芝商所执行董事兼高级经济师埃里克·诺兰日前接受中国证券报记者专访时表示，美股股价上涨的同时，企业盈利增速开始放缓，呈现出典型的牛市末期特征。预计市场可能在两到三年后触顶，然后显著回调。他还预期，尽管美联储将在9月宣布“缩表”计划，但货币政策收紧不意味着资金会马上抽离市场，平均要有一两年甚至更长的滞后期。（百度搜股票配资公司财惠赚）

　　美股股价与盈利表现脱钩

　　中国证券报:我们观察到今年以来美股市场波动性一直保持在低位，同时三大指数不断创新高，如何解释这样一种现象？美股牛市还会持续多久？（百度搜股票配资公司财惠赚）

　　股票配资公司财惠赚:事实上全球多地市场的波动性都非常低，这与全球范围内强劲的货币供应增长有关。但这一情况可能会开始改变，因为美联储将进一步收紧货币政策，同时欧洲央行可能逐步结束量化宽松，这显然会将流动性从金融系统中抽离，并可能导致市场波动性上升。（百度搜股票配资公司财惠赚）

　　眼下美股市场存在一个很有趣的现象，就是在股价持续上涨的同时，企业盈利增速开始放缓，也就是股价和盈利表现脱钩。这正是牛市末期的一个典型现象。（百度搜股票配资公司财惠赚）

　　梳理历史数据可以看到，标普500企业盈利占美国GDP的比重在1997年开始下滑，三年后美股触顶；上一轮牛市中，上述比重在2006年开始下滑，约一年后美股触顶；本轮牛市中，受能源企业盈利大幅下挫的拖累，标普500企业盈利占GDP比重在2015年已经触顶，但市场目前仍在上涨中。（百度搜股票配资公司财惠赚）

　　未来我们很可能看到美股波动性上升，但这不意味着市场马上就会触顶。预计美股在两到三年后才可能触顶，然后可能出现显著回调。

　　中国证券报:面对潜在的市场下跌，投资者应如何调整资产组合？

　　股票配资公司财惠赚:这取决于投资者现有资产组合的配置情况。如果是对美国股票有较大敞口的投资者，我建议最好的对冲方式是做多美国政府债券。因为一旦股市遭遇抛售，美国国债价格通常会上升，而且相比股票而言，国债的投资风险要小得多。另外就是利用合适的期权产品对冲。

　　高负债给利率造成下行压力

　　中国证券报:继美联储之后，其他主要央行也可能陆续收紧货币政策，未来全球利率水平会否大幅走高？

　　股票配资公司财惠赚:尽管美联储已经收紧货币政策，但美国的利率水平仍非常低，欧元区和日本的利率处于历史低点，其他诸多国家利率也面临下行压力，包括澳大利亚、加拿大、中国和韩国。

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　　导致利率如此之低的主要因素不在于通胀和经济复苏情况，而在于债务水平。近年来全球总债务持续增长，从公共和私人负债合计占GDP的水平来看，日本接近400%，美国和欧元区接近250%。超高的债务水平迫使利率必须保持在低位，这样才能为债务融资。当负债较低时，个人、企业或政府增加杠杆可以迅速增大GDP，而当负债较高时，增加的借款主要用于偿还原有贷款的融资。

　　美联储点阵图预计到2019年会加息到3%左右，但考虑到美国总体债务水平占GDP的比重高达253%，美国经济可能难以承受3%的利率。据联邦基金目标利率期货，市场预计美国利率水平在2020年末稳定在1.75%附近的可能性更大，我认为这一预测更为现实。

　　中国证券报:美联储可能在9月宣布启动“缩表”，这会给市场带来怎样的影响？

　　股票配资公司财惠赚:美联储已经向市场释放出非常明确的信号，会在9月正式宣布启动“缩表”，我认为意外情况发生的可能性非常低。但美联储会以怎样的速度“缩表”还是未知数。实际上，从宣布货币政策调整到影响在股市上显现，是存在一定滞后的。比如美联储在2004中至2006年中连续加息，基准利率从1%上调至5.25%，但美股上一轮牛市直到2007年才触顶。货币政策收紧不意味着资金会马上抽离市场，平均要有一两年甚至更长的滞后期。

　　相比之下，股票配资公司财惠赚认为对市场而言更大的风险是美国政府的潜在关门，因为与美联储政策前景相比，华盛顿的问题仍存在巨大的不确定性。一旦美国政府关门的情况真的发生，对市场的影响将取决于关门会持续多久以及会有怎样的解决方案，如果只是几天就没关系，但如果会持续更久，就会有更大的问题。上周特朗普总统与国会领袖达成的共识，只是将政府关门的风险推迟至12月。（