周五（5月24日）上海原油价格下跌。主力合约SC1907，以472.5元/桶收盘，下跌26元，跌幅为5.22%，盘中触及7%跌停板，创4月2日以来新低至463.6元/桶，因不断增加的库存以及对于经济放缓的担忧打压油价，地缘局势仍是最大不确定性因素，不过澳新银行称：“仍存在各种供应风险，因为伊朗和美国之间的紧张关系持续，可能会产生破坏性影响。”

布伦特原油期货远期价格曲线仍处于贴水状态，暗示市场供应紧张，同时OPEC自年初以来牵头削减供应，意在收紧市场、提振价格，也对油市有所支撑；澳新银行称，美国对伊朗和委内瑞拉石油行业的制裁措施，可能导致OPEC的原油出口进一步减少 。此外亚洲炼油厂利润率本周降至10年前金融危机以来的季节性最低水平，触发炼油厂考虑减产，这可能也会对原油进口造成损害。


期货合约和成交情况一览

上海国际能源交易中心成交情况 2019年5月24日(周五）



交易综述与交易策略

上海原油价格下跌。主力合约SC1907，以472.5元/桶收盘，下跌26元，跌幅为5.22%。全部合约成交424224手,持仓减少4168手至48848手。主力合约成交414570手,持仓减少2856手至35930手。

交易逻辑：不断增加的库存以及对于经济放缓的担忧打压油价，地缘局势仍是最大不确定性因素。

支撑位：INE原油MA60均线尚有支撑，下方450支撑强劲，美油MA100均线寻求支撑。

阻力位：INE原油480-500构成阻力区间；美原油60整数关口阻力强劲；

交易策略：短线基本面偏空，建议背靠480关口尝试空单。


中国及海外消息

【上游管道检修限量 LNG价格迎来新一波涨势】
据市场了解，5月25日-5月31日 西气东输大管道检修，受此影响，西气东输一线、二线沿线部分省市将压减管道供气量，总压减量1300万方/天。由于分省市来看，减量有限，部分下游或转而采购LNG临时补库，带动价格出现连续上涨。每年的4-10月为销售淡季，今年整体经济环境欠佳，且环保检查较为严谨，整体市场需求较为清淡，导致前期价格续跌不止。此次管道检修为常规年检，部分工厂产量下滑明显，短期内提振了国内LNG市场。预计此轮检修结束后，市场供应恢复，且有新工厂陆续投产，设计产能达500万立方米/日，整体供应较为充裕；与此同时，需求无明显增加，LNG价格或将迎来新一轮波动。

【成品油零售价面临上调概率较大，加油站优惠活动持续进行中】
周期初，原油连续上涨，带动变化率处于正值内连续上升，虽然近两日原油连续下跌，但由于今日已是第九个工作日，故本轮油价面临上调概率较大。截至5月23日，国内主营92#汽油理论利润为2294元/吨，折升价为1.70元/升，0#柴油理论利润为1198元/吨，折升价为1.02元/升。据卓创资讯了解，目前全国范围内终端加油站优惠活动仍持续进行中。例如河北省、河南省部分中石油中石化加油站92#汽油最大可优惠2.5元/升，主流优惠幅度为1.2-1.8元/升，民营加油站主流优惠幅度在1.5-2元/升。

【供应增加需求疲软，中国成品油出口量将再创新高】
以恒力石化、浙江石化为代表的超千万吨级新建炼油产能的先后建成投产，中国成品油供应过剩的现状日益突出，成品油出口量逐步加大，2019年中国成品油出口量依旧有望再创历史新高。纵观近几年，以浙江石化、恒力石化、中科炼化为代表的国内总产能逾千万吨级大型新建及改扩建常减压装置项目众多，中国常减压装置产能始终呈现增长趋势。国内经济结构转型令成品油需求增速疲软，供应过剩成为常态，成品油出口量在迅速增长。未来五年新扩建产能众多　预计2019年成品油产量同比增长6.59%据卓创资讯统计数据显示，2018中国原油一次加工能力已至8.82亿吨/年，同比上涨8.35%。另据数据显示，到2023年，中国尚有约1.64亿吨/年的扩建及筹建计划，若产能全部投用，中国一次加工能力将超过10.4亿吨/年。

【中海油：美国墨西哥湾Appomattox油田投产】
5月23日，中国海洋石油有限公司宣布，位于美国墨西哥湾的Appomattox油田提前安全投产。Appomattox油田位于墨西哥湾深水，距美国路易丝安那州东南约128公里，水深约2，255米。Appomattox是墨西哥湾深水Norphlet地层第一个已投产的商业发现，预计高峰产量约为17.5万桶/天。中海油全资子公司CNOOCPetroleumOffshoreU.S.A.Inc.拥有Appomattox油田21%的权益。ShellOffshoreInc.拥有79%的权益，并担任作业者。

