汇市专题: 无协议脱欧的后果

英国脱欧最新发展

• 上周英国首相约翰逊，要求英女王让议会9月10日休会，至 10月14日女王讲话重新复会开议。

• 英国政府此举已表明心迹，为硬脱欧铺路，动用此招限制 议会权力，令英镑持续下挫。

• 本周将决定无协议脱欧会否成为我们的基础假设。或是最 后机会，透过立法或不信任动议去取得脱欧过程的控制权。

若出现无协议脱欧的主要预测:

• 无协议脱欧或为一次性的事件，伴随着一些实时性的，有 关商业、金融市场、和政治上的不明朗因素。

本周汇市策略: 英镑

英镑相关消息

• 英国首相约翰逊向英女皇提出要求，把国会由9月9日至10月 14日关闭五个星期，其后英女皇予以批准，令英镑下跌。

• 此外，苏格兰爱丁堡高等民事法院，拒绝就有关国会休会颁布 临时禁令，利淡英镑。

英镑观点

• 新任首相约翰逊增加了无协议硬脱欧的风险。此外，英国数据 疲弱，出现第二季经济收缩。加上若出现提早大选，工党领袖 郝尔彬领导新政府的风险，均可能利淡短期英镑表现。惟放宽 财政政策，或有助抵销无协议脱欧对经济负面影响，对英镑带 来支持。

英镑兑美元仍处于下降通道当中，料上升空间或受制于 1.2384-1.2441，整固后有机会回落至1.2015水平，下一支持 或为1.1841。

持有英镑策略 – 先行分散至美元

• 我们相信基本假设，即脱欧死线延期及提早大选的发生机会 增加。政治不明朗因素，或利淡英镑表现。

• 若果出现硬脱欧，未来三至四年，英国经济增长可能将减少 2-3%，或对英镑负面。

持有美元策略 – 待调整后吸纳英镑

• 放宽财政政策，或有助抵销无协议脱欧对经济负面影响，对 英镑带来支持。

• 若美元升势过急，美国政府有机会透过活跃于社交媒体唱淡 美元，从而限制美元表现，利好英镑。

本周汇市策略: 黄金

黄金相关消息

• 中美双方互相加征关税，令中美贸易摩擦一度升温，资金流入 避险资产，利好黄金。

• 美国第二季经济增长放慢，但当中消费开支达四年半以来最强， 令市场对美国经济衰退的忧虑略为降温，一度令金价受压。

• 美国8月份密芝根大学消费者情绪指数跌至89.8，为2012年12 月以来最大跌幅。

黄金观点

• 联储局官员近期没有扭转市场对于七月至少减息四分一厘的预 期，更重要的是，无论中美贸易战暂时停火，还是当地就业数 据强劲，亦没有阻止他们释放偏鸽讯号。

0-3个月预测: 1525 6-12个月预测: 1600

现货金兑美元正出现倒转头肩顶形态，目标为1690美元，而 1790-1802美元为下一重要阻力区。

持有黄金策略 – 先行分散至美元

• 市场憧景德美两国将会推出财政刺激政策。若市况回稳，有 机会减低避险资产的吸引力。

• 若美国数据转弱、或股市表现疲弱，导致特朗普竞选连任出 现暗涌，则有能达成表面上的协议(40%机会率)。

持有美元策略 – 待调整后吸纳黄金

• 过去三次于2000年、2006年、2018年，联储局加息，而2年期 与5年期国债孳息率曲线开始呈现倒挂，一年后的9月3日一周 (即2001年、2007年)，美股相对黄金比率均呈急速跌势。根据 过往经验，若比率跌穿1.85，金价表现有机会明显优于美股。

• 黄金和美汇指数的相关性并不高。过往于风险事件出现的时期， 即使美元上升，金价亦会跟随走高。

美元兑瑞郎

瑞郎观点:

• 贸易不明朗因素增加，意大利政局不稳，均显著增加了市场风险 情绪。此外，欧洲央行或放宽政策，而瑞士央行或不会立刻跟随 ，可望短期利好瑞郎。但若贸易战缓和，瑞郎则有机会转弱。

美元兑日圆

日圆观点:

• 日本央行或只会迟于对欧洲央行和联储局放宽政策作出反应，可 望支持日圆。此外，2019年将举行的世界杯榄球赛和2020年的东 京奥运，有机会对日本经济带来支持。面对美日国债息差持续收 窄，料美元兑日圆最终可能跌至100或以下水平。

美汇指数

美元观点: 短期或较强

• 首先，欧元区经济仍然疲弱，数据表现再次优于美国的情况未有 出现，而欧洲央行有机会于9月12日加推宽松措施。

• 第二，美国对中国加征关税，导致人民币贬值，料美元兑离岸人 民币或仍有上升空间，缔造了美元转强的状况。

• 第三，美国达成财政协议，稍为减低了因财政拖累，令美国经济 和欧元区之间的缩窄差距。

• 但较长线而言，双赤问题或导致美元贬值，而美国政府亦乐见美 元下跌。美国两党似乎亦支持经济由强美元/消费主导，转型为弱 美元/净出口和加强制造业主导。所以我们维持，未来两年美国或 温和疲弱的观点。

• 我们预期，未来0-3个月美元相对G10货币或升值约2%，6-12个 月或持平，长线则可能贬值约9-10%。

美元兑人民币

人民币观点:

• 假若中美无法达成贸易协议，美国对余下的中国进口货加征关税 至25%，令贸易摩擦进一步升温，未来6-12个月，美元兑在岸人 民币或升上7.35水平。

纽元兑美元

纽元观点:

• 8月份纽西兰央行减息半厘，令市场感到意外。当局或会继续尝试 䆁出较其他G10国家央行更鸽派的讯号，以保持纽元弱势。加上 中美贸易摩擦升温令人民币和亚洲货币贬值，我们把纽元预测调 低。惟联储局减息和较纽西兰有更大空间放宽政策，或限制纽元 跌势。

美元兑加元

加元观点:

• 贸易战不明朗和油价下跌，或增加短期加元下行风险。但加拿大 就业市场相当强劲，或支持加拿大央行保持中性的政策取态，加 上息差优势或利好加元。

欧元兑美元

欧元观点:

• 欧元区经济活动仍然十分疲弱，通胀低迷，料欧洲央行于9月12日 或推出新一轮的宽松措施，包括加大QE规模，或导致资金流出欧 洲的债券市场，所以我们欧元的0-3个月预测，由1.12调低至1.08 水平。

澳元兑美元

澳元观点:

• 中美贸易摩擦升温，导致人民币和亚洲货币转弱，或会对澳元带 来拖累。惟澳元下跌或已反映了未来6个月澳洲央行减息两次的预 期，澳洲央行政策或只跟随其他央行，加上联储局亦可能减息， 或限制澳元跌势。

附录1: 上周主流货币回报，花旗短息及货币预测

附录2: 上周已公布之重要经济数据／事件

附录3: 本周重要经济数据 (2019年9月2日 - 9月6日)

6