我们在25个经济体的基础上合成了全球经济周期领先指数,按照各国GDP占全球GDP比例加权。通过分析过去13年领先指数与全球GDP真实同比增速的关系,我们发现先行指数一般领先GDP数据3~6个月。2019年的全球经济周期走势和资本市场表现印证了我们先行指标的有效性。
第一部分继续探讨经济周期的理论问题,检讨2019年经济周期分析中的得失;第二部分是对未来六个月全球经济周期做一个评估,我的模型最多只能看到六个月,也就是2020年5月之前的同步指标(生产,消费和就业)表现;第三部分讨论这种经济周期背景下,资产配置的选择问题,我会同时考虑其他重要的宏观因子,尤其是货币政策因子对资产表现的影响;第四部分指出未来六个月,一些最重大的市场冲击因素来源。
2019年的教训:周期的传导问题:
我在2018年底认为全球经济周期会一直走弱到至少6月底,后面的现实是7月和8月全球不同经济体周期分别见底。但我当时并没有完全理解经济周期的韧性来源。
我把全球经济分成发达经济体,新兴经济体,亚太经济体,欧洲和商品出口国。就这一轮反弹来看,亚太经济体反弹的势头最猛。商品出口国的经济周期实际上一直非常稳定。全球经济具有高度的同步性。
人类的经济活动可以分为生产、研发、销售、存货、投资、就业、收入、消费、储蓄等一连串永不停歇的连续行为,同时所有的经济活动都是基于货币和信贷,金融、房地产、半导体、汽车制造则是一些影响上下游产业和经济总体重要组成部分,具有牵一发而动全身的能量。
经济周期特指经济总体出现繁荣/萧条的反复循环。如果仅有一个或少数经济部门出现繁荣/萧条循环,未必会导致经济总体出现繁荣萧条过程。现代经济的基本特征是,金融业是最重要的繁荣萧条制造器,我们说房地产是周期之母,仅仅是因为房地产是社会融资的一个主要部门。影响经济周期最重要的力量还是银行、影子银行和证券市场构成的金融行业。