周二(6月30日)亚市盘中，现货黄金价格继续高位整理，最新交投于1770美元/盎司，距离上周三触及的2012年10月以来最高水平仅差不到10美元。随着2020年上半年濒临尾声，金价有望连续第三个月上涨，并创下逾四年最大季度涨幅。

RJO Futures高级市场策略师Bob Haberkorn表示：“目前美国大部分地区新增病例数上升，令市场紧张不安，支撑了黄金。自上周以来，投资者纷纷转向黄金避险……交易员们眼下正在观望股市的表现，如果股市稍后真的出现抛售，金价应该会进一步走高。”

值得一提的是，在金价上涨的同时，自4月初以来，黄金ETF的资产已增加超过1200万盎司，势将创下2009年第一季度以来最大季度增幅。



此前，据世界黄金协会统计，今年前五个月全球黄金ETF已有337亿美元的净流入，已经超过了2016年创下的240亿美元的最高年度净流入水平。

而在策略师Mike Zaccardi看来，这一资金流动趋势很可能才刚刚开始。

Zaccardi指出，自全球经济受到金融危机冲击以来，黄金ETF还从未出现过像本季度这样的需求激增。

也许没有多少人如今还记得，在2011年，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust(GLD)还曾是世界上市值最大的ETF。当时全球经济还处在金融危机后的复苏过程中。市场面临着一个似曾相识的敌人——主权债务风险和信用评级下调。还记得评级机构标普在2011年8月下调了美国主权信用评级吗？标普500指数在那个夏季的跌势一直加速到当年10月初。

在那次相当严重的回调(小盘股和新兴市场股票表现更糟)之前，黄金的表现几乎优于其它所有股票。在2011年头三季度的大部分时间里，GLD上涨了30%。你还必须留意黄金在2011年8月达到顶峰之前的十年表现。除了2008年下跌了30%——当时所有资产都遭遇了抛售，黄金基本上是直线上升的。

而如今，一切似乎也正在重演。各国央行正在纷纷扩大资产负债表(美联储资产负债表规模已经突破了7万亿美元)，美元近年来几乎没有变化，目前通缩风险似乎大于通胀风险。金价是否准备再创新高呢？

一个不容投资者忽视的现象是，尽管现货黄金在不到两年的时间里从1170美元升至了接近1800美元，但黄金ETF在整体ETF市场中的份额仍接近低点。



黄金ETF在2011年第三季度达到了ETF总市值近8%的水平。而在2018年和2019年于1%附近触底，最近刚刚突破2%的水平。

是的，你没有看错！尽管黄金ETF的资金流入量在本季度激增。但要知道，自2011年以来，股票ETF规模就一直在加速膨胀，这就是黄金ETF市值相对于ETF总市值远未接近高点的原因。

从宏观环境看，眼下全球经济正面临通缩威胁，10年期实际收益率正在下跌，而黄金则在寻求技术突破，在2000年代初也发生了类似的情况，随后金价开启了黄金十年。

尽管流向黄金的资金流强劲，但隐含配置仍低于历史水平。这告诉我们，可能还有更多的资金尚还没来得及转移。无论如何，现货黄金接近八年高点，而投资者的配置远低于2010年代初的峰值，这预示着大量资金涌入黄金ETF的故事，可能才刚刚开始！


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