汇市专题: 美国会否减息?

花旗基础假设

• 我们预期，中美贸易发展或最终较市场预期理想，加上经济数 据稳固，联储局有机会借机透过言论，为减息预期降温。所以 我们维持预期，2019年或不减息。 货币政策的三个可能性

• 不减息: 或需要令市场对今年减息75点子的预期降温。缺乏对 本地数据仍可维持强劲和贸易相关风险降温感到放心，联储局 官员或不会容许政策令金融状况收紧。

• 最快于7月开始减息: 若贸易谈判未如理想，加上经济活动正在 放慢，联储局则有机会减息。若7月份公布的的6月非农业新增 职位仍然少于10万份，则可能于7月减息。而减息行动有机会 持续(9月或之后继续减息)，直至数据出现靠稳迹象。

• 7月份一次性减息50点子: 若G20会议中美谈判没有进展，联储 局或希望作保险性的减息，以免金融状况收紧。但当局或不愿 意出现市场所预期的2020年底前减息100点子。为了收窄彼此 差距，当局或透过一次减息多于和早于市场预期，以稳定经济 和降低市场对进一步减息的期望。 美元观点

• 过往历史显示，于联储局落实减息前的一至两个月，美元平均 下跌3.5%，所以我们料美元有机会维持跌势。

• 技术上，美汇指数周线图上已出现三顶背驰的向淡技术形态， 有机会扭转过去约一年的升势，或下试双顶目标水平的95.02- 16，下一支持或为93.71-81。

本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息

• 美国5月份非农业新增职位只达75,000人，平均时薪只上升 0.2%，均不及市场预期，令美元受压，利好日圆。

• 多位联储局官员释出减息暗示，主席鲍威尔表示，将会采取适 当行动，去保持经济持续扩张，令美元受压，日圆造好。

• 美国和墨西哥就关税最终达成协议，市场风险下降，资金流出 避险货币日圆。

日圆观点

• 若风险资产进一步出现调整，或利好避险货币日圆的短期表现。 此外，自今年1月起，主流国家央行纷纷转趋鸽派，但日本央 行却未有加强鸽派程度，加推宽松措施的机会率下降，均可能 利好日圆。

美元兑日圆已出现双顶的向淡的技术形态，或下试107.20， 阻力或为109.71。

持有日圆策略 – 先行分散至美元

• 我们预期，中美贸易发展或最终较市场预期理想，加上经济 数据稳固，联储局有机会借机透过言论，为减息预期降温。 所以我们维持预期，2019年或不减息。

• 若中美贸易问题有解决迹象，市场风险回落，资金则可能逐 步流入避险货币日圆。

本周汇市策略: 瑞郎

瑞郎相关消息

• 美国和墨西哥就关税最终达成协议，市场风险下降，资金流出 避险货币瑞郎。

• 意大利财政预算问题仍未解决，令欧元区地缘政治风险升温， 资金流入瑞郎避险。

• 近期瑞郎持续升温，现时市场预期，瑞士央行有机会进一步减 息，以减慢瑞郎升值步伐。

瑞郎观点

• 虽然瑞郎作为套息交易融资货币仍然吸引，但期货市场上瑞郎 的非商业性净短仓合约数量已十分庞大，所以瑞郎未必出现显 着下跌。

美元兑瑞郎或受制于1.0073阻力，整固后有机会逐步下试 0.9706-0.9807。

持有瑞郎策略 – 先行分散至美元

• 瑞士央行行长重申，负利率和愿意入市干预汇市，为货币政 策的两大支柱。反映若瑞郎升值过急，央行有机会干预。

• 若中美贸易问题有解决迹象，市场风险回落，资金则可能逐 步流入避险货币瑞郎。

美汇指数

美元观点:

• 短线而言，贸易战风险再度抬头，市场风险上升，或对美元带来 支持。特别是贸易战对中国和新兴市场带来下行风险大于美国。

• 但我们维持对中长线看淡美元的观点，符合过往的形态，即长线 美元倾向贬值，并可持续10年，而当中约有5-6年美元转强。

• 未来6-12个月，美元相对主流货币或贬值约4%，长线的贬值幅度 或达13%。 人民币观点:

• 中美再度互相加征关税，人民币贬值有机会重现，而人行或会更 愿意容忍人民币下跌，去抵销关税对中国出口的影响。贸易战进 一步升温，美元兑在岸人民币则有机会升至7算，惟7算仍属人行 要捍卫的重要心理关口，当局或会于7算水平附近进行干预。若中 国所有出口均被美国加征关税，美元在岸人民币或升穿7算。

欧元兑美元

欧元观点:

• 早前英伦银行调高经济增长预测。若达成脱欧协议或更长时间押 后脱欧，或为2019年加息的条件。但英国政局不稳为英镑最大风 险，提早大选有机会发生，可能出现支持硬脱欧的领䄂。

澳元兑美元

澳元观点:

• 主流国家中只有澳洲的经济数据，优于预期和上次数字的次数较 多，央行亦预测经济增长将会回升至趋势水平，或利好澳元。但 由于澳洲和中国贸易关系密切，澳元和亚洲货币相关性较高，中 美贸易争端升级令人民币贬值，可能为澳元带来下行风险。

英镑兑美元

英镑观点:

• 早前英伦银行调高经济增长预测。若达成脱欧协议或更长时间押 后脱欧，或为2019年加息的条件。但英国政局不稳为英镑最大风 险，提早大选有机会发生，可能出现支持硬脱欧的领䄂。

纽元兑美元

纽元观点:

• 我们认为，纽西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行更 为鸽派，纽西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料纽元 大致持平。但由于纽西兰和中国贸易关系密切，纽元和亚洲货币 相关性较高，中美贸易争端升级令人民币贬值，可能为纽元带来 下行风险。

美元兑加元

加元观点:

• 加拿大央行政策变动仍取决于数据表现。我们发现，加拿大经济 数据造好和胜于预期，增加的情况是主流国家中最多，或利好加 元。惟贸易战升级为加元预测的最主要风险，或被央行视为其中 一个忧虑。

新兴市场货币

新兴市场货币观点:

• 我们预期，美元相对新兴市场货币，于未来0-3个月或下跌，但未 来12个月则可能升值约1%。

• 未来0-3个月，亚洲货币或贬值0.7%，未来6-12个月则可能升值 1.0%，主要受惠于印度卢布和印尼盾或转强。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年6月10日 - 6月14日)

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