在讨论联准会所采取的行动之前，先了解硅谷银行倒闭以及倒闭背后的原因也至关重要。

硅谷银行倒闭事件

上周五（3月10日），美国监管机构宣布硅谷银行倒闭并进入破产接管程序。在此之前，这家总部位于加利福尼亚州的银行已经运营了将近40年，主要服务于特定的群体即由风险投资和私募股权公司支持的科技和医疗初创公司。这意味着硅谷银行高度依赖于利基群体（niche sector）的融资：这是第一个危险信号。

新冠大流行期间，为支持经济复苏，利率持续维持在接近于零的水平并且全球到处都充斥着财政和货币刺激。在这样的背景下，硅谷银行迎来了指数级的增长。实际上，财务记录显示硅谷银行的存款数量从2019年底的617.6亿美元飙升至1892亿美元（至2021年底）。

因为存款的增长超过发放贷款的速度，硅谷银行决定将额外的现金存入债券市场（如美债、抵押支持证券MBS等）以赚钱资本回报，这是银行业常见的商业模式。然而，硅谷银行将此实践推到了一个全新的水平，或许这是假设借贷成本将在很长一段时间内继续承压，从而允许其将投资组合占总资产的比重提升至57%、远远高于美国银行业24%的均值。

去年，当通胀开始抬头并迅速飙涨的时候，联准会采取了有力的回应措施并推出数年来最为激进的收紧政策。利率快速上涨导致美债价格暴跌，鉴于美债收益率与美债价格的反向关系，这让持有大量固定收益证券的硅谷银行猝不及防并面临了大量的浮亏。

如果将债券持有到期，那么期限内因为不利的利率变动导致的价格是没有意义的，一切都将是暂时的浮亏。因为如果没有违约，那么投资的名义价值将在到期时如数收回。但是，当银行迫切需要筹集资金而不得不亏损抛售所持有的资产时，问题就出现了。这决定了硅谷银行的命运。

随着经济状况不佳并且利率处于近15年来的最高水平，初创公司一直在快速的“烧钱”，在日益敌对（金融环境收紧）及商业活动清淡的环境下，这些公司只能靠持续提取他们的存款来维持运营。而这些初创公司是硅谷银行最大的客户，所以这种情况显然会引发问题。

在崩盘之前，随着资金流出加速，硅谷银行只能迅速增强财务支持以止住亏损。出于这个原因，硅谷银行管理层不得不以巨额亏损出售其持有的部分固定收益投资组合。该行宣布出售价值210亿美元的证券，这将导致18亿美元的亏损，同时其进一步表示将需要采取额外的措施来筹集资金。

硅谷银行的举动令储户失去了信心并引发了市场的恐慌，这为大规模的银行挤兑埋下了铺垫。这之后，截至上周四，储户已经从硅谷银行提取了420亿美元的存款，这导致了10亿美元的现金缺口并将硅谷银行推上了破产之路。在这样的背景下，硅谷银行成为了美国历史上第二大倒闭银行。

上周日，Signature银行也面临了类似的命运。在大量存款流出后，监管机构关闭了这家商业银行。

银行危机会蔓延吗？

从某种程度上看，硅谷银行的崩盘具有特殊性：差劲的风险管理以及高度集中的储户基础是该行崩盘的主因。不过，美联储快速的升息周期同样也应该负有一部分责任，因为这导致了融资成本的上涨从而挤压了贷款机构。从这个角度而言，矛头开始转向系统性的问题，迫使美国政府出手干预。

联准会迅速采取行动，但这够了吗？

硅谷银行成为美国历史上第二大倒闭银行之后，周日联准会迅速采取紧急措施，以便为美国银行系统提供支持并寻求避免发生更广泛的危机。为了遏制恐慌的蔓延，联准会出台了一项融资计划，美国财政部也提供了250亿美元的支持，这将为面临流动性限制和难以向储户履行义务的银行提供支持。

联准会的行动缓和了市场部分紧张的情绪，但这些行动可能还不够。如果存款流出的情况继续加剧，那么在固定收益投资组合上面临6200亿美元浮亏的美国银行业或许还需筹资更多的流动性，因此，银行业系统依然非常容易受到影响。

联准会不升息甚至可能降息？

另一方面，金融压力可能促使美国联邦基金委员会（FOMC）采取不那么鹰派的立场例如暂缓升息周期甚至可能降息以避免潜在的“信贷危机”。未来数日，我们将会了解到更多的情况。但就目前而言，预计波动将持续上升。此背景下，标普500指数或继续保持疲软并偏向下行。（Diego Colman撰Lisa译）