上周美元指数反弹大涨，但美元/日元却录得下跌，这是因为风险偏好降温抵消了美元走强的影响。技术上，随着美元/日元持续站稳20日均线，本周可能再次上行挑战关键阻力区域104.30-104.50。

美元/日元波动性下降的根源在于美联储货币政策
自从2020年疫情引发的金融动荡导致汇价剧烈震荡后，美元/日元的波动性异乎寻常的低迷，这主要是因为影响美元/日元走势的两大因素（美元和风险偏好）自那以后总是相互抵消，而归根结底这种转变是由美联储极度宽松货币政策所造成的。

由于在2020年之前，美元还是相对高息的货币，所以它通常与风险偏好（或者说股市）呈正相性——即风险偏好强时美元也趋于走强，风险偏好弱时美元通常随之走弱。然而，由于2020年上半年美联储为应对疫情对经济的冲击，货币政策短时间内转向极度宽松，美元从此沦为和日元欧元一样的低息货币，美元开始与风险偏好呈现负相关性。

所以，当风险偏好降温给日元带来支持时，往往也伴随着美元走强，而当风险偏高好升温（打压日元）时美元通常走弱。结果就是，两股相互抵消的力量使得美元/日元无论是上涨还是下跌都表现非常温和。

而目前的情况是，美元继续反弹走强给美元/日元提供上涨支持，但是风险偏好出现降温却给汇价带来下行压力，所以我们看到上周美元指数出现了近十周以来最大单周涨幅，但是美元/日元汇率却录得下跌。

接下来，美元/日元走势可能将取决于美元因素和风险偏好因素哪个占据主导。当然，我们还应该关注美元和风险偏好的这种负相关性是否会出现改变。

美元/日元技术分析：下行通道完好，上涨将面临强劲阻力
日图显示，美元/日元上周挑战强劲阻力区域（104.30-104.50，由2020年3月和7月开始的下行通道上轨组成）失败，但是回落在20日均线103.50附近受到良好的支持，所以汇价仍有可能上行测试阻力区域，若有效上破104.50可能迎来进一步反弹空间。但是，如果美元/日元下破103.50，可能迎来进一步下跌空间指向103.00，进一步往下关注1月初低点102.60。

不过，从更大的图景来看，美元/日元可能已经步入长期跌势。月图显示，美元/日元下破2016年开始发展的三角形，同时下破了2018年以来的重要支持平台，所以月图指示汇价前景看跌。

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