汇市专题: 英国脱欧倒数

保守党党魁选举

• 首轮选举约翰逊(Boris Johnson)得票114票，侯俊伟(Jeremy Hunt)第二获43票，高文浩(Michael Gove)第三获37票。次轮 选举将于6月18日举行，通过门槛由16票提升至32票。

• 第三轮选举则于6月20日举行，直至筛选至最后两名候选人， 通过门槛则提升至104票，最后结果或将于7月22日公布。

• 我们认为，约翰逊和侯俊伟或成为最后两名候选人，而约翰 逊较大机会得到保守党员支持。 政治观点

• 新一任英国首相将要面对两大难题。要和欧盟达成新的脱欧 协议，否则要于国会通过无协议脱欧。

• 新任首相可以改变或绕过国会，选择提前大选或二次公投。 我们预期，最大机会于12月举行大选。

• 无论是大选或二次公投，英国需要更多时间处理，10月份脱 欧机会不大。所以，下任首相任期较文翠珊为短的风险甚高。 经济观点

• 虽然押后脱欧7个月避免出现无协议脱欧，但无法消除不明 朗因素对商业投资的负面影响。现时英国商业投资的表现， 仍然落后于美国和德国。

• 惟英国消费者开支仍然强劲，近月份就业和工资增长加快， 零售销售增长更超越两者。

• 要注意的是，英国家庭储蓄率远低于英德两国。若脱欧结果 不理想，储蓄率有机会回升，对消费市道或带来风险。

利率观点

• 虽然顺利脱欧仍然是最大机会发生，但由于无协议脱欧可能 快速成为较大风险，加上环球央行货币政策偏鸽，料英伦银 行8月，甚至今年内或不加息。

• 若英国顺利脱欧、贸易战消退、及环球经济增长复甦，当局 则有机会于2020年5月加息。

本周汇市策略: 英镑

英镑相关消息

• 美国5月份核心通胀只升0.1%，不及市场预期，市场维持美国 减息预期，利淡美元，对英镑带来支持。

• 英伦银行成员桑德斯表示，若脱欧顺利进行，而经济走势符合 预测，当局加息速度和幅度有机会多于市场预期，利好英镑。

英镑观点

• 早前英伦银行调高经济增长预测。若达成脱欧协议或更长时间 押后脱欧，或为2019年加息的条件。但英国政局不稳为英镑 最大风险，提早大选有机会发生，可能出现支持硬脱欧的领䄂。

英镑兑美元的相对强弱指数接近中性水平，短期或先行于 1.2478-1.2911区间上落，下一支持或为1.2441。

持有美元策略 – 待调整后吸纳英镑

• 现时英镑汇价远低于长线合理水平，若未来工党不会成为执 政党，料英镑下行空间或变得有限。

• 中线而言，面对美国经济放缓，若联储局提供保险性的减息， 料英镑表现或优于美元。

本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息

• 美国5月份零售销售和核心数字均升0.5%，上次数字则被向上 修订，利好美元，令日圆受压。

• 美国5月份核心通胀只升0.1%，不及市场预期，市场维持美国 减息预期，利淡美元，对日圆带来支持。

• 有两艘油船于伊朗外海的阿曼湾被怀疑遇袭，美国方面则指摘 伊朗，令地缘政治风险升温。资金流入避险资产的日圆。

日圆观点

• 若风险资产进一步出现调整，或利好避险货币日圆的短期表现。 此外，自今年1月起，主流国家央行纷纷转趋鸽派，但日本央 行却未有加强鸽派程度，加推宽松措施的机会率下降，均可能 利好日圆。

美元兑日圆已出现双顶的向淡的技术形态，或下试107.20， 阻力或为109.71。

持有日圆策略 – 先行分散至美元

• 我们预期，中美贸易发展或最终较市场预期理想，加上经济 数据稳固，联储局有机会借机透过言论，为减息预期降温。 所以我们维持预期，2019年或不减息。

• 若中美贸易问题有解决迹象，市场风险回落，资金则可能逐 步流出避险货币日圆。

持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆

• 本周联储局议息，当局有机会释出短期减息更确定的讯号。 例如调低点阵图，息率前景指引把「耐心」字眼转为「密切 关注」，甚至表示愿意采取行动去支持经济，或利淡美元。

• 传统上6月份美元偏弱，自2010起，只有两年美汇指数于6月 份上升，其他年份则录得跌幅。根据以往经验，日圆或走强。

美汇指数 括号属以港元计算的汇价水平，港元汇率以7.8500作参考 美元观点: • 短线而言，贸易战风险再度抬头，市场风险上升，或对美元带来 支持。特别是贸易战对中国和新兴市场带来下行风险大于美国。

• 但我们维持对中长线看淡美元的观点，符合过往的形态，即长线 美元倾向贬值，并可持续10年，而当中约有5-6年美元转强。

• 未来6-12个月，美元相对主流货币或贬值约4%，长线的贬值幅度 或达13%。

美元兑人民币

人民币观点:

• 中美再度互相加征关税，人民币贬值有机会重现，而人行或会更 愿意容忍人民币下跌，去抵销关税对中国出口的影响。贸易战进 一步升温，美元兑在岸人民币则有机会升至7算，惟7算仍属人行 要捍卫的重要心理关口，当局或会于7算水平附近进行干预。若中 国所有出口均被美国加征关税，美元在岸人

民币或升穿7算。

欧元兑美元

欧元观点:

• 早前英伦银行调高经济增长预测。若达成脱欧协议或更长时间押 后脱欧，或为2019年加息的条件。但英国政局不稳为英镑最大风 险，提早大选有机会发生，可能出现支持硬脱欧的领䄂。

澳元兑美元

澳元观点:

• 主流国家中只有澳洲的经济数据，优于预期和上次数字的次数较 多，央行亦预测经济增长将会回升至趋势水平，或利好澳元。但 由于澳洲和中国贸易关系密切，澳元和亚洲货币相关性较高，中 美贸易争端升级令人民币贬值，可能为澳元带来下行风险。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:

• 虽然瑞郎作为套息交易融资货币仍然吸引，但期货市场上瑞郎的 非商业性净短仓合约数量已十分庞大，所以瑞郎未必出现显著下 跌。

纽元兑美元

纽元观点:

• 我们认为，纽西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行更 为鸽派，纽西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料纽元 大致持平。但由于纽西兰和中国贸易关系密切，纽元和亚洲货币 相关性较高，中美贸易争端升级令人民币贬值，可能为纽元带来 下行风险。

美元兑加元

加元观点:

• 加拿大央行政策变动仍取决于数据表现。我们发现，加拿大经济 数据造好和胜于预期，增加的情况是主流国家中最多，或利好加 元。惟贸易战升级为加元预测的最主要风险，或被央行视为其中 一个忧虑。

新兴市场货币

新兴市场货币观点:

• 我们预期，美元相对新兴市场货币，于未来0-3个月或下跌，但未 来12个月则可能升值约1%。

• 未来0-3个月，亚洲货币或贬值0.7%，未来6-12个月则可能升值 1.0%，主要受惠于印度卢布和印尼盾或转强。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

主流货币上周回报表现

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年6月17日 - 6月21日)

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