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香港花旗银行外汇走势分析周评 
作者 花旗银行 2020-03-24 16:10

汇市专题: 美元流动性紧张



汇市策略: 短期防守性和长线投资需求



汇市回顾
• 自2月12日美国道琼斯工平均指数见顶后,截至3月20日,主流货币出现不同程度跌幅。
• 当中,依然以避险货币(日圆、瑞郎、欧元和黄金)的跌幅较低,防守性亦相对较强。



本周汇市策略: 黄金

黄金相关消息
• 更多央行包括联储局推出更多流动性工具,与更多外国央行重启货币互换,以增加市场流动性。澳洲央行及英伦银行再减息及推出量寛政策,各国亦有更多刺激财政政策推出。
• 但与其他货币一样,因为美元流动性收紧,黄金亦遭沽售,金价受压。

黄金观点
• 亚洲实金需求放慢,特别是珠宝销售方面,或对金价带来下行风险。但是,来自投资资金流入和央行购金,或可对金价带来重大支持。



• 现货金兑美元的调整和2008年10月20日一周的情况相似,现时有机会和当时的情况一样正在筑底。整固后有机会上试1704和1796美元,支持或为1385和1455美元。

持有黄金策略 – 先行分散至美元
• 若联储局的寛松措施与政府的刺激财政政策未能配合,中小企仍存资金压力,美元升势有机会持续,金价继续受压。
• 我们认为,金价重要水平或为1375-1385美元附近。



持有美元策略 – 待调整后吸纳黄金
• 环球息口更低,并维持更长久的主题,将为黄金提供强力的支持。年初至今,5年期及10年期美国抗通胀债券(TIPS)收益率大幅波动(主要是过去数星期),由历史低位0至0.1%,进一步降至负60-70基点,黄金作为长期的零息资产,金价应在1750美元水平附近。
• 在联储局减息下,我们相信美元会重新走弱,将进一步带动金价向上,维持预期,今年第二季黄金平均价为1600美元,今年全年预测为1640美元。



本周汇市策略: 欧元

欧元相关消息
• 欧洲央行推出7500亿美元的宽松政策,令财政状况较佳的欧洲国家,其国债息差显著收窄,一度利好欧元。
• 但美元资金流性仍然紧张,美汇指数一度升上3年半高位,拖累欧元拾级而下。

欧元观点
• 随着美国的货币政策与欧元区的货币政策拉近,以及美国有机会推行量寛,美元套利的吸引力逐渐被蚕食。相反,欧洲央行即使面对欧元强势,但在减息或加大量寛的空间都较小。我们认为若果风险资产继续调整,欧元仍有上升空间。



• 月线图上若欧元兑美元跌穿1.0778,便会出现向淡技术讯号,有机会下试1.0341-1.0458支持。

持有欧元策略 – 先行分散至美元
• 若第三阶段的刺激性财政政策未有向中小企提供流动性的措施,美元则可能维持升势,利淡欧元。
• 我们预期,今年欧元区经济或出现1.1%的负增长,经济走出衰退的时间较长,或限制欧元表现。



持有美元策略 – 待调整后吸纳欧元
• 若美国第三阶段的刺激性财政政策,纳入联储局可向中小企提供贷款,美元升势则可能逆转,重新利好欧元。。
• 联储局减息至零息下限,但欧洲央行未有减息,息差因素或对欧元带来支持。



美汇指数

美元观点:
• 随着疫情在全球扩散,汇市波动性终于有所增加,部分量度汇市波动性的指标已升至2008年12月高位。
• 短线而言,随着风险资产持续出现下行压力,欧元和日圆或继续受支持。此外,美元亦受货币政策的差异所主导。料联储局或减息至零水平,但欧洲和日本能采取行动抵销汇价升值的空间不大。而过去3年美元的息差优势或消退,均可能利淡美元。
• 但是,美元并不是出现广泛贬值。油价急挫或令商品货币有下行压力,特别是加元。而面对商品价格下跌和市场情绪紧张,澳元和纽元亦难以显著升值。
• 我们预期,0-3个月美元相对G10货币或升少于1%,6-12个月贬值约2%,长线或下跌7%。



美元兑日圆

日圆观点:
• 我们预期,联储局的行动会更为鸽派,美国相对其他地区的息差优势消退,或利淡美元利好日圆。此外,美元兑日圆和美股的相关性甚高,所以我们继续认为,日圆对于股市调整和波动性急升的敏感度最高。



美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 因受惠避险天堂的特性,瑞郎兑欧元及美元都表现强势,但其升势是瑞士央行主要的忧虑,有机会触动央行入市干预。我们预期瑞士央行会跟随欧洲央行维持利率不变,并会干预汇市以阻止瑞郎向上。



英镑兑美元

英镑观点:
• 由于市场早已预计英伦银行减息,所以早前当局突然减息50点子未必对英镑带来严重伤害。而减息亦容许英国政府以相对低息融资,推出300亿英镑的财政刺激措施。中线而言,政策非常宽松或为经济带来惊喜,加上英镑估值仍然偏低,有机会带动英镑出现升浪。 



纽元兑美元

纽元观点:
• 对纽元最重要的影响因素来自于中国,有数据显示中国的经济活动已有见底迹象,并且正逐步回升,相对世界其他地区正在恶化,纽元或有可能表现相对较好,中线来说,我们预期中国的大量刺激措施,将支持风险资产回升,包括纽元。



澳元兑美元

澳元观点:
• 中线而言,澳洲出现技术性衰退的风险上升,由于澳洲和中国经济关系密切,预期澳洲首季GDP或下跌0.25%,次季或零增长。但中国刺激经济政策或可令澳洲受惠,若疫情改善或令风险资产回升,均可能对澳元带来支持。



美元兑人民币

人民币观点:
• 我们预期人民银行会加快现时减息周期,但减息的幅度相信会较美国小,由于中美之间的利息差距利好人民币资产,相信会吸引更多资本流入,预期美元兑在岸人民币0-3个月将回到6.91,6-12个月则跌至6.87。



美元兑加元

加元观点:
• 油组与俄罗斯谈判破裂,触发油价急泻,加元走势亦明显转差。中期纽约期油似乎难以重上50美元一桶以上。低油价的情况下,加元或维持弱势。



附录1: 上周主流货币回报,花旗短息及货币预测



附录2: 上周已公布之重要经济数据/事件



附录3: 本周重要经济数据 (2020年3月23日 - 3月27日)





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