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利润率扩张难以维系!桥水对美股发出最新警告
作者 环球外汇网 2019-04-18 16:22
【内容提要】全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)周三发布报告,对美股发出最新警告,认为推升美国企业高利润的主要因素无法持续,并面临新的威胁,恐怕会让股价大跌。
全球最大对冲基金桥水(Bridgewater Associates)周三发布报告,对美股发出最新警告,认为推升美国企业高利润的主要因素无法持续,并面临新的威胁,恐怕会让股价大跌。

桥水基金表示:“如果没有持续的利润率扩张,美国股市将比现在低40%。”

桥水指出,过去20年来,美国企业的利润率高涨,股市相对于现金得到的超额回报中,一半以上都靠此贡献,但这种情况已不可持续。

桥水认为,过去的几十年中,几乎所有有助于利润率提高的因素,均有所改善。例如,工会的议价能力下滑、公司税下降、关税下调、全球化增加,科技带来了大规模生产及边际成本更低,反垄断法推行力度减弱、利率走低,种种因素均带来最有利企业经营的环境。

特别是,劳工实际获得薪资占利润的比例下降,更是最大的因素,做为观察指标,可以发现工会会员人数的减少,由原本约占1/4减少到只有略高于10%左右。在运输、制造业和建筑业的变化最为严重,这三个行业的工会会员人数下降了9%,其薪资增长自2000年以来,仅为年增1.7-2.5%。与此同时,金融业的工会会员人数增长最快,其薪资也有年增近3%的成长。



但是,许多驱动高利润率的因素,已经受到威胁。

桥水表示,随着全球劳动力成本接近均衡,国内成本与不断上升的贸易冲突,增加了离岸外包的风险,移往海外生产的税率优势也在下降,众多因素都让海外生产的诱因降低。

与此同时,民众的情绪开始对高获利的企业产生反感,在财富不平等加剧之下,民粹主义情绪扩大,保护主义倾向愈来愈强。

另一方面,巨额获利的公司也面临政府课税的威胁,例如欧洲想征收的“数位服务税”。

桥水结论认为,尽管目前研议中的规则,对科技巨头整体获利的目前影响仍相对较小,但已标示了风向的转变,有利的税收政策所带来的数十年增长,已经不可能重演。



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