本周汇市策略:日圆

日圆相关消息
• 贸易不明朗因素、特朗普弹劾调查、环球经济忧虑等等，均导致市况波动，资金流入避险资产。
• 美国10月份零售销售升0.3%，优于市场预期，利好美元，限制了日圆表现。

日圆观点
• 我们预期，10月份日本央行或不会减息，因负利率若进一步深化，或对消费和通胀带来下行压力，所以我们没有改变0-3个月的预测水平。但较中线而言，随着美国国债孳息率或进一步下滑，美日息差收窄，我们维持看好日圆。


• 美元兑日圆未能企稳于8月高位的109.32，出现三顶背驰的向淡技术形态，并跌穿上升楔形底部108.50，有机会下试107.89和106.48。

持有日圆策略 – 先行分散至美元
• 中美若达成贸易协议，环球经济不明朗消退，美元或明显转强。
• 日本央行可能会因日本经济向下风险增加，或通胀不如预期而减息。

持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆
• 中美贸易紧张关系中，有六成的问题或会得到纾缓，但其余四成更难达成协商的内容，将不明朗拖至明年或更后的时间。
• 日本寿险公司寻求投资在当地的股票或固定资产市场，而不倾向海外投资，或利好日圆。



本周汇市策略: 纽元

纽元相关消息
• 新西兰两年期通胀率预测降至1.8%，为2016年最低，市场预期央行或减息，但最终当局维持利率不变，刺激纽元造好。
• 美国总统特朗普表示，如果无法达成首阶段的协议，美国将会提高对中国商品的关税，令市场波动性增加，利淡纽元。

纽元观点
• 纽元跟澳元一样同样受惠中美贸易战休战，但中美双方贸易纠纷不大机会全面解决，将中线令纽元受压。我们维持认为，当局或希望纽元保持低位，相信央行会继续尝试䆁出较其他G10国家央行更鸽派的讯号，纽元或跑输澳元。不过，纽元估值低，及联储局或再放宽政策，将限制纽元跌势。


• 纽元兑美元多次下试0.6320水平均见反弹，料该水平或有较大支持，有机会逐步上试0.6497-0.6567，下一支持或为0.6241。

持有纽元策略 – 先行分散至美元
• 新西兰失业率回升，而新西兰央行声明中亦表示，如有需要会再放松货币政策，或限制纽元表现。
• 新西兰第三季就业人数只增长0.9%，失业率回升至4.2%，不及市场预期，或限制纽元表现。


持有美元策略 – 待调整后吸纳纽元
• 新西兰央行认为，早前减息的效果仍需时才完全传导至经济，预计明年当地经济活动会有增长。议息结果及声明支持纽元。
• 下次央行议息为明年2月，我们相信央行不会减息，维持1%指标利率已是最低，或利好纽元。



美汇指数

美元观点:
• 2019年大部分成熟市场的主要央行政策转趋鸽派，政策差异程度或不足以确保汇市走势出现突破。
• 反而，近月份地缘政治风险成为资产价格波动性增加的主要原因。料短期美元的上升风险或多于下行风险。
• 根据以往经验，出现衰退六个月后，美元倾向升值，首年平均达6-7%。若2020年美国步入衰退(不是花旗基础假设)，中长线美元的上升周期或会进一步延续。
• 我们预期，未来0-3个月和6-12个月美元相对G10货币或大致持平，长线则可能贬值约10%。



英镑兑美元

英镑观点:
• 之前国会通过阻止无协议脱欧的法案，则限制了英镑下行空间。料有机会押后脱欧期限至2020年1月和举行大选。

美元兑人民币

人民币观点:
• 假设3000亿美元中国货被美加征关税，税率提升至25%，我们则维持美元兑在岸人民币的预测，但11月APEC峰会中，中美能否签署贸易协议，将可能改变预测。另外，内地经济增长动力减慢
，将是人民币主要下行风险。

现货金兑美元

黄金观点:
• 利率下滑，中美贸易摩擦令环球衰退风险升温，地缘政治风险加剧，股市和信贷市场估值昂贵，加上央行和投资者买入黄金，均利好金价后市。我们预期，未来金价升势将可能会更强更持久。但美国对未来宽松取态若转为鹰派，有机会导致短期金价回调。

澳元兑美元

澳元观点:
• 中美贸易摩擦降温，导致人民币转强，对本月澳元带来支持，料短期有机会继续。但中线而言，贸易战或仍持续，有机会于2020年美国大选后仍对人民币和澳元带来负面影响。

美元兑加元

加元观点:
• 加拿大强劲的宏观经济数据或容许加拿大央行，放宽政策方面落后于其他主流国家央行，料加元或相对主流货币升值。此外，基于加元利率差不多属主流货币当中最高，于追逐息率回报的环境下，加元或较受惠。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 瑞士经济增长跌至金融海啸后新低。面对油价向下，瑞郎升值及产出增长放缓，当地经济及通胀都面临下行风险。央行释出讯号，预期息率会维持在低位再长一点时间，我们预计，央行或于12月减息10点子，政策利率将减至0.85%，瑞郎亦会逐步走弱。

欧元兑美元

欧元观点:
• 欧元区经济动力疲弱，通胀低迷，现时说欧元转强仍言之当早，加上欧洲央行重启量宽，或导致欧元区的债券供应减少，引发资金流出债券市场，欧元弱势或会持续更长时间。不过，若欧洲采取积极财政政策，或美国经济以较快速度转差，令联储局加快放水，拖低美元，将成欧元上升风险。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测



附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件



附录3: 本周重要经济数据 (2019年11月18日 - 11月22日)

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