今年以来，不断攀升的股市在很大程度上限制了金价，但这种情况可能即将改变。

知名资产管理公司Incrementum的基金经理认为，我们已经进入了黄金新一轮牛市的早期阶段，不过他们预计上涨道路不会轻松。

在Incrementum年度“In Gold We Trust”报告中，Ronald-Peter Stoeferle和Mark J. Valek预期，如果所有的因素都到位的话，到明年春季黄金价格可能会达到1500美元。他们还解释了所看到的看涨信号和其他黄金市场趋势。

错误的信任？

一些人可能会质疑黄金牛市已经开始的说法，原因之一是股市似乎并未停止上涨。

不过，基金经理从经济数据中观察到问题的实质，并指出，正在酝酿中的信贷危机是一个迹象，表明形势将很快发生变化。

他们将黄金描述为“一种普遍的储备资产，来自世界各个角落、不同宗教、不同阶层的央行、投资者和个人可以一次又一次地投资黄金。”

他们还预计未来某个时刻“贵金属的本质价值再次得到充分赏识。”

该公司认为，市场对各国央行和美国经济过于信任，并补充说，当这种信任再次发生变化时，他们预计金价将回升至“以往的荣耀和新高度”。

央行持续买入黄金

其他基金经理和市场观察人士指出，各国央行一直在以多年未见的速度买入黄金，Stoeferle和Valek也指出了同样的问题。

他们解释说，世界各国央行购买黄金的行为表明，它们不再相信美元主导的现状。

欧迪资产管理公司(Odey Asset Management)最近表示，由于各国央行的需求，它看好黄金。

特别是俄罗斯和中国在过去10年增加了黄金储备，这并不令人感到意外。其他增加黄金储备的国家包括印度、哈萨克斯坦和土耳其。匈牙利近期进行了1986年以来的首次黄金购买。

事实上，各国央行在2018年购买了657吨黄金——这是自1971年布雷顿森林体系结束以来最大的黄金购买量。

（央行买入黄金 来源：世界黄金协会、Incrementum AG）

如果各国央行对美元失去信心，那么市场其他国家追随这一趋势可能只是时间问题。

为了进一步远离美元，他们研究了以美元以外货币计价的黄金价格。例如，他们计算了“世界黄金价格”，本质上是一种贸易加权美元。

他们说，世界黄金价格接近2012年10月的最高水平，世界黄金价格和美元之间的差距正在缩小。

（世界黄金价格与以美元计价的黄金价格 来源：圣路易斯联储、Incrementum AG）

在2015年底触底反弹后，金价已开始形成低点上移的趋势，Stoeferle和Valek表示，这证实了他们对黄金的正面看法。

事实上，以其他货币计价的黄金价格在2018年出现了上涨。只有美元和日元等“避险”货币计价的黄金在去年小幅下跌。

即便是在大幅回调期间，自2001年以来，黄金的表现也超过了几乎所有的其他资产类别，自那以来的平均年表现为9.1%。

今年对黄金来说有点艰难，但他们仍然相信，黄金正处于非常早期的牛市阶段。随着人们对美国及其货币的信心下降，黄金的前景应该会进一步改善。

黄金情绪发生变化

Stoeferle和Valek表示，目前对黄金的看法一直在“不感兴趣、痛苦、悲观和少量的信心”之间稳步转变。

基于技术面和季节性因素，他们预计未来几周黄金市场将保持冷静，但预计不会出现大幅回调，因为有很多投资者在观望。

通过利用Coppock曲线，他们发现，黄金现在正在发出买入信号。每当指标在零线下方上涨时就会出现买入信号。

（黄金、Coppock指数及MACD月线图 来源：Investing.com、Incrementum AG）

黄金通常在每年夏天触底，所以他们建议耐心等待触及底部。不过，如果1,360美元的阻力位被突破，那么下一个目标将是在2020年春季触及1,500美元/盎司。

他们还指出，自2013年以来，黄金形成了头肩格局。

他们认为，如果金价突破1,360-1,400美元的阻力位区间，根据头肩线的距离，下一个目标位将看涨1,800美元附近。

（黄金头肩形态 黄金：Investing.com、Incrementum AG）

尚无强烈的偏向

就目前而言，对黄金的情绪几乎是无处不在。不过外媒数据显示，分析师目前对黄金没有强烈的看法。
市场普遍认为，2022年金价将达到1381美元，但Stoeferle和Valek认为，基于过去的市场行为，如此长期的横向波动“极不可能”。

金/银比也可以用来衡量对黄金的信心，因为通常只有当金价也在上涨时，白银价格才会走强。

他们解释说，在这些时期，投资者正在寻找更高的杠杆率，最终购买矿业股或白银。

鉴于金价仍在“徘徊”，他们预测，在金价下一次突破尝试之前，白银不会上涨太多。他们补充说，金/银比现在是88，这表明贵金属的市场情绪现在处于“谷底”。

（金银比 来源：Incrementum AG）

基于“Midas Touch模型”，黄金自5月20日以来一直处于看跌模式。

目前，他们预计正在进行的“温和”回调将继续下去，金价将在6月至8月中旬触底，可能处于1,200美元至1,250美元之间。

他们解释说：“从更大的图形来看，这并不会违反低点上移的格局，而是强化了潜在的上升看涨三角形的形成，而金价似乎自低点1,045美元以来一直在修补这一三角形态。”

考虑到Midas Touch黄金模型的四个独立比例部分，他们表示，目前没有一个“令人尖叫地看涨”。道琼斯/黄金比率正徘徊在边缘，即将失去看涨信号。

不过，如果出现“5月卖出”周期和贸易摩擦继续给股市带来压力，道琼斯/黄金比率将继续看涨黄金。
Stoeferle和Valek预测，在未来几个月黄金走势逆转后，其他三个比率将会赶上。

黄金与美元

正如此前所说，全球对美元作为首选国际货币的看法似乎正在减弱，他们也认为，美元的走势本身向黄金技术面发出了信号。

他们指出，尽管美元在过去14个月一直在走强，但黄金“表现出奇向好”。今年早些时候，其他消息人士也注意到了同样的迹象。

Stoeferle和Valek表示，他们的模型给美元抛出买入信号，这意味着黄金出现看跌迹象。美国的实际利率也维持在1%左右，这是另一个利空黄金的理由。

不过，他们补充称，消费者价格指数(CPI)已开始出现六个月来首次走高。他们认为，如果这一趋势继续下去，实际利率下降可能推高白银和黄金价格。

他们总结称：“总体而言，该模型持悲观态度，建议在典型的夏季低点(通常在6月底至8月中旬之间)之前保持中立和耐心的立场。如果金价在今年的低点之前没有深度下跌，那么这只沉睡了5000多年的金色恐龙或许真的有足够的力量突破1360美元左右的阻力，并在2020年春季前跃升至1500美元。”

对黄金价格的其他预测

在“In Gold We Trust”报告中包含的黄金预测并非本周唯一流传开来的。

亿万富翁、Electrum Group的Thomas Kaplan在媒体采访中预测，金价将达到5000美元。他还认为，黄金即将进入持续10年的新一轮牛市。与Stoeferle和Valek一样，他预计近期金价将走低，但他预计10年后金价将在3,000-5,000美元之间。

渣打银行(Standard Chartered)预计，第二季度黄金均价将达到1285美元。该公司贵金属分析师还指出，世界各国央行和印度的需求继续支撑着金价。

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