最近全球金融市场的一大热点就是号称“史上最大单日亏损”的Archegos?Capital Management爆仓。

Archegos在2013年时以2亿美元的资产开始，几周前其资产达到顶峰的200亿美元。

Archegos爆仓的原因说起来并不复杂，无非是杠杆太高，在市场走势出乎意料的情况下，毫无招架之力。

该基金持有的股票中，Viacom股票的价格从3月22日顶峰的100美元上方下跌到3月26日仅仅不到50美元。不过尽管如此，其实其比1月时的价格要高。在这种情况下，即使Archegos在1月运用大量杠杆买入，这个时候应该也能问题不大。

但问题在于，Archegos一直在不停借钱买入，推动其持仓股票价格的同时，风险也就越来越大。

比如假设初始本金15块，借来85块买入100块的股票，这个时候杠杆85%。当股票价格涨到200块的时候，杠杆就下降到了42.5%。这个时候股票再跌到150块，那也有足够余地。但如果持续不停增加杠杆，那么就不一样了。

Archegos的做法简单来说有几步:

首先，得有一大笔本金。

第二步，再借一大笔钱。

第三步，把所有的钱都买股票，选择少数几只股票，大量买入，推动这些股票价格上涨。

第四步，在这些股票价格上涨后，手里的持仓也就自动降低了杠杆率。

第五步，用这些股票再去借更多钱，再买入这些股票，把股价进一步推高。

第六步，就这么继续下去。

那么很显然，最大的问题就在于，这个循环到底能持续多久。

这个看似简单的做法，有一个最致命的问题就是，一旦股价下跌了，爆仓风险极高。事实上，Archegos这个史上最大单日亏损恰恰就是这么出现的。

另外，在不停买入之后，手里的持仓越来越多，一旦要出售，对市场就势必有巨大影响。

在持续推高股价后，该企业发新股也是个问题，Viacom就是如此。

由此来看，这个看似简单的策略背后，可能出现的问题非常之多。

除了Archegos本身，牵涉进去的相关金融资格纷纷损失惨重。比如瑞士信贷声明称，其一季度税前亏损约9亿瑞郎，约9.6亿美元，其中包含了Archegos未能履行保证金承诺而计提的47亿美元坏账。

很多相关金融机构或许知道Archegos的投资策略，但恐怕没人知道这个策略的规模有多大。

但如果牵涉其中的机构其实早就知道呢？那么先逃出来的，就是胜利者，比如这一次的高盛和摩根士丹利。

在3月26日，高盛和摩根士丹利最早行动，大幅抛售引发多只股票价格大跌，引起市场恐慌。在Archegos被某投行要求追加保证金的消息出来后，其它投行纷纷提出相似要求，而该基金拿不出新的资金，被强行平仓。

最终就是多米诺骨牌一般，整个市场都因此受到震动。