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宋德才:欧元的前途
作者 宋德才V1 2018-11-08 16:11
【内容提要】上周公布的数据显示,十月欧元区制造业PMI下滑至52,略微低于市场预期52.1,为2016年8月来的最低水平。今年欧元/美元从一季度的高位1.2500,一路下滑。截止至今日欧元/美元报1.1420。2018年以来欧元区经济走弱,各类大小风波不断。在区域内外各方风险下,欧元相对美元疲软。年末美元需求紧张,美国货币政策有利于美元继续升值,欧元或将进一步承压。
上周公布的数据显示,十月欧元区制造业PMI下滑至52,略微低于市场预期52.1,为2016年8月来的最低水平。今年欧元/美元从一季度的高位1.2500,一路下滑。截止至今日欧元/美元报1.1420。2018年以来欧元区经济走弱,各类大小风波不断。在区域内外各方风险下,欧元相对美元疲软。年末美元需求紧张,美国货币政策有利于美元继续升值,欧元或将进一步承压。
首先欧元区经济走弱,2018年欧元区经济增长出现疲软迹象,欧央行行长德拉吉的公开发言将一如既往继续保持乐观的论调,对收紧的劳动力市场报以希望,认为其将刺激内需以及物价。
欧元区经济增长将小幅高于历史趋势,但是大方向是走弱的。德国央行在十月曾警告称,德国经济可能在第三季度停滞不前,汽车行业的新一轮排放测试可能将带来负面影响。无独有偶,德国经济部在十月初也曾降低了今年和明年德国的增长预期,表示外部需求疲软。不过德国央行和经济部均表示,在第三季度停滞不前后,本季度德国经济可能出现复苏。但德国央行要到十二月才更新其经济预测,我们预测德国制造业和服务业的数据均将下降。目前欧洲央行扩大资产购买规模的门槛非常高,令人失望的经济数据不足以逆转其货币政策的大方向。德拉吉可以取而代之地选择实施如购买到期的债券的特殊货币政策,类似的特殊货币政策包括,实行负存款利率、完全实行固定收益产品的再融资、以及更宽松的抵押品规则。而成员国财政问题再次跃然纸面,欧盟成员国的财政问题又一次回到了新闻头条。当前,意大利的预算法案争议是欧盟的当务之急,但法国和西班牙也提出了收回此前对于预算的承诺。欧盟和意大利都想避免此前的希腊危机重演,而真实经济数据将比预测发挥的效用更显著,因此,意欧财政预算争议的持续时间可能将延长,双方可能将在明年针锋相对。
其次欧盟领导层悬而未决,欧洲议会选举将在明年春天举行,欧洲央行的领导层也将随之发生变化,德拉吉的任期将于2019年第四季度结束,届时还将选出一位新的副主席。许多市场人士预计,这次将轮到德国人担任欧洲央行行长,德国央行行长魏德曼因此成为一号人选。随着欧洲经济走弱,欧洲央行行长将是一个吃力不讨好的工作。由于当下欧盟前景正处在十字路口,本次德国将争取欧洲议会主席及欧央行行长双缺。目前欧元区四大核心国——德国、法国、意大利、西班牙的主要政党都在国内受到不小的挑战,不如理想地受欢迎。而意大利联合政府的两个政党并不是传统盟友,除了本次预算案外,未来可能会引起其他风波。欧洲正同时面临着各式各样的政治风险。闹得沸沸扬扬的英国脱欧至今还未定案,“硬脱欧”的风险使投资者不安,这在我们看来始终是欧盟一个很重要的风险。当特蕾莎·梅与欧盟的谈判越有成效时,她和英国议会的关系也随之变得越紧张。另外,欧洲法院在十月驳回了波兰的最高法院改革,这将可能引发欧盟和成员国的另一波纠纷。此外,欧洲庞大的贸易顺差和欧元使得德国出口具有很大的竞争力,这令美国感到不安。由于美国减税、公司回流美国本土、以及美国12月中旬加息预期,这可能将造成美元资金短缺。这些财政状况将在年末对欧元构成压力。美国和欧元区货币政策的差异有利于美元升值,目前两个区域的储蓄情况及汇率已经部分反映了这个状况。美德两年期国债利差如今超过破纪录的350基点,美欧利率及货币政策的背离将进一步促使美元升值。
总之,欧洲目前的状况虽不足以引发新一轮衰退,不过政治经济各方面的风险将使欧盟头疼一阵子,并可能给经济带来一些负面影响。
技术上看,欧元短线反弹已经到达1.1500,即便更上一层楼也就到达1.1800,之后又是深度下跌跟随,这是欧元迎来2019年的前景。
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  宋德才V1  资深外汇分析师。
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