汇市专题: 货币战已到达关键时刻

货币战已到达关键时刻
• 爆发货币战的时刻已愈来愈近，特别是美国把中国列为「货币操纵国」。我们预期，9月1日美国将会对3000亿美元中国进口货加征10%关税，而美国与中国、欧盟和其他地区的紧张关系或会持续。未来数季美元或偏强
• 当环球经济放缓引发成熟市场国家央行开始减息，短期美元或会贬值，但约12个月后会温和升值。若联储局作保险性减息，美元弱势过后，则会出现持续升势。
• 美国经济增长较环球其他地区的优势或会持续。欧洲经济前景仍然疲弱，例如德国制造业处于衰退，来自意大利和英国的经济及政治风险，以及中美贸易问题为商业前景曚上阴影等。
• 美国贸易摩擦正在加剧。贸易政策的高度不确性，对中国及其供应链带来负面影响，最终或导致资金由新兴市场流向美国。成熟市场息率见顶前后36个月的美元表现

贸易战有机会转为货币战
• 由于美元偏强有机会加剧贸易、货币、和货币政策层面的摩擦，贸易战有机会转为货币战。如此情况下:
• 我们不应放低对贸易方面的忧虑: 即使今年或明年，中美达成贸易协议，紧张关系有机会持续，而美国和欧盟方面的贸易摩擦亦会升温。此外，美国亦可能会集中于减低其贸易赤字(相对日本、墨西哥和南韩)。
• 美国或对货币操纵国实施反补贴关税: 虽然美国把中国列为「货币操纵国」不会引发制裁行动，但美国商务部建议修改规定，把贬值本地货币征收反补贴税。这样的话，美国财政部可以衡量一种货币是否低于估值，商务部决定是否加征关税。
• 美国政府或会继续透过社交媒体唱淡美元: 未来甚至有机会对货币操纵国实施反补贴关税，但直接干预汇市，例如直接买入欧元或日圆等的机会较低。

策略部署



本周汇市策略: 日圆

日圆相关消息
• 美国政府正式把中国列为汇率操纵国，令中美贸易战的忧虑升温，引发资金流入避险资产，利好日圆。
• 上周人民币大幅贬值，市场忧虑货币战已展开掀开序幕，亦对避险货币日圆带来支持。
• 日本财务大臣麻生太郎表示，汇率波动对经济不利，限制了日圆升势。

日圆观点
• 日圆兑美元仍未出现明显强势(美元兑日圆仍高企100以上)，我们相信日本央行相对G10其他主要央行进一步偏鸽的倾向，立场将维持相对中性。日本央行「秘密缩减买债行动」预期将持续至2020年，故此我们继续偏好日圆。

0-3个月预测: 107 6-12个月预测: 104 长线预测: 93



• 美元兑日圆处于下降通道当中，惟已触及通道底部及相对强弱指数已跌至超卖水平，待短线整固后才有机会下试104.56-104.87，阻力或为107.75。

持有日圆策略 – 先行分散至美元
• 若日圆升值过急，日本政府方面或会加强唱淡日圆言论，从而限制日圆表现。
• 若美元兑日圆跌至105以下水平，有机会引发日本央行加强鸽派取态，或利淡日圆。



持有美元策略 – 待调整后吸纳日圆
• 中美贸易战升温或增加市场波动性。我们预期，短期日圆和瑞郎等避险货币表现可能相对较佳。
• 自2004年起，8月份日圆和瑞郎平均表现优于美元。季节性因素或利好避险货币。



美元兑瑞郎

瑞郎观点:
• 受惠于地缘政治风险升温，瑞士央行亦未有加强唱淡瑞郎。但若瑞郎跌势过急，不排除央行会作出干预。

黄金兑美元

黄金观点:
• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数据强劲，亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。
• 技术上，现货金兑美元已出现倒转头肩顶形态，有机会逐步升上1700美元水平，短线阻力或为1522-1527美元。

