在人民币贷款和专项地方债的助推下，中国6月社会融资规模增量远超预期，而在央行稳健的货币政策基调下，M2则增速平稳。不过随着监管层对房地产信托融资加强限制以及地方债发行的减速，社融回升的持续性存疑；同时从企业中长期贷款等分项数据来看，社融增量虽仍高，但结构性差强人意。

“6月金融数据结构来看，主要靠专项债对社融形成支撑，其它包括信贷、债券和非标都表现一般，数据结构整体还是不佳。”申万宏源债券首席分析师孟祥娟说。

联讯证券分析师李奇霖、钟林楠亦在点评中表示，6月社融远超市场预期，贷款和专项债是主要的支撑力量；贷款总量1.66万亿，高于近三年的均值，仅看总量，实体的融资需求不弱，但结构仍是问题。

他们并解释称，贷款总额主要靠风险偏低的居民部门贷款与企业部门短期贷款支撑，企业中长期贷款总额与占比都显着低于季节性，表明银行体系的风险偏好依然偏低，实体经济的内生增长动能依然偏弱。

中国央行周五公布，6月社会融资规模增量2.26万亿元人民币，高于预期值，比上年同期多7,705亿元。

另据长江证券宏观团队测算，6月主要分项来看，人民币贷款、企业债券和股票融略低于去年同期；非标类的委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票明显高于去年同期，合计净减少671亿元，较去年同期少减4,037亿元，其中未贴现票据贡献一半；新增专项债3,576亿元，较去年同期多增2,560亿元。

不过该团队亦指出，同业刚兑信仰的打破，引发同业收缩，并逐步向实体传导；棚改资金、财政支出前移等，加大下半年地产、基建相关信用派生的不确定性。专项债发行错峰、非标到期压力上升等，也可能影响社融节奏。中性情景下，社融存量增速或在三季度前后见顶，随后进入缓慢回落通道。

央行数据并显示，6月新增人民币贷款1.66万亿元；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.5%，预期为8.6%。


央行调查统计司司长阮健弘在新闻发布会上称，6月M2增速表现平稳，是稳健的货币政策保持松紧适度后的表现。原因有三：第一，银行贷款总体保持较快增长。第二，银行债券投资增速较快。

第三，商业银行以股权投资方式对非银行金融机构融出资金规模的降幅有所收窄，也就是银行表外资金大幅下降的情况明显有所缓和。银行派生资金能力有所增强。

整体而言，6月经济信贷需求较5月有所恢复但仍不及去年同期，信用扩张仍然显示不足。6月人民币贷款增速同比下降，企业部门中长期信贷继续下滑，仅短期信贷回升较为明显。经济活力不足叠加外部压力使得企业投资意愿减弱，后续企业长期融资需求难以迅速上抬。

信息来源：环球外汇网

5