16财年业绩概要:

　　天鸽互动总收入达到834.2百万人民币，同比提升23.1%，在线互动娱乐服务收益从2015年的590.7百万人民币同比提升28.5%到2016年的759.3百万人民币。其他业务收入从2015年的86.8百万人民币同比下降13.8%至2016年的74.8百万人民币。

　　在线互动娱乐服务的增加得益于公司手机在线直播业务的强劲增长，公司于2016年3月推出手机直播业务以来，公司月度活跃客户从2016年一季度的16百万户增长到四季度的21.9百万户。季度付费用户也从0.79百万户增长到1.26百万户，户均收益从169元增长至181元。

　　公司毛利率维持稳定，从2015年的77.7%轻微下降至2016年的77.5%。

　　公司费用管控得当，三项费用规模虽然略有上升，但费用率下降，营销及市场推广费开支占比从28.2%下降至24.7%，行政开支占比从17.1%下降至14.7%，闫法凯中从12.3%下降至10.4%，因而经营利润率从23.6%上升至30.9%，录得经营利润2.9亿人民币。

　　公司录得归属母公司东净利润2.33亿人民币，同比提升53.6%，录得经调整纯利2.81亿人民币，同比提升25.8%。

　　中泰评论:

　　天鸽互动16年业绩增长强劲，得益于手机直播服务的推出，从行业来看，其他公司如陌陌在推出直播服务后对净收入起的带动作用也较大。视频直播行业未来仍会有很好的发展前景。

　　我们认为2017年天鸽收入可以增长达到约11亿人民币，同比增长32%，得益于:

　　1)公司继续开发更多直播类产品如“喵拍”等以吸引客户数量;

　　2)海外持续扩张特别是在东南亚地区的推广;

　　3)公司在手游及金融科技方面的布局。

　　此外我们认为公司毛利率和经营利润率可以稳定并有进一步上升的可能，主要体现在规模效应的提升，预计2017年毛利率和经营利润率分别可以达到77.7%和35.9%。因此我们估计2017年归属母公司股东净利润可以达到3.36亿人民币，同比提升44%。

　　我们按照2017年22倍市盈率进行估值，对应合理股价为6.41港元，因前期股价上涨较多，将天鸽互动的投资评级从「中性」上调至「增持」。