本周汇市策略: 纽元

纽元相关消息
• 上周新西兰央行意外减息50点子至1厘水平，是自2011年3月以来首次减息幅度达半厘，利淡纽元。
• 上周人民币大幅贬值，市场忧虑货币战已展开掀开序幕，令纽元受压。
• 新西兰第二季失业率跌至3.9%，就业人数增幅加快至1.7%，利好纽元。

纽元观点
• 我们认为，新西兰央行取态或只会跟随其他央行，若主要央行更为鸽派，新西兰当局亦有机会跟随，以保持出口竞争力，料纽元大致持平。



• 纽元兑美元的相对强弱指数已跌至超卖水平，短期下行空间或受限于 0.6237-0.6348 ， 下一支持或为 0.6130 ， 阻力或为0.6615。

持有纽元策略 – 先行分散至美元
• 新西兰央行减息，会后声明较为鸽派，料纽元的表现或落后于避险资产。
• 中美贸易战升温或增加市场波动性，有机会利淡风险货币纽元表现。


持有美元策略 – 待调整后吸纳纽元
• 纽元利率跌至1厘，失业率处于11年低位，工资增长加快，和扩张性的财政政策，有机会消除2020年新西兰经济增长的下行风险，或利好纽元。
• 我们预期，今个减息周期纽元利率或保持1厘水平不变，但澳洲央行11月或减息，可望支持纽元。

美汇指数

美元观点:
• 联储局七月议息结果未知，但很有机会减息，如果联储局放松货币政策，似乎较G10其他国家，例如已经受困于负利率的成熟欧洲及日本，有更大减息空间。
• 美国增长相对全球放缓，经济动力已经亦相对G10平均转弱，当财政刺激政策已进入如火如荼阶段，华府出手干预美元汇率的时机，今年可能愈早愈好。
• 我们预期特朗普政府可能干预汇市，以推低美元汇价。
• 华府干预行动可能直至美元汇价重回历史平均水平，即是可能要看到欧元兑美元重上1.2，美元兑日圆或跌至100附近水平，才会停止。



美元兑人民币

人民币观点:
• 我们认为中美贸易战暂时停火，人民币短期内贬值压力纾缓，人行亦不会容许人民币跌穿7兑一美元的关口。如果双方谈判破裂，美国可能对全部中国进口加征关税，届时人民币兑美元有机会跌穿7算，以减轻加征关税对出口的部分打击。

欧元兑美元

欧元观点:
• 负面因素主要来自欧洲央行或加大宽松措施，以应对通胀长期低于目标的问题。长在线，欧元仍具潜在上升空间，美国财政政策刺激效应褪减，与欧洲的经济增长差距收窄。
• 下行风险：意大利及其他成熟欧洲市场政治不明朗因素增加。欧洲央行行长继任人(拉加德)带来的不确定性。

澳元兑美元

澳元观点:
• 澳洲央行连续两次议息会议均减息，政策利率调低半厘至1厘。我们预期澳洲储备银行将评估减息对经济的影响，暂时按兵不动，直至11月，意味至少三个月后才再行动，加上市场已反映进一步减息的预期，如果联储局积极释放偏鸽讯号，短线澳元兑美元或存在上升空间。

美元兑加元

加元观点:
• 加拿大央行七月议息会议释放讯息看似偏鸽，不过我们认为只是重申旧观点，央行未有改变政策方向，与其他G10国家央行进一步偏鸽的态度比较，立场相对中性，行长波洛兹亦尝试为「预防式减息」的预期降温。加拿大央行跟随联储局减息可能性不大，这与目前利率市场的预期，背道而驰。

英镑兑美元

英镑观点:
• 我们对新任首相能解决目前脱欧困局，维持悲观看法。我们目前相信英伦银行可能减息，不限于在硬脱欧的情况下，甚至英国再延迟脱欧及环球经济放缓，央行亦可能减息。不过，英镑表现已反映很多坏消息，我们对英镑看法趋向中性，硬脱欧风险造成的折让，已逐步反映在汇价上。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测


附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件



附录3: 本周重要经济数据 (2019年8月12日 - 8月16日)





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