David Fan, 高级分析师
最近几周市场先后迎来两大利好:美国通胀超预期回落以及随之而来的美联储放缓加息步伐,中国调整经济、疫情防控政策。SP500估值比年初还要更昂贵,这提醒投资者短期应当关注利空方面的影响。
最近市场上的两大利好
最近几周市场上有两大利好:美国通胀终于在10月份超预期回落,美联储也适时暗示将放缓加息步伐,过去一年来全球风险资产最大的逆风终于要平息了;中国近期的一系列经济政策、疫情防控政策的调整,让全球第二大经济体的短期前景变得明亮起来。
从交易的角度来看,前者意味着发端于去年的美国通胀-美联储加息冲击逻辑大致落幕,因此我们看到10年期美债收益率自10月高点回落了将近80个基点,DXY美元指数自114.70档大幅回落至目前的104.70档,主要股指强劲反弹、大幅收窄今年以来的跌幅。而中国相关消息在一定程度上又助长了随之而来的乐观情绪。
是时候关注利空因素了
不过市场永远都不是直线运行的,事物总是有着它另外的一面。在笔者看来,市场短期已经得到了它最想要的、可能已经利好出尽了;相反的,中短期内应当注意这两方面的发展:美国通胀将以怎样的速度向目标水平回落?美国经济能实现软着陆吗?
SP500估值比年初还要昂贵,市场短期有点太过乐观了
需要及时转化关注焦点的另一个原因是,风险资产越跌越昂贵、而不是越跌越便宜。借用达摩达兰(Aswath Damodaran)教授对标普500风险溢价的估算,至12月1日的12个月滚动、支出调整后风险溢价为4.55%,低于今年1月份的4.90%(注:风险溢价越低表明估值越昂贵)。事实上,剔除2020-2021年疫情对市场造成的扰动,过去7年间仅有2017-2018年部分月份的估值高于当前,但经验稍微丰富的交易员都知道2018年之后发生了什么?股指突然打破之前数年的“岁月静好”而大幅波动,之后波动被进一步放大:贸易战、疫情、大通胀,等等。2023年的全球、美国经济增长能好于2018年吗?简而言之,市场可能已经有点太过于乐观了,尽管乐观在大多数情况下是正确的。
(David Fan)
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