汇市专题: 英国新首相难以解决脱欧困局

约翰逊将当选新首相？

• 英国时间7月23日上午11时，保守党预料将公布新首相 人选，很大机会由约翰逊接任，这或代表英国金融市场 及经济，新一轮波动期的起点。

• 与欧盟27国紧张关系及「硬脱欧」忧虑料将升温，直至 10月31日。约翰逊接任首相，有机会筹组反欧盟的内阁， 加快为硬脱欧做准备，同时或在与欧盟谈判前，先拉拢 特朗普政府，以提升个人声望。如果与欧盟谈判失败 (我们的基本预测)，英国国会或就硬脱欧展开激烈争辩。 我们预期在限期临界点之际，英国或再提出延迟脱欧， 并重新大选。永不脱欧及硬脱欧的可能性也很小。

英国或延迟里斯本条约50条期限及脱欧期限至今年底

• 由于保守党在国会优势不大，无论有协议或是无协议， 英国未能在十月底脱欧的话，几乎肯定会触发重新大选， 可能因为国会的不信任动议，或首相要求再大选以取得 三分二议席的多数优势。这几乎肯定导致英国需要再要 求延迟里斯本条约50条的期限。

任何情况下，重新大选似乎无可避免

• Gov、BMG及Ipsos最新民调显示，保守党支持度领先 工党1-4个百分点，但ComRes、Survation及Opinium的 民调显示，工党支持度领先2-6个百分点。我们综合五 个民调结果，工党支持度(25%)高于保守党(24%)。如果 保守党选举失利，工党或与自由民主党合组联合政府 (或导致第二次脱欧公投)，工党亦有机会与苏格兰民族 党组成执政联盟(或导致苏格兰第二次独立公投)。

本周汇市策略: 英镑

英镑相关消息

• 联储局官员上周言论偏鸽，八月一日减息50点子的讨论重燃。

• 英国零售销售强劲：六月英国零售销售按月增长1%(市场预期 下跌0.3%)。

• 英国国会通过了两项措施，令新任首相难以暂缓国会运作。

• 英磅兑美元主要支持位继续留意1.2449，之后是2017年6月低 位1.235、2017年3月低位1.1985及2016年12月低位1.1841。 不过上周收市能险守1.25水平，或暗示新首相结果公布及联储 局议息前，汇价料大致喘定。 数据源：彭博信息 (截至2019年7月19日) 英镑兑美元 – 日线图 英镑观点

• 我们对新任首相能解决目前脱欧困局，维持悲观看法。我们目 前相信英伦银行可能减息，不限于在硬脱欧的情况下，甚至英 国再延迟脱欧及环球经济放缓，央行亦可能减息。不过，英镑 表现已反映很多坏消息，我们对英镑看法趋向中性，硬脱欧风 险造成的折让，已逐步反映在汇价上。

英镑兑美元主要支持位继续留意1.2449，之后是2017年6月低 位1.235、2017年3月低位1.1985及2016年12月低位1.1841。 不过上周收市能险守1.25水平，或暗示新首相结果公布及联储 局议息前，汇价料大致喘定。

持有美元策略 – 待调整后吸纳英镑

• 硬脱欧下，英国将采取财政刺激措施(或是新首相上台后亦会落 实，相当于经济总值1-2%)，有助减轻经济受到的冲击，亦可 支持英镑汇价。

• 美元或转弱(受联储局宽松措施影响)，加上欧洲央行有机会重 启量化宽松，未来六至十二个月，我们对英镑看法转趋乐观。

本周汇市策略: 黄金

我们继续看好金价，零至三个月目标维持1,450美元/盎司，六至十二个月更有机会挑战1,525美元/盎司。

• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数据强劲， 亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。环球主要央行转向鸽派，为金价创造利好环境。

• 目前货币政策及利率周期走向，成为金价上升动力，我们认为只要环球央行维持偏鸽立场，即使投资者风险胃纳上升，股市破顶， 亦不会阻止纽约期金向好。

• 短线风险：联储局官员罗森格伦星期五，与威廉斯及克拉里达星期四的言论唱反调，认为目前减息的需要性很低。华尔街日报亦报 道，指联储局官员近期是暗示减息四分一厘，并非半厘，这篇文章的作者，被视为其中一个最掌握到联储局口风的市场人士，过去 亦有准确的消息来源。

美汇指数

美元观点:

• 联储局七月议息结果未知，但很有机会减息，如果联储局放松货 币政策，似乎较G10其他国家，例如已经受困于负利率的成熟欧 洲及日本，有更大减息空间。

• 美国增长相对全球放缓，经济动力已经亦相对G10平均转弱，当 财政刺激政策已进入如火如荼阶段，华府出手干预美元汇率的时 机，今年可能愈早愈好。

• 我们预期特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。

• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平，即是可能要 看到欧元兑美元重上1.2，美元兑日圆或跌至100附近水平，才会 停止。

美元兑人民币

人民币观点:

• 我们认为中美贸易战暂时停火，人民币短期内贬值压力纾缓，人 行亦不会容许人民币跌穿7兑一美兀的关口。如果双方谈判破裂， 美国可能对全部中国进口加征关税，届时人民币兑美元有机会跌 穿7算，以减轻加征关税对出口的部分打击。

欧元兑美元

欧元观点:

• 负面因素主要来自欧洲央行或加大宽松措施，以应对通胀长期低 于目标的问题。长在线，欧元仍具潜在上升空间，美国财政政策 刺激效应褪减，与欧洲的经济增长差距收窄。

• 下行风险：意大利及其他成熟欧洲市场政治不明朗因素增加。欧 洲央行行长继任人(拉加德)带来的不确定性。

澳元兑美元

澳元观点:

• 澳洲储备银行连续两次议息会议均减息，政策利率调低半厘至1厘 。我们预期澳洲储备银行将评估减息对经济的影响，暂时按兵不 动，直至11月，意味至少三个月后才再行动，加上市场已反映进 一步减息的预期，如果联储局积极释放偏鸽讯号，短线澳元兑美 元或存在上升空间。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:

• 受惠于地缘政治风险升温，瑞士央行亦未有加强唱淡瑞郎。但若 瑞郎跌势过急，不排除央行会作出干预。

纽元兑美元

纽元观点:

• 我们认为，新西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行更 为鸽派，新西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料纽元 大致持平。

美元兑日圆

日圆观点:

• 日圆兑美元仍未出现明显强势(美元兑日圆仍高企100以上)，我们 相信日本央行相对G10其他主要央行进一步偏鸽的倾向，立场将 维持相对中性。日本央行「秘密缩减买债行动」预期将持续至 2020年，故此我们继续偏好日圆。

美元兑加元

加元观点:

• 加拿大央行七月议息会议释放讯息看似偏鸽，不过我们认为只是 重申旧观点，央行未有改变政策方向，与其他G10国家央行进一 步偏鸽的态度比较，立场相对中性，行长波洛兹亦尝试为「预防 式减息」的预期降温。加拿大央行跟随联储局减息可能性不大， 这与目前利率市场的预期，背道而驰。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

主流货币上周回报表现

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年7月22日 - 7月26日)

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