加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)最新发布的报告指出，在过去一年吸引投资者的主权债券涨势若进一步延续，可能会将10年期美国国债收益率推低至1%以下，并推动日元较当前水平大涨逾16%，兑美元升至90日元大关。

该行首席外汇策略师科尔(Adam Cole)指出，尽管这并非其主要预测，但在这样的风险环境下，日本国内投资者将争相进行对冲，加剧日元的升势。

他的团队预计，在未来6至12个月，更有可能出现的结果是日元走软，因为他们假定美联储(Fed)的宽松政策力度有限，对冲海外资产的成本仍然较高。

对冲成本是该行上述设想能否成为现实的关键因素。根据加拿大皇家银行(RBC)的分析，美联储今年两次降息，已将对冲价格降至2018年初的水平，但远期曲线定价意味着可能会出现缺口。



“如果利率按照远期曲线(绿线)变化，那么日本的投资组合收益率和对冲成本之间的差距就会变得很大。如果我们没有看到日本投资者(包括在美联储的宽松周期中首次出现的大型GPIF)争相对冲纳入外国投资，那将是令人惊讶的。”GPIF指的是全球最大的养老基金——日本政府养老投资基金(Government Pension Investment Fund)。

“简而言之，这就是我们认为美国利率走向对美元兑日元如此重要的原因”，该行研究小组总结道。



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