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李云2018外汇市场展望:利差扩大,2018套息交易卷土重来
作者 李云 2017-12-30 19:54
【内容提要】加拿大和英国央行步美联储后尘,全球更多的央行加入了相对紧缩的行列。安倍提前解散议会得以连任,以超级宽松为主的安倍经济学继续;除了日本央行之外,瑞士央行和欧洲央行低于零的负利率政策在今年乃至未来很长时间内持续
2017年,全球经济稳中有升,这其中美国和中国为全球的经济增长提供了动力。美联储预计2017年美国全年经济增速达到2.5%;中国全年的经济增长率继续保持在6.8%左右,全球第一和第二大经济体保持了经济的稳步增长。

美联储升息步伐加快,加拿大和英国央行步美联储后尘,全球更多的央行加入了相对紧缩的行列。安倍提前解散议会得以连任,以超级宽松为主的安倍经济学继续;除了日本央行之外,瑞士央行和欧洲央行低于零的负利率政策在今年乃至未来很长时间内持续。受到主要国家的利率差异扩大的影响,2018年全球的套息交易将卷土重来。

特朗普上台风波不断,18年医改再攻坚

2017年初,美国商人特朗普正式当选为第45任美国总统。特朗普虽然是一名成功的商人,但是在执政方面还是小白,也因此上任伊始凭借治理企业的“独裁”手段就令其腹背受敌。截至到2017年年底,特朗普在就职之后就着手进行的医疗改革计划悬而未决;税改方案虽然在2017年圣诞之前通过,但是其税收优惠主要针对企业,对于个人部分的福利不大,这也给2018年的中期选举埋下了隐忧。

特朗普上台之后就推行美国优先的各项保护主义政策:在美墨边境修建边境墙、限制移民的进入、对中国、欧盟、日本等贸易逆差国进行公开的谴责和打压,鼓励公司和企业到美国投资和建厂。特朗普的以邻为壑的政治和经济举措在阻碍全球化进程,也会对美国的经济增长形成反噬,对中长期经济的发展不利。

2018年,特朗普在进行医改推进的同时,也会继续对美国以及全球的贸易政策进行变本加厉的打压,其主要手段除了口头和行动的干预之外还有就是变相打压美元,对美元指数的中长期走势不利。

美联储2018年升息步伐加快

经历了2015年和2016年各一次加息之后,美联储在2017年启动了三次加息;除了加息,美联储从10月开始每月缩减100亿美元的资产负债表。受到经济持续好转以及特朗普税收的推动,乐观预期2018年美联储将会加息4次。美国的就业数据持续好转,但是薪资增长幅度却很有限,美国的通胀始终在2%的目标价位下方运行,也使美联储内部针对升息仍然有分歧。美联储候任主席鲍威尔上台后当前适度宽松的货币政策的预期不变。

不过,财政和税收政策从推出到执行以及传导到实体经济还需要一个过程,也因此这些因素的影响将会推迟到后年甚至更长的时间,所以税改等财政刺激政策对于美联储货币政策的影响在明年下半年或者后年才会逐步显现。

加拿大、英国升息小心翼翼

2017年,除了美联储加息3次之外,加拿大央行也启动了连续两次加息,英国央行也加息一次。2018年,美联储还有2-3次的加息;加拿大央行经过连续两次升息之后,加息对于经济的影响有限,通胀仍然处于相对高位,这也使加拿大央行2018年至少还有一次加息。2017年英国的通胀指标一直居高不下,英国和欧盟退欧谈判过程中关键问题的悬而未决使英国央行升息过程变得小心翼翼。也因此,2018年英国央行最多加息一次。澳大利亚虽然一直是高息国家,但是在美国和加拿大先后加息之后,澳洲联储仍然维持了按兵不动的举措。澳洲联储还不时对澳元的走势进行口头打压。不过,随着全球经济尤其是澳大利亚的主要出口国中国经济重新恢复活力、原油等大宗商品也进一步走高,2018年澳洲联储的货币政策也会趋于收紧。

摆脱通缩,欧、瑞、日央行宽松预期不变

美国经济稳步增长,欧元区和日本年内也摆脱了长期的通货紧缩的困扰,通胀重返正轨。不过,欧元区剔除油价上涨等因素之后的核心通胀仍然保持在相对低位,这也使欧洲央行的量化宽松(QE)每月购买额度减少,但是其购债时间延长。欧洲央行保持了相对宽松的货币政策预期不变,由于国内的政治危机使德国政府无暇他顾,也使欧洲央行的货币政策预期更加宽松。日本央行和瑞士央行则是坚定不移的推行负利率以及超级宽松的货币政策,接下来的2018年超级宽松的货币政策以及没有最低只有更低的负利率政策预期不变。

