汇市专题: 美国政府如何应对货币战?



• 当央行透过放宽货币政策，去令货币贬值和增加贸易方面的优势，便会出现货币战。
• 我们调低了11间主要央行至年底的政策利率预测。
• 料联储局7月和9月或减息，新兴市场央行在经济增长转弱下，或有空间跟随。
• 我们预计，俄罗斯、南非、南韩、阿根廷、巴西、印度尼西亚及墨西哥下半年或减息。

花旗观点:
• 我们认为，为阻碍美国贸易伙伴透过宽松政策令货币贬值，增加出口竞争力，美国政府有机会利用多种工具去干预美元升值。
• 包括: 扭转强美元政策和美元主导地位、透过干预汇市或阻碍货币操纵国于美国的金融交易，应对国家操纵汇率、进一步放宽货币政策、及透过非正式渠道例如社交媒体等。


• 我们认为，美国政府有机会活跃于社交媒体作为非正式工具去令美元贬值，同时可能透过关税相关的威胁去应对非美元货币贬值。
• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平，即是可能要看到欧元兑美元重上1.20，美元兑日圆或跌至100附近水平，才会停止。

本周汇市策略: 加元

加元相关消息
• 欧洲央行议息，政策取态鸽派，但程度上仍属市场预期之内，令欧元一度作出反弹，。
• 美国经济数据好坏参半，7月份PMI指数均不及预期，但第二季GDP升2.1%，优于预期，令美元保持整固，加元区间上落。

加元观点
• 加拿大央行七月议息会议释放讯息看似偏鸽，不过我们认为只是重申旧观点，央行未有改变政策方向，与其他G10国家央行进一步偏鸽的态度比较，立场相对中性，行长波洛兹亦尝试为「预防式减息」的预期降温。加拿大央行跟随联储局减息可能性不大，这与目前利率市场的预期，背道而驰。0-3个月预测: 1.28 6-12个月预测: 1.27 长线预测: 1.20



• 美元兑加元持续受制于55天线的1.3263，但早前多次下试1.3016均未能向下突破，料短期或于1.3016-1.3263区间上落。

持有加元策略 – 先行分散至美元
• 若油价继续下滑，加拿大楼市进一步疲弱，或环球贸易谈判破裂，或对加国经济带来下行风险，有机会利淡加元。
• 本周联储局或减息25点子，但已属市场预期之内。若政策取态的鸽派程度低于市场预期，美元或反弹，限制加元表现。


持有美元策略 – 待调整后吸纳加元
• 我们认为，加拿大央行，与其他G10国家央行进一步偏鸽的态度比较，立场相对中性，或利好加元。
• 我们预期，特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。料中长线美元或走弱，可望支持加元。



本周汇市策略: 纽元

纽元相关消息
• 新西兰6月份贸易盈余扩阔至3.65亿纽元，优于市场预期，对纽元带来支持。
• 新西兰央行表示，今年以来，开始审视非常规性的货币政策，一度令纽元受压。


纽元观点
• 我们认为，新西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行更为鸽派，新西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料纽元大致持平。

0-3个月预测: 0.68 6-12个月预测: 0.69 长线预测: 0.69



• 纽元兑美元处于短期上升信道，或于55天线的0.6615受到支持，短期或于0.6615-0.6784区间上落，下一支持或为0.6568

持有纽元策略 – 先行分散至美元
• 新西兰消费者开支放慢，失业率仍维持于5%以上，所以我们把今年新西兰经济增长预测调低0.2个百点，至1.8%。
• 本周联储局或减息25点子，但已属市场预期之内。若政策取态的鸽派程度低于市场预期，美元或反弹，限制纽元表现。



持有美元策略 – 待调整后吸纳纽元
• 7月16日举行的新西兰的奶类食品拍卖，价格上升2.7%，是自5月21日以来首次回升。新西兰主要出口奶类食品，价格上升或利好纽元。
• 我们预期，特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。料中长线美元或走弱，可望支持纽元。



欧元兑美元

欧元观点:
• 负面因素主要来自欧洲央行或加大宽松措施，以应对通胀长期低于目标的问题。长在线，欧元仍具潜在上升空间，美国财政政策刺激效应褪减，与欧洲的经济增长差距收窄。
• 下行风险：意大利及其他成熟欧洲市场政治不明朗因素增加。欧洲央行行长继任人(拉加德)带来的不确定性。

澳元兑美元

澳元观点:
• 澳洲央行连续两次议息会议均减息，政策利率调低半厘至1厘。我们预期澳洲储备银行将评估减息对经济的影响，暂时按兵不动，直至11月，意味至少三个月后才再行动，加上市场已反映进一步减息的预期，如果联储局积极释放偏鸽讯号，短线澳元兑美元或存在上升空间。

美汇指数

美元观点:
• 联储局七月议息结果未知，但很有机会减息，如果联储局放松货币政策，似乎较G10其他国家，例如已经受困于负利率的成熟欧洲及日本，有更大减息空间。
• 美国增长相对全球放缓，经济动力已经亦相对G10平均转弱，当财政刺激政策已进入如火如荼阶段，华府出手干预美元汇率的时机，今年可能愈早愈好。
• 我们预期特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。
• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平，即是可能要看到欧元兑美元重上1.2，美元兑日圆或跌至100附近水平，才会停止。



美元兑人民币

人民币观点:
• 我们认为中美贸易战暂时停火，人民币短期内贬值压力纾缓，人行亦不会容许人民币跌穿7兑一美元的关口。如果双方谈判破裂，美国可能对全部中国进口加征关税，届时人民币兑美元有机会跌穿7算，以减轻加征关税对出口的部分打击。

美元兑日圆

日圆观点:
• 日圆兑美元仍未出现明显强势(美元兑日圆仍高企100以上)，我们相信日本央行相对G10其他主要央行进一步偏鸽的倾向，立场将维持相对中性。日本央行「秘密缩减买债行动」预期将持续至2020年，故此我们继续偏好日圆。

英镑兑美元

英镑观点:
• 我们对新任首相能解决目前脱欧困局，维持悲观看法。我们目前相信英伦银行可能减息，不限于在硬脱欧的情况下，甚至英国再延迟脱欧及环球经济放缓，央行亦可能减息。不过，英镑表现已反映很多坏消息，我们对英镑看法趋向中性，硬脱欧风险造成的折让，已逐步反映在汇价上。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 受惠于地缘政治风险升温，瑞士央行亦未有加强唱淡瑞郎。但若瑞郎跌势过急，不排除央行会作出干预。

黄金兑美元

黄金观点:
• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数据强劲，亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。
• 环球主要央行转向鸽派，为金价创造利好环境。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测



附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件


附录3: 本周重要经济数据 (2019年7月29日 - 8月2日)




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