上周，美联储决定将关键贷款利率下调0.25个百分点，显然这对美国总统特朗普来说还不够，随后特朗普指责鲍威尔和美联储再次失败并称他们“没有勇气，没有理智，没有远见!”但近期的一项研究表明，利率的设定受到政策制定者无法控制的因素的驱动。

特朗普与鲍威尔关系日益恶化

特朗普总统和鲍威尔的关系正在走向崩溃。特朗普似乎认为，他可以轻而易举地操纵鲍威尔接受一项激进的宽松货币政策，其主要目标是实现特朗普的连任。鲍威尔似乎相信，尽管特朗普会定期挑战美联储的行为，但他会从根本上尊重美联储的“独立性”。

此前，特朗普称鲍威尔为“笨蛋”，是美国的“敌人”。特朗普唯一没做过的事就是侮辱鲍威尔的母亲。但谁知道接下来会发生什么呢?特朗普的把戏并不神秘。如果经济急剧放缓或陷入衰退，他将把鲍威尔和美联储当作替罪羊。

然而，除了这些政治闹剧之外，还有一个更复杂的故事在很大程度上被忽略了。美联储可能正在接近——或者已经达到——其经济权力的极限。近几十年来，政客、政府官员、机构投资者、专家和经济学家一直认为，美联储拥有巨大的权力来指导和塑造经济。

矛盾的是，美联储的声誉得益于它在防止2008-2009年金融危机演变为第二次大萧条方面所发挥的作用。美联储向经济注入大量现金。这拯救了一些大型金融机构，尽管美联储也参与了导致危机的自满情绪。

回想一下美联储管理经济的基本模式。它提高或降低了联邦基金的利率，这些基金主要是银行间的隔夜贷款。如果经济不景气，它会降低利率来刺激借贷和消费。从理论上讲，联邦基金利率的下降会导致房屋抵押贷款、公司债券、消费者贷款和其他影响经济的信贷利率下降。同样，如果通胀率过高，美联储就会加息，以放缓经济增长，抑制物价上涨。

当然，这是一个高度简化的版本，至少是应该发生的事情。但是，如果这些假设只是部分正确，或者有时根本不正确呢?

美联储对经济的影响被夸大了

加州大学戴维斯分校(University of California at Davis)经济学家艾伦·M·泰勒(Alan M. Taylor)和旧金山联邦储备银行(Federal Reserve Bank of San Francisco)经济学家奥斯卡·乔达(Oscar Jorda)的一项新研究得出了上述结论。他们研究了1955年至2018年四个主要国家的利率:美国、日本、德国和英国。他们发现，“利率的设定受到政策制定者无法控制的因素的驱动。”经济学家们补充称：在本文中，我们表明，全球力量决定了中长期利率走势。

美联储很重要，但它不是万能的。

经济学家们将大约40%的利率变化归因于中央银行的深思熟虑的政策决定，其余的60%则归因于各种长期因素。经济学家们认为，要理解利率和信贷状况，需要一个全球视角，而不是通常认为的国内视角。

尽管他们并没有说明这些因素可能是什么，但可信的选项包括：高通胀和低通胀、人口变化、储蓄投资行为变化、技术变革、新兴市场崛以及大规模的全球资本流动。

经济学家的研究或许可以表明，无论特朗普如何指责鲍威尔，美联储的利率决策可能都无法随他的心意改变，因为这或许是被各种长期因素所决定的。



信息来源：汇通网


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