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香港花旗银行外汇走势分析周评  
作者 花旗银行 2019-08-13 15:19

汇市专题: 货币战已到达关键时刻

货币战已到达关键时刻
• 爆发货币战的时刻已愈来愈近,特别是美国把中国列为「货币操纵国」。我们预期,9月1日美国将会对3000亿美元中国进口货加征10%关税,而美国与中国、欧盟和其他地区的紧张关系或会持续。未来数季美元或偏强
• 当环球经济放缓引发成熟市场国家央行开始减息,短期美元或会贬值,但约12个月后会温和升值。若联储局作保险性减息,美元弱势过后,则会出现持续升势。
• 美国经济增长较环球其他地区的优势或会持续。欧洲经济前景仍然疲弱,例如德国制造业处于衰退,来自意大利和英国的经济及政治风险,以及中美贸易问题为商业前景曚上阴影等。
• 美国贸易摩擦正在加剧。贸易政策的高度不确性,对中国及其供应链带来负面影响,最终或导致资金由新兴市场流向美国。成熟市场息率见顶前后36个月的美元表现



贸易战有机会转为货币战
• 由于美元偏强有机会加剧贸易、货币、和货币政策层面的摩擦,贸易战有机会转为货币战。如此情况下:
• 我们不应放低对贸易方面的忧虑: 即使今年或明年,中美达成贸易协议,紧张关系有机会持续,而美国和欧盟方面的贸易摩擦亦会升温。此外,美国亦可能会集中于减低其贸易赤字(相对日本、墨西哥和南韩)。
• 美国或对货币操纵国实施反补贴关税: 虽然美国把中国列为「货币操纵国」不会引发制裁行动,但美国商务部建议修改规定,把贬值本地货币征收反补贴税。这样的话,美国财政部可以衡量一种货币是否低于估值,商务部决定是否加征关税。
• 美国政府或会继续透过社交媒体唱淡美元: 未来甚至有机会对货币操纵国实施反补贴关税,但直接干预汇市,例如直接买入欧元或日圆等的机会较低。

策略部署



本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息
• 美国政府正式把中国列为汇率操纵国,令中美贸易战的忧虑升温,引发资金流入避险资产,利好日圆。
• 上周人民币大幅贬值,市场忧虑货币战已展开掀开序幕,亦对避险货币日圆带来支持。
• 日本财务大臣麻生太郎表示,汇率波动对经济不利,限制了日圆升势。

日圆观点
• 日圆兑美元仍未出现明显强势(美元兑日圆仍高企100以上),我们相信日本央行相对G10其他主要央行进一步偏鸽的倾向,立场将维持相对中性。日本央行「秘密缩减买债行动」预期将持续至2020年,故此我们继续偏好日圆。

0-3个月预测: 107 6-12个月预测: 104 长线预测: 93



• 美元兑日圆处于下降通道当中,惟已触及通道底部及相对强弱指数已跌至超卖水平,待短线整固后才有机会下试104.56-104.87,阻力或为107.75。

持有日圆策略 – 先行分散至美元
• 若日圆升值过急,日本政府方面或会加强唱淡日圆言论,从而限制日圆表现。
• 若美元兑日圆跌至105以下水平,有机会引发日本央行加强鸽派取态,或利淡日圆。



持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆
• 中美贸易战升温或增加市场波动性。我们预期,短期日圆和瑞郎等避险货币表现可能相对较佳。
• 自2004年起,8月份日圆和瑞郎平均表现优于美元。季节性因素或利好避险货币。



美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 受惠于地缘政治风险升温,瑞士央行亦未有加强唱淡瑞郎。但若瑞郎跌势过急,不排除央行会作出干预。




黄金兑美元

黄金观点:
• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预期,更重要的是,无论中美贸易战暂时停火,还是当地就业数据强劲,亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。
• 技术上,现货金兑美元已出现倒转头肩顶形态,有机会逐步升上1700美元水平,短线阻力或为1522-1527美元。



