周一基准风险资产反弹，虽然部分人对这一反弹松了一口气，但笔者并没有感受到这种信心。相反，美国即将进入假期令流动性减弱，加上基本面上具有煽动性的头条新闻频繁出现，令出现极端价格波动的可能性大幅上升。追踪全球金融市场最紧迫的事项，货币政策仍然是全球投资者关注的焦点，未来24小时内将有关键的央行讲话。

这也意味着，未来最重要的主题是经济健康与否。然而，与现在美股面临的麻烦而言，这些都是小问题：美股正在进入熊市。上周五SP500指数距离正式进入熊市仅一步之差，最终在收盘时自关键支撑位反弹，给市场带来了有限的乐观情绪。此外全球股市也几乎没有显示出乐观的迹象，新兴市场和垃圾债券等风险资产也继续在困境中挣扎。虽然这些基本面问题很多，但我更关注的是接下来流动性稀薄带来的市场扭曲。

SP 500指数走势日图

许多新手交易员认为，在他们打算交易或投资的主要资产中，存在一种静态的、一致的流动性水平。然而，事实却是，市场深度往往会根据结构性条件或者季节性因素而变化。在过去几周里，SP500等基准指数在继续下滑的同时，流动性也已经开始变得稀薄，在接下来的这一周里，随着假期的到来，流动性将会进一步下降。阵亡将士纪念日假期将使许多美国投资者在周五正式收盘前开始休假至下周二开盘。

对于新手交易员而言，稀薄的流动性似乎是对价格走势的一种遏制，但事实恰恰相反，流动性稀薄往往会放大市场突然的走势。也就是说，在流动性稀薄的情况下，波动性往往更加极端，不过也难以建立起有效的趋势。这也意味着，如果SP500指数在波动性放大的情况下正式进入熊市，也可能只是昙花一现。

VIX指数与E迷你指数未平仓合约

在波动性风险加剧的背景下，我们必须追踪可能出现的重大基本面干扰，其中最重要的是美国、欧元区、英国和日本等主要发达经济体的5月PMI数据，这是一个及时性的GDP前瞻数据。需要指出的是，部分央行官员甚至表示，即便经济短暂收缩，也不会放弃抵抗通胀。

这种经济萎靡不振和不断提醒“央行看跌期权”已经不再的情况，对充满风险的资本市场来说是非常糟糕的预兆。如果这一轮PMI数据意外强劲，那么在市场的短暂反弹后可能会继续受到怀疑；相反，如果数据令人失望，与预测年底经济衰退相一致，那么这将会是一个非常糟糕的兆头，可能会在假期来临前就足以颠覆市场短暂的乐观情绪。

全球主要经济体PMI数据表现

虽然经济增长是首要问题，但货币政策带来的持续压力却持续存在。全球最大的货币政策机构似乎把抗击通胀当作一种“神圣”的追求，表明他们对资本市场的压力和经济收缩的容忍度非常之高。

周一，欧央行行长拉加德进一步推动尽早结束刺激的政策的建议，预计欧元区基准利率在9越前将脱离负值区间，推动了欧元/美元隔夜走高。美国的利率预测也是一路高歌猛进，根据联邦基金期货的数据显示，美联储在下次会议上加息75个基点的概率从5%上升到12%。美联储主席鲍威尔和拉加德女士都将在接下来的会议上发表讲话，两位央行领头羊讲话后的市场情绪尤其值得密切关注。

全球主要央行货币政策倾向曲线

除了美股的反弹外，昨晚外汇市场上还有一个引人注目的走势，那就是欧元/美元。但正如笔者在上文所强调的，在流动性有限的情况下，任何技术发展可能不会形成新的趋势。不过欧元/美元仍然值得关注，这一全球流动性最强的货币对在守住了多年低点1.0350后成功反弹，并形成双底形态，仅仅几天就升至1.0635这一前重要支撑转化的阻力位。当然欧央行即将走出负利率给欧元带来了很大的提振，但欧元/美元后市能否跟进上涨笔者继续持怀疑态度。

欧元/美元走势日图

除了欧元/美元外，笔者对英镑和加元目前也特别感兴趣，然后是美元/日元。美元/日元是风险趋势和套利交易的晴雨表，127是一个值得关注的水平。另外，人民币近期也值得关注，美国总统拜登表示，白宫正在研究放松对其最大贸易伙伴的关税。这无疑为人民币赢得了进一步的反弹（USDCNH下跌）空间。

美元/人民币走势日图

（John Kicklighter撰，Cindy译）