利率

市场表现概览*


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