本周汇市策略: 纽元

纽元相关消息
• 上周新西兰央行意外减息50点子至1厘水平,是自2011年3月以来首次减息幅度达半厘,利淡纽元。
• 上周人民币大幅贬值,市场忧虑货币战已展开掀开序幕,令纽元受压。
• 新西兰第二季失业率跌至3.9%,就业人数增幅加快至1.7%,利好纽元。

纽元观点
• 我们认为,新西兰央行取态或只会跟随其他央行,若主要央行更为鸽派,新西兰当局亦有机会跟随,以保持出口竞争力,料纽元大致持平。



• 纽元兑美元的相对强弱指数已跌至超卖水平,短期下行空间或受限于 0.6237-0.6348 , 下一支持或为 0.6130 , 阻力或为0.6615。

持有纽元策略 – 先行分散至美元
• 新西兰央行减息,会后声明较为鸽派,料纽元的表现或落后于避险资产。
• 中美贸易战升温或增加市场波动性,有机会利淡风险货币纽元表现。


持有美元策略 – 待调整后吸纳纽元
• 纽元利率跌至1厘,失业率处于11年低位,工资增长加快,和扩张性的财政政策,有机会消除2020年新西兰经济增长的下行风险,或利好纽元。
• 我们预期,今个减息周期纽元利率或保持1厘水平不变,但澳洲央行11月或减息,可望支持纽元。



美汇指数

美元观点:
• 联储局七月议息结果未知,但很有机会减息,如果联储局放松货币政策,似乎较G10其他国家,例如已经受困于负利率的成熟欧洲及日本,有更大减息空间。
• 美国增长相对全球放缓,经济动力已经亦相对G10平均转弱,当财政刺激政策已进入如火如荼阶段,华府出手干预美元汇率的时机,今年可能愈早愈好。
• 我们预期特朗普政府可能干预汇市,以推低美元汇价。
• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平,即是可能要看到欧元兑美元重上1.2,美元兑日圆或跌至100附近水平,才会停止。



美元兑人民币

人民币观点:
• 我们认为中美贸易战暂时停火,人民币短期内贬值压力纾缓,人行亦不会容许人民币跌穿7兑一美元的关口。如果双方谈判破裂,美国可能对全部中国进口加征关税,届时人民币兑美元有机会跌穿7算,以减轻加征关税对出口的部分打击。



欧元兑美元

欧元观点:
• 负面因素主要来自欧洲央行或加大宽松措施,以应对通胀长期低于目标的问题。长在线,欧元仍具潜在上升空间,美国财政政策刺激效应褪减,与欧洲的经济增长差距收窄。
• 下行风险:意大利及其他成熟欧洲市场政治不明朗因素增加。欧洲央行行长继任人(拉加德)带来的不确定性。



澳元兑美元

澳元观点:
• 澳洲央行连续两次议息会议均减息,政策利率调低半厘至1厘。我们预期澳洲储备银行将评估减息对经济的影响,暂时按兵不动,直至11月,意味至少三个月后才再行动,加上市场已反映进一步减息的预期,如果联储局积极释放偏鸽讯号,短线澳元兑美元或存在上升空间。



美元兑加元

加元观点:
• 加拿大央行七月议息会议释放讯息看似偏鸽,不过我们认为只是重申旧观点,央行未有改变政策方向,与其他G10国家央行进一步偏鸽的态度比较,立场相对中性,行长波洛兹亦尝试为「预防式减息」的预期降温。加拿大央行跟随联储局减息可能性不大,这与目前利率市场的预期,背道而驰。



英镑兑美元

英镑观点:
• 我们对新任首相能解决目前脱欧困局,维持悲观看法。我们目前相信英伦银行可能减息,不限于在硬脱欧的情况下,甚至英国再延迟脱欧及环球经济放缓,央行亦可能减息。不过,英镑表现已反映很多坏消息,我们对英镑看法趋向中性,硬脱欧风险造成的折让,已逐步反映在汇价上。



附录1: 上周主流货币回报,花旗短息及货币预测


附录2: 上周已公布之重要经济数据/事件



附录3: 本周重要经济数据 (2019年8月12日 - 8月16日)





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