汇市专题: 避险资产投资策略

环球经济衰退忧虑增加

• 美国10年期相对2年期国债孳息率曲线倒挂，为2007年以来首 次。10年期相对3个月期倒挂的情况进一步深化，或反映未来 12个月，美国踏入经济衰退的机会率达66%。

• 加拿大10年相对2年期孳息率曲线倒挂，美国10年相对3个月 期亦现倒挂，料加拿大未来12个月出现衰退的机会率为61%。 • 德国出口放慢和制造业危机，已达至欧债危机以来最深的放缓 幅度。若本地需求的长期上升趋势完结，德国有机会陷入衰退。

• 我们预期，香港第三季经济或连续第二个季度收窄，变相出现 技术性衰退。

环球地缘政治风险升温

• 中美贸易战上，即使美国宣布延后对部分中国货品加征关税， 但我们相信加长了贸易战时间。

• 新兴市场方面，阿根廷债务违约风险急升，随时牵一发动全身， 牵连整个新兴市场。

• 欧洲方面，意大利政府面临瓦解，提早大选在前，乱局或成欧 元区暗涌。

本周汇市策略: 黄金

黄金相关消息

• 美国10年期与2年期国债孳息率曲线，是2007年以来首次，投 资者对美国经济衰退的忧虑升温，资金流入金市避险。

• 阿根廷总统初选，反对派领袖费尔南德斯意外地领先现任总统 马克里，令昨日阿根廷披索单日急挫15%至53，创历史新低。

• 黄金交易所买卖基金实金持有量升至2413吨，为2013年3月最 高，利好金价表现。

• 现货金兑美元未能升穿1522-1532阻力，令短期出现回调风险， 但整体上升趋势不变。金价出现倒转头肩顶形态，目标水平为 1690美元，下一重要或为1800美元下方附近。 资料来源：彭博信息 (截至2019年8月16日) 现货金兑美元 – 日线图 黄金观点

• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预 期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数 据强劲，亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。

现货金兑美元未能升穿1522-1532阻力，令短期出现回调风险， 但整体上升趋势不变。金价出现倒转头肩顶形态，目标水平为 1690美元，下一重要或为1800美元下方附近。

持有黄金策略 – 先行分散至美元

• 美国经济仍不俗，核心通胀回升，若果加上中美贸易战发展 不是太悲观，资金或流出金市，利淡金价。

• 我们预期，9月份联储局或只减息25点子，有机会令市场失望。 若美元反弹，有机会限制金价表现。

美元兑瑞郎

瑞郎观点: • 受惠于地缘政治风险升温，瑞士央行亦未有加强唱淡瑞郎。但若 瑞郎跌势过急，不排除央行会作出干预。

美元兑日圆

日圆观点:

• 日圆兑美元仍未出现明显强势(美元兑日圆仍高企100以上)，我们 相信日本央行相对G10其他主要央行进一步偏鸽的倾向，立场将 维持相对中性。日本央行「秘密缩减买债行动」预期将持续至 2020年，故此我们继续偏好日圆。

本周汇市策略: 纽元

纽元相关消息

• 美国贸易代表署发布声明，会延后对部分中国进口货加征关税， 一度令市场气氛改善，利好纽元。

• 美国10年期与2年期国债孳息率曲线，是2007年以来首次，投 资者对美国经济衰退的忧虑升温，利淡纽元。

• 纽西兰7月份制造业采购经理指数跌至48.2，令纽元受压。

• 纽元兑美元的相对强弱指数已跌至超卖水平，短期下行空间或 受限于0.6237-0.6348，阻力或为0.6607。 资料来源：彭博信息 (截至2019年8月16日) 纽元兑美元 – 日线图 纽元观点

• 我们认为，纽西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行 更为鸽派，纽西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料 纽元大致持平。

纽元兑美元的相对强弱指数已跌至超卖水平，短期下行空间或 受限于0.6237-0.6348，阻力或为0.6607。

持有纽元策略 – 先行分散至美元

• 纽西兰央行减息，会后声明较为鸽派，料纽元的表现或落后 于避险资产。

• 中美贸易战升温或增加市场波动性，有机会利淡风险货币纽 元表现。

美汇指数

美元观点:

• 联储局七月议息结果未知，但很有机会减息，如果联储局放松货 币政策，似乎较G10其他国家，例如已经受困于负利率的成熟欧 洲及日本，有更大减息空间。

• 美国增长相对全球放缓，经济动力已经亦相对G10平均转弱，当 财政刺激政策已进入如火如荼阶段，华府出手干预美元汇率的时 机，今年可能愈早愈好。

• 我们预期特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。

• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平，即是可能要 看到欧元兑美元重上1.2，美元兑日圆或跌至100附近水平，才会 停止。

美元兑人民币

人民币观点:

• 我们认为中美贸易战暂时停火，人民币短期内贬值压力纾缓，人 行亦不会容许人民币跌穿7兑一美元的关口。如果双方谈判破裂， 美国可能对全部中国进口加征关税，届时人民币兑美元有机会跌 穿7算，以减轻加征关税对出口的部分打击。

欧元兑美元

欧元观点:

• 负面因素主要来自欧洲央行或加大宽松措施，以应对通胀长期低 于目标的问题。长在线，欧元仍具潜在上升空间，美国财政政策 刺激效应褪减，与欧洲的经济增长差距收窄。

• 下行风险：意大利及其他成熟欧洲市场政治不明朗因素增加。欧 洲央行行长继任人(拉加德)带来的不确定性。

澳元兑美元

澳元观点:

• 澳洲央行连续两次议息会议均减息，政策利率调低半厘至1厘。我 们预期澳洲储备银行将评估减息对经济的影响，暂时按兵不动， 直至11月，意味至少三个月后才再行动，加上市场已反映进一步 减息的预期，如果联储局积极释放偏鸽讯号，短线澳元兑美元或 存在上升空间。

美元兑加元

加元观点:

• 加拿大央行七月议息会议释放讯息看似偏鸽，不过我们认为只是 重申旧观点，央行未有改变政策方向，与其他G10国家央行进一 步偏鸽的态度比较，立场相对中性，行长波洛兹亦尝试为「预防 式减息」的预期降温。加拿大央行跟随联储局减息可能性不大， 这与目前利率市场的预期，背道而驰。

英镑兑美元

英镑观点:

• 我们对新任首相能解决目前脱欧困局，维持悲观看法。我们目前 相信英伦银行可能减息，不限于在硬脱欧的情况下，甚至英国再 延迟脱欧及环球经济放缓，央行亦可能减息。不过，英镑表现已 反映很多坏消息，我们对英镑看法趋向中性，硬脱欧风险造成的 折让，已逐步反映在汇价上。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年8月19日 - 8月23日)

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