上周五，油价继此前持续回调后小幅反弹，重心维持在高位。由于美联储暗示将对于缩表的讨论提上议程，美元走强之下过去一周油价在冲高后重心有所回落。市场围绕美联储缩表节奏的预期差将和伊核谈判进程一样成为未来一段时间左右油价的重要不确定性因素。只是从时间节点上看，伊核谈判进展的节奏显然会更快，建议持续关注此项潜在利空。此外，如果将视角拉回供需面，过去两周非常值得关注的一点在于全球炼油毛利的持续下跌。与此同时，美国成品油裂解价差持续走弱，欧美汽油库存与柴油库存走势存在区域性分化。一方面，这反映了生物燃料油供应潜在增加和汽油进口增加对美国油品市场的冲击；另一方面，这也侧面说明了北半球夏季炼油高峰暂未提前到来。这一点在亚太地区的油品市场也有一定反映，比如新加坡油品库存的持续上升

需要特别注意的是，建议密切关注全球炼厂毛利变化。如果继续出现持续的下跌，则需重新评估成品油需求恢复的节奏，即北半球夏季炼油高峰对原油需求的季节性拉动是否低于预期。当然，在当前全球炼厂开工率持续上升的过程中，原油一次加工需求回升的趋势暂时不变。
整体来看，伊核谈判进程和美联储缩表节奏将在未来长期成为左右油价短线走势的不确定因素。另需密切关注全球炼厂毛利变化和成品油需求恢复情况，谨防北半球夏季原油需求季节性旺季表现低于预期。长期来看，当前原油需求回暖的最重要因素是下半年社交隔离逐步解除下成品油尤其是全球航煤需求的大幅回升，在流动性没有提前收紧或是OPEC+超预期恢复供应之前全年重心大概率持续上移



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