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香港渣打银行:1.3股市及汇市评论  
作者 香港渣打银行 2019-01-03 14:31

2019年环球金融巿场及投资展望

2018年市场意料中的重要事件

美国联储局继续加息及缩减资产负债表 多间主要央行亦陆续收紧货币政策

中国经济增长放缓

政治因素持续影响环球市况,英国脱欧 谈判困局、意大利大选疑欧阵营议席大 增、美国中期选举出现「分治国会」等

 

*2018年金融市场十大始料不及事件

*美朝领导 人历史性 峰会

*美国退出 伊朗核协

*布兰特期 油曾创四 年新高86 美元,之 后从高位 急泻30%

*标普500 数多次创 过历史新 高,高见 2940

*美汇指数 自四月以 来出乎预 期强势 美国十年 期债息曾 经升穿 3.25厘创 七年新高

*土耳其货 币危机里 拉暴跌触 发环球金 融市场恐

*意大利就 财政预算 与欧盟争 持不下

*英国脱欧 愈近期限 情况反而 愈不明朗

*贸易摩擦升温 中美进一步爆 发贸易战

环球资产回报 - 2018年回顾

环球资产回报 - 2018年回顾

股票 欧洲(英国除外)股票持偏高比重

. 我们预计2019年欧洲(英国除外 )每股盈利增长约10%,并广泛 分布于不同行业。 . 估值仍然吸引:经周期调整后的 市盈率(CAPE)为19.3倍,欧 洲(英国除外)股票相对于美国 股票的折让为25%

. 股息率仍然吸引,区内股息率( 3.3%>债券收益率(1.3%)。

. 欧洲的风险因素:

英国:议会将于121日就英 国首相文翠珊的脱欧协议进行 投票 - 政治不确定性仍然存在 ,令国内需求和投资减弱。

意大利:民粹主义政府将削减 预算赤字目标 - 经济上仍然脆 弱,惟没有实时的危机。

股票 美股持中性比重


. 美国国内生产总值增长可能在中 期选举后已经见顶,2019年经济 实际经济增长可能放缓至2.8% 不过仍属于历史偏高水平。

. 我们预计2020年财政悬崖的延迟 以及2000亿美元的基建设施支出 计划,或将会增加财政刺激,提 升经济增长。

股票 美股持中性比重

. 我们预计联储局或将加息2次, 每次25点子,意味着2019年尾 的利率目标范围为 2.75% 3.00%。不过加息时间仍然有不 碓定性。

. 虽然最近中美贸易战暂时停火, 不过美方可能会继续加强对中国 的贸易和投资限制。

亚洲股市不明朗因素持续,惟已反映很多负面消息

. 我们预期今年或不会出现经济衰退, 惟部分亚洲市场估值已跌至衰退时水 平。自1975年以来,亚洲股市跌至目 前估值后十二个月,录得15%正回报 的机会率达到72%

. 贸易摩擦及美元走势可能将主导2019 年回报。美国加息周期或接近完结, 限制美元表现,对亚洲市场资金流有 正面作用。

. 市场对今年每股盈利预测已由之前的 12-15%降至近期的8%,似乎已接近 可达标范围。

. 亚洲新兴市场今年经济增长预测略为 放缓至5.7%,长远对环球经济贡献或 继续增加,惟目前占环球股市及债券 指数比重仍极低。

中资股仍面临宏观风险惟估值愈趋吸引

. 经济增长或进一步放缓,我们预测 2019年增长6.2%,中央或将今年经 济增长目标定于6%-6.5%

. 估计市场或将MSCI中国指数今年盈 利增长预测,由之前的15%削至10%- 12% . 政策自去年七月起趋向宽松,减低去 杠杆力度,同时推出更多财政刺激措 施,我们预期未来数月或将有更多措 施出台。

. 估值已跌至危机时水平,境内及境外 中资股主要指数预测市盈率约10倍, 接近历史波幅区间低位。

 . 贸易战「停火」、政策稳定内需增长 及联储局偏鸽,是潜在催化剂,惟中 美摩擦仍带来最大不明朗因素。

香港股市续受内地宏观因素影响

. 恒生指数2019年预测市盈率约10.9 ,低于历史平均水平的12.5倍,不过 估值料受制于市场对内地宏观因素的 忧虑。

. 本地银行股净息差2019年或见顶,信 贷增长料受累于需求放缓,估值可能 下试之前低位,惟资产质素保持稳健

. 对科网股前景维持正面看法,个人互 联网消费市场竞争愈趋激烈,业界发 展重点或转至协助工业升级。内地近 年加强监管有利长远发展,如果市况 气氛改善,大型科技股较中小型股份 反弹力度更强。

债券投资因素

美国短年期投资级别企业债券

. 美国孳息率曲线趋平,令短年期投资 级别企业债券估值吸引。

. 在美国或继续加息的市况下,短年期 投资级别企业债券的存续期 (利率风 ) 较低。 . 2018年,美国短年期的投资级别企业 债券亦明显跑赢整体投资级别企业债 券。

美国高息债券及美国银行浮息贷款

. 美国高息债券及美国银行浮息贷款令 投资组合更多元化。

. 过往数据显示,美国高息债券与投资 级别债券(如美国国债)的相关性较低 ,而与股票的走势则较接近。我们预 期股票2019年或仍能录得正回报。

. 而美国银行浮息贷款与美国国债呈负 的相关系数。

. 违约率 (2.6%) 处于低水平,于2019 年有机会进一步下跌。

. 美国银行浮息贷款的票息率跟随伦敦 银行同业拆息 (LIBOR) 浮动,美国加 息周期让LIBOR升至10年高位。

. 赚取更高票息的吸引力令资金持续流 入美国银行浮息贷款。

. 中线而言,美元或扭转去年升势,甚 至重现跌势。未来6-12个月,美元相 对主流货币或贬值约2-3%,未来两年 甚至可能贬值约12%

. 孳息率曲线趋平或倒挂,或反映未来 经济增长步伐放缓,可能利淡美元。

. 2019年联储局或结束加息周期,但其 他主流国家央行或逐步收紧政策。

汇率预测


附录:经济指标预测

附录:利率及商品预测

附录:股票指数预测


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