英国和欧盟退欧谈判进入关键时刻

英国在2016年6月通过公投退出欧盟,在今年3月29日正式展开预计长达2年的马拉松谈判。在双方第一阶段谈判过程中主要针对分手费以及欧盟在英国、英国在欧盟公民的权益、爱尔兰和北爱尔兰的关系等关键问题展开。经过连续的讨价还价双方就“分手费”和公民权益问题基本达成一致。目前谈判进入了第二阶段,在这一阶段英国与欧盟的长期关系、以及金融和贸易领域的合作是双方谈判的关键。由于欧盟各国的经济水平和经济模式不同,也因此第二阶段的谈判具有较高的挑战,这也是双方能否达成最终协议的关键之年。

法国大选有惊无险,德国大选后组阁陷僵局

特朗普在美国大选当中获胜,表明了美国民粹主义的崛起。此前,市场一直担忧今年的法国和德国的大选会受到影响。不过,法国亲欧派领导人马克龙在大选中获胜使欧盟在英国退出之后解体的危机降低;德国总理默克尔所在的基民盟虽然在德国大选过程中得票最多,但是组阁谈判却频频失利。为了避免组阁之后仍然受制的局面发生,默克尔甚至表示即使重新进行大选也不接受组成少数派联合政府。也因此,德国政府组阁谈判要推迟到2018年。意大利2018年的大选也会成为影响欧元运行格局的变数之一。

安倍故伎重演,日元动荡加剧

2017年9月底,安倍再次解散议会,并在提前进行的大选中获胜,再度连任。安倍此举也使其以日元贬值和超级宽松的货币政策为基础的安倍经济学得以持续。安倍经济学从2012年提出至今已经实施了5年,日元与2012年年初相比跌幅接近50%。今年受到整体市场动荡的影响,日元波动幅度降低,同时在运行过程中动能交替的幅度也加剧。日本从去年开始经济出现起色,但是通胀仍然保持在相对低位,日本央行2018年扩张的货币政策预期不变,日元也将保持相对的弱势。


“一带一路”提升给中国经济添动力

中国经济在2017年稳步增长。虽然,特朗普的贸易保护主义政策以及人民币的不断升值考验了中国商品的出口竞争力,但是中国国内扩大内需的战略卓有成效,经济稳步增长,通胀保持在相对低位也使中国央行相对保持适度宽松的货币政策不变。“一带一路”政策使中国企业走出去,也进一步提升了中国的影响力。特朗普以及欧美国家的贸易保护主义策略的抬头也使人民币升值压力骤增。2018年,人民币仍然保持相对强劲的发展势头。

俄罗斯大选无悬念

美国和欧元区虽然没有取消对俄罗斯的经济制裁,但是俄罗斯“另辟蹊径”除了进行国内的改革之外也增加了向非欧美国家和地区的出口,俄罗斯财长表示该国2017年经济增速在1.8-2%之间,2016年俄罗斯经济增长仅为0.2%。俄罗斯在2018年也将迎来新一届的大选,预计本次大选普京连任依然无悬念。俄罗斯在欧美制裁经济制裁当中仍然保持了经济的稳步增长,这其中除了受到国际原油和天然气价格的回暖之外,普京在国内的改革也功不可没。预计在新的执政年度普京将会加大对国内经济和政治改革的力度和幅度,从而推动俄罗斯经济的进一步增长。

区域冲突加剧全球局势紧张

2017年,为了兑现大选承诺,美国总统特朗普承认耶路撒冷为以色列首都同时要求国务院将首都迁至耶路撒冷。这也引发了国际社会的轩然大波。联合国召开特别会议通过草案要求耶路撒冷地区维持现状。这也引起了美国和以色列的抵制。美国的加入也使巴以双方的矛盾更加复杂化;美国除了在中东地区扶持以色列之外,也在亚洲继续加大对朝鲜的制裁。这也使朝鲜与之“针锋相对”。美国对中东以及朝鲜的政策也使朝鲜、伊朗和土耳其这些与美国矛盾公开化的国家自发的与美国展开对立行动,如果特朗普在2018年对外政策继续变本加厉,将会使双方的矛盾更加激化,届时也会使这些国家和地区的矛盾进一步激化,甚至引发区域性的危机甚至军事冲突。

2018年,全球经济在稳步增长的同时,各国经济增长不平衡的状况加剧,利差因素导致全球的套息交易有卷土重来之势。美国的税改政策推出以及特朗普重新推行贸易保护政策使全球的资本流向发生变化的同时,贸易战和汇率战的持续升温也会波及到全球金融市场,从而引发金融市场的动荡;2017年欧元区虽然没有出现预期的民粹主义的危机,但是大选之后德国的艰难组阁以及意大利大选、英国和欧盟的谈判进程都会对影响欧洲的政治与经济格局。朝鲜和中东的地域政治风险随着美国的介入有不断升级的迹象,这也会对避险货币以及原油的运行节奏产生影响。也因此,2018年全球经济在稳步增长的同时仍然存在着隐忧,这也使全球金融市场将会延续2015年开始的震荡反复的势头仍然持续。另外,因为欧美等国家迥异的货币政策前景也使套息交易卷土重来。
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