本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息
• 中国宣布向750亿美元的美国进口货加征关税。而美国总统特朗普其后宣布，10月1日起把2500亿美元中国进口货的关税由25%加至30%，余下3000亿美元中国进口货关税，则于9月1日由10%加至15%。中美贸易战升级，资金流入日圆避险。
• Jackson Hole央行年会上，联储局主席鲍威尔暗示一系列的下行风险，但未有䆁出任何特定的政策措施，言论略为鸽派。

日圆观点
• 日本央行或只会迟于对欧洲央行和联储局放宽政策作出反应，可望支持日圆。此外，2019年将举行的世界杯榄球赛和2020年的东京奥运，有机会对日本经济带来支持。面对美日国债息差持续收窄，料美元兑日圆最终可能跌至100或以下水平。

0-3个月预测: 107 6-12个月预测: 104 长线预测: 93



• 上周五美元兑日圆已出现向淡技术讯号，料跌势有机会再现，重要支持或为104.54-87，跌穿有机会下试99.02-54。

持有日圆策略 – 先行分散至美元
• 市场憧景德美两国将会推出财政刺激政策。若市况回稳，有机会减低避险资产的吸引力。
• 若美国数据转弱、或股市表现疲弱，导致特朗普竞选连任出现暗涌，则有能达成表面上的协议(40%机会率)。

持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆
• 我们预期，美国会继续对出口管制和更严厉的投资限制进行评估。但若贸易摩擦显著升温，而情况达至美国可宣布国家进入紧急状态，美国政府可能动用《国际紧急经济权力法》，并对中国实施额外的贸易、投资、和金融方面的限制。
• 我们预期，2020年美国大选之前，中美难以达成贸易协议(60%机会率)。中美贸易战升级，资金或继续流入避险资产。


本周汇市策略: 加元

加元相关消息
• 即使联储局主席鲍威尔言论略为鸽派，但中美贸易战进一步升级，市场波动性显著增加，均限制了加元表现。
• 加拿大6月份核心零售销售升0.9%， 7月消费者物价指数升0.5% ，利好加元，均优于市场预期，利好加元。
• 惟市场仍然预期，今年余下时间加拿大央行或减息一次，利淡加元。

加元观点
• 贸易战不明朗和油价下跌，或增加短期加元下行风险。但加拿大就业市场相当强劲，或支持加拿大央行保持中性的政策取态，加上息差优势或利好加元。



• 自8月7日起，美元兑加元多次上试1.3340水平均未能企稳，加上相对强弱指数已由超买水平回落，反映上升空间有限，下行风险增加。短期内，美元兑加元或于1.3016-1.3340区间上落。

持有加元策略 – 先行分散至美元
• 短期内，有关中美贸易战的不明朗因素增加，加上油价出现下行风险，均可能限制短期加元表现。
• 我们预期，未来0-3个月美元相对G10货币或升值约2%，或限制加元表现。



持有美元策略 – 待调整后吸纳加元
• 加拿大基本因素强劲，第二季GDP、7月制造业采购经理指数、平均时薪增幅， 7月份消费者物价指数等均优于市场预期。
• 加元利率高达1.75厘，只是仅次于美元，随着今年下半年联储局、澳洲央行、欧洲央行或仍减息，息差优势或利好加元。

美汇指数

美元观点: 短期或较强
• 首先，欧元区经济仍然疲弱，数据表现再次优于美国的情况未有出现，而欧洲央行有机会于9月12日加推宽松措施。
• 第二，美国对中国加征关税，导致人民币贬值，料美元兑离岸人民币或仍有上升空间，缔造了美元转强的状况。
• 第三，美国达成财政协议，稍为减低了因财政拖累，令美国经济和欧元区之间的缩窄差距。
• 但较长线而言，双赤问题或导致美元贬值，而美国政府亦乐见美元下跌。美国两党似乎亦支持经济由强美元/消费主导，转型为弱美元/净出口和加强制造业主导。所以我们维持，未来两年美国或温和疲弱的观点。
• 我们预期，未来0-3个月美元相对G10货币或升值约2%，6-12个月或持平，长线则可能贬值约9-10%。



美元兑人民币

美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 贸易不明朗因素增加，意大利政局不稳，均显著增加了市场风险情绪。此外，欧洲央行或放宽政策，而瑞士央行或不会立刻跟随，可望短期利好瑞郎。但若贸易战缓和，瑞郎则有机会转弱。

现货金兑美元

黄金观点:
• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数据强劲，亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。

纽元兑美元

纽元观点:
• 8月份新西兰央行减息半厘，令市场感到意外。当局或会继续尝试䆁出较其他G10国家央行更鸽派的讯号，以保持纽元弱势。加上中美贸易摩擦升温令人民币和亚洲货币贬值，我们把纽元预测调低。惟联储局减息和较新西兰有更大空间放宽政策，或限制纽元跌势。

英镑兑美元
英镑观点:
• 新任首相约翰逊增加了无协议硬脱欧的风险。此外，英国数据疲弱，出现第二季经济收缩。加上若出现提早大选，工党领袖郝尔彬领导新政府的风险，均可能利淡短期英镑表现。惟放宽财政政策，或有助抵销无协议脱欧对经济负面影响，对英镑带来支持。

欧元兑美元

欧元观点:
• 欧元区经济活动仍然十分疲弱，通胀低迷，料欧洲央行于9月2日或推出新一轮的宽松措施，包括加大QE规模，或导致资金流出欧洲的债券市场，所以我们欧元的0-3个月预测，由1.12调低至1.08水平。

澳元兑美元

澳元观点:
• 中美贸易摩擦升温，导致人民币和亚洲货币转弱，或会对澳元带来拖累。惟澳元下跌或已反映了未来6个月澳洲央行减息两次的预期，澳洲央行政策或只跟随其他央行，加上联储局亦可能减息，或限制澳元跌势。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测



附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年8月26日 - 8月30日)





6