杰克逊霍尔全球央行年会将于8月23-25日举行，本次年会的主题是“货币政策面临的挑战”，由于今年全球央行陷入宽松周期，鲍威尔的讲话可能将成为全球货币政策的转折点。

本文罗列近10年杰克逊霍尔会议的内容以及近五年市场的波动供市场参考，从近几年黄金反应来看，一般波动在15美元至20美元，且年底往往会引发一波趋势性行情。

历次杰克逊霍尔会议内容一览

2007年：伯南克参加该会议，正是美国次债危机开始上演之时。不过那时央行官员们淡化了次债危机的影响，认为不是大问题。

2008年：美国次贷危机爆发，杰克逊霍尔央行年会就讨论如何应对雷曼债券问题。

2009年：经济危机波及全球，伯南克、日本央行行长白川方明以及欧洲央行行长特里谢三位“大佬”共同在杰克逊霍尔会议上安抚市场，表示三大央行将协同应对全球金融危机。

2010年：伯南克在年会中预示启动第二轮量化宽松QE2。
（注：美联储在11月份议息会议后就推出了第二轮量化宽松政策）　　

2011年：美联储主席发表言论称美国经济复苏弱于预期，失业问题堪忧，美联储应该改提供货币政策以刺激经济。
（注：2011年9月21日，美联储宣布了启动4000亿美元的“扭转操作”。市场避险情绪剧升，国际金价上冲到历史峰值1920美元/盎司）

2012年：伯南克为解决美国的就业问题，在年会中预示要启动QE3。
（注2012年底，美联储就推出了QE3）

2013年：伯南克未出席，但市场预测美联储会推出QE4
（注：最终美联储并没有推出QE4）

2014年：耶伦首次参加杰克逊霍尔大会。当时她表示，预计当年10月结束QE，若就业市场进展持续好于预期，将使加息更快到来。同次会议上，欧央行行长德拉吉警告欧元区通胀预期恶化，释放出强烈的欧央行将采取再宽松的信号。
（注：耶伦讲话后美元急涨，同时2015年3月欧洲央行开始QE）

2015年：美联储主席耶伦未出席年会，美联储副主席费希尔参加年会，并释放美联储将在年底加息的信号。
（注：2015年12月份议息会议上美联储宣布加息25个基点）

2016年：耶伦出席会议并表示，考虑到持续稳健的劳动力市场以及美联储对经济活动和通胀的展望，认为最近几个月的情形使得加息的可能性增加。
（注：2016年12月，美联储加息）

2017年：耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上发言谨慎，并且如市场预料般未提及货币政策，只是表示应当温和地调整金融监管。而德拉基的发言同样选择对货币政策闭口不谈，只是表明全球经济要警惕保护主义，但在问答环节发声偏鸽，直言市场仍需要宽松的政策支撑，对通胀要保持关注。
（注：在美国率先步入紧缩货币政策后，欧元区内部关于结束QE的呼声越发高涨，但是市场在年会上并未等来欧洲央行宽松政策的终结，美联储也未对缩表、加息做出解读，美元指数在发言后大跌约40点，欧元兑美元单日上涨1.05%，创造2015年1月以来的新高，标普500指数和道琼斯指数双双刷新日高）

2018年：主题是市场结构的改变及对货币政策的影响，美联储主席杰罗姆·鲍威尔巩固了9月再次加息的预期，并将12月再次升息的机率牢牢保持在60%以上。通胀已接近美联储2%的目标，但没有加速的迹象。因此，他说，“似乎没有过高的过热风险。”
(注：美联储在当前12月连续第四次加息）


近五年行情回顾

2014年8月22日至8月24日

2015年8月28日至8月30日


2016年8月26日至8月28日


2017年8月25日至8月27日


2018年8月24日至8月26日


近几年杰克逊霍尔会议黄金的波动都比较大，波动都在15美元至20美元之间。由于2014年至2018年美联储都属于紧缩周期之中，所以除了2018年因为美联储表示将可能暂缓加息，暗示这一轮加息周期结束，黄金在年底都经历了一波较大的跌幅。



市场对货币政策关注度逐年上升

自2007年至2009年的全球金融危机以来，市场对年会可能暗示出的货币政策动向格外重视。

2010年、2012年和2014年，美联储分别在会上透露出有关量化宽松的政策讯息都对市场引起了很大的影响，且央行一旦释放信号，后期实施的概率很高。


本次会议关注鲍威尔对于“周期中期调整”解读

考虑到在本次会议之前，美联储多名官员表达了反对降息的立场，即使市场对于美联储降息的呼声很高，但是料鲍威尔不会透露具体的货币政策走向。

对此美银美林短期利率策略分析师Mark Cabana认为，料鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的发言将令市场失望。他指出，美联储主席鲍威尔正处于尴尬的境地，美联储内部阵营出现分化，一方面遭受来自美国总统特朗普要求降息的压力，但另一方面美国经济数据相对具备韧性，并不支持其实施大量宽松政策。预计鲍威尔在杰克逊霍尔会议上将努力尝试向市场传达委员会如何看待经济前景，认为其观点将偏鸽派，表达对经济前景担忧，但同时不会承诺放松政策，将令市场失望。

投资咨询公司Waddell and Associates首席执行官戴维·瓦德尔(David Waddell)表示，鲍威尔的讲话不会提供市场所期待的东西。鲍威尔在麦克风前的表现相当不合格。市场真正想听到的是，情况很好，但是我们要大幅度降息。但他最有可能说的是，经济情况是好的，他们会加倍努力。

瑞银则表示，不能排除本次杰克逊霍尔会议将和以往一样成为货币政策的转折点，但更有可能的是鲍威尔将再次就风险管理发表讲话。

今年刚好处于全球货币政策走向的转折点，因全球央行陷入了宽松周期，美联储亦实施了十年来首轮降息，如果鲍威尔确实透露了宽松立场，那么料黄金在年末将走出一波上涨行情。

但是如果鲍威尔没有透露任何有关货币政策走向的信息，依然认为处于“周期中期调整”，那么可能会推动美元进一步走强并施压金价，料黄金将当前价位下挫15至20美元测试1475-1480美元关口。类似的情况在2017年，当时耶伦并未如市场预期一般强调加息，这使得美元指数大跌，黄金在此后出现一波大幅上涨的行情。

同时市场将密切关注鲍威尔有关7月降息只是"周期中期调整"的言论。巴克莱经济学家Michael Gapen认为如果杰克逊霍尔会议中并未提及“降息是周期中调整”，市场将解读为美联储将开启更多次降息的大门，与仅仅两次或三次降息的观点相悖。预计美联储年底前将降息三次以上。这将会带动金价飙升。



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