【西南油气田钻成中国石油最深页岩气井】
5月20日，西南油气田足206井钻至6240米完钻，水平段长1500米，刷新中国石油页岩气水平井井深纪录，为渝西区块深层页岩气开发奠定基础。足206井是西南油气田渝西区块部署的一口深层页岩气水平评价井，储层埋藏深度4245米，井底静止温度达130摄氏度，是一口大位移三维水平井，钻井施工及精准着陆难度大。

【炼油行业未来三十年将迎变革浪潮】
展望未来，汽车行业还将推动成品油燃料结构的变化。电动汽车使用量的增长，以及氢和液化天然气作为运输燃料的出现，将逐步侵蚀柴油和汽油的需求。非洲和美国产能的增加，将抑制欧洲生产的汽油的出口市场。尽管新型汽车燃料不断增长，但欧洲市场的柴油短缺预计将进一步加剧，因为柴油仍将是重型汽车的首选燃料，现在也将作为MGO转向海洋应用。所有这些加在一起构成了一个不确定的产品结构动态，但明显表明欧洲汽油生产能力过剩。

【亚洲炼油商考虑减产，因利润率为16年来的最低水平】
① 根据业内消息人士和Refinitiv的数据，亚洲炼油商正在考虑在利润率跌至2003年以来的最低水平后减产；
② 知情人士透露，计划削减产量的公司包括SK Energy，新加坡炼油公司（SRC），中石油和雪佛龙公司以及泰国至少一家炼油厂；
③ 中国独立炼油厂占全国原油进口量的五分之一，4月至5月的平均产能低于50％，而第一季度为64％；
④ 因美国对伊朗和委内瑞拉的制裁减少了对亚洲的供应，而俄罗斯因受污染的原油危机导致布伦特原油价格上涨，因此现货原油的价格已经创出了数年高位，进一步对炼油产商的利润构成了挤压；
⑤ 与此同时，轻质产品，汽油和石化原料石脑油的过剩供应也进一步挤压了利润率；
⑥ Refinitiv的数据显示，新加坡炼油厂的利润率自2003年以来处于本年度的最低点，甚至比2009年以来的过去十年的平均价格低3美元以上；
⑦ 随着现货溢价的不断走高，6月份沙特主导的OPEC生产商将连续第四个月提高官方售价以追踪现货市场走强。
⑧ 一位来自北亚的炼油商表示，原油价格过高导致利润率下降，这迫使炼油厂通过购买更便宜的直馏燃料油来加工二级精炼装置，从而削减成本


机构观点

【华泰期货：负gamma效应或再度显现，油价大幅回落】
昨日油价大幅回落，我们认为昨日行情与去年10月份主要关口时的下跌行情较为类似，从消息面上看主要是宏观引发的系统性风险，市场的恐慌情绪上升，基本面上没有太大的利空因素，远期曲线整体下移，布伦特月差甚至是走强的，我们不排除这是在重要价格关口原油期权的“负gamma”效应的再度体现，但我们认为原油当前所处阶段与去年四季度明显不同，宏观利空与基本面利多的分歧不断加大，从平衡表上看库存没有持续累库的趋势，除非宏观上的利空因素持续发酵，且平衡表出现明显恶化，否则油价下行的空间将有限。

【花旗：供应问题给油价带来支撑】
花旗押注原油价格会有所反弹。花旗策略师Eric Lee表示，我们近期看涨油价，因为市场存在许多供应问题，并且大部分问题持续的时间可能会比预期的要长。问题包括伊朗、委内瑞拉原油供应的下跌和对阿尔及利亚、利比亚、尼日利亚供应的担忧。此外，美国将从6月1日起进入飓风季，或对原油供应带来影响。

高盛：大宗商品料创今年最大周跌幅
① 大宗商品价格正在走向今年最糟糕的一周；高盛谨慎地表示，这是一个买入机会；
② Sabine Schels等分析师在5月23日的一份报告中表示，虽然宏观担忧加剧以及贸易紧张局势不断升级已经打压了金属和农业产品价格，但贴水以及正利差重新出现开始抵消这些风险的影响；标普GSCI大宗商品指数八个月以来首次产生正展期回报，该行预计3个月回报率为6.1%；
③ 投资者对全球经济增长的信心因美国和中国之间持续的贸易战而受到削弱，从而冲击了从铜到原油等大宗商品。随着紧张局势升级之际美国考虑切断对五家中国公司的重要美国技术供应，标普GSCI增强大宗商品总回报指数本周下跌约4%，料创去年12月以来的最大周跌幅；
④ 高盛谨慎地认为近期价格下跌是买入机会；该行表示，它认为两国之间最终达成贸易协议的可能性更大，这将在下半年推动对周期性大宗商品的需求；与此同时， 原油、活牛和锌等实体供应收紧正在为期货合约到期展期创造正利差。 




信息来源：汇通网

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