今年年底，金价有望实现两位数的涨幅，并有可能在2020年保持上行趋势。

截至发稿时，黄金价格为每盎司1477美元，较上年同期上涨15.25%。任何高于13.2%的涨幅都将是2010年以来的最大年度涨幅，2010年的涨幅为29.6%。

贸易战、对经济衰退的担忧以及鸽派美联储在2019年推高了金价

过去的一年将因美中贸易战升级、人们对经济衰退的持续担忧以及更重要的是美联储显著的鸽派180度大转弯而被人们铭记。

美联储在2018年12月加息25个基点，并计划在2019年加息两次。然而，该央行在第一季度改变了做法，并正式证实暂停加息。

今年第一季度，金价仅上涨了0.76%，因为暂停加息已经反映在了2018年第四季度的价格中，但由于市场对降息的押注越来越大，金价在4月至6月期间获得了强劲的买盘，上涨了9%。

美联储在7月份将借贷成本降低了25个基点——这是自2008年以来的首次降息——并在9月和10月分别宣布降息25个基点。结果，黄金第三季度勉强上涨了4.48%。

除了美联储转向鸽派以外，由于美中贸易战以及由此引发的对全球两大经济体衰退的担忧，黄金还吸引了避险买盘。

在这一年里，与贸易有关的头条新闻不断在两个极端之间摇摆，双方的正面评论好几次都出现了倒退。由此带来的不确定性和市场波动可能是黄金的好兆头。

与此同时，2018年12月10年期与2年期美国国债收益率曲线倒挂，让人们全年都在谈论经济衰退。偶尔，德国经济放缓也会引起黄金交易商的注意。

2020年：阻力最小的路径是上行

鸽派的美联储

本月早些时候，美联储暗示暂停2020年的降息。因此，一些观察人士担心，明年可能会是金价走势艰难的一年。

尽管美联储已正式宣布结束宽松周期，但短期内不太可能开始加息。事实上，美联储主席鲍威尔在12月11日表示，美联储愿意让通货膨胀持续升温，只有当通货膨胀率持续高于2%的目标时，才会考虑加息。
简而言之，美联储仍略微倾向于鸽派立场，这对黄金来说可能是个好兆头。

暂停降息已经反映在价格中

金价从9月触及的1550美元上方回落至11月的1440美元，暗示市场已消化了美联储暂停降息的预期。按季度环比计算，金价目前仅上涨0.34%。

美联储的资产负债表扩张

颇受欢迎的投资者和分析师查理·比莱洛(Charlie Bilello)表示，如果过去3个半月的快速扩张势头持续下去，美联储的资产负债表可能会在2020年5月达到4.516万亿美元以上的纪录高点。

美联储从9月中旬开始购买美国公债，以稳定货币市场，自9月以来已将资产负债表扩大逾3300亿美元。截至发稿时，其资产负债表为4.1万亿美元。

从历史上看，美联储的资产负债表扩张计划(QE 1、QE 2和QE)对黄金构成了强劲的支撑。例如，美联储从2009年开始扩大资产负债表，当时资产负债表规模不到1万亿美元。到2014年，这一数字已增至4.5万亿美元。

在此期间，金价从每盎司800美元涨至每盎司1200美元，2011年9月曾创下每盎司1921美元的历史高点。金价随后从历史高位回落至1200美元，主要是由于美联储的缩减恐慌。

主要央行的"弹药"用完了

日本央行(BOJ)、欧洲央行(ECB)和瑞士央行(SNB)等央行都在实行负利率政策，而且似乎已经无计可施。

例如，日本央行连续第七年实施量化宽松政策，目前在ETF市场占有很大份额。即便如此，通货膨胀率仍远低于2%的目标。

因此，市场越来越担心，在下一轮衰退期间，这些央行将只是旁观者。它们最多只能将利率进一步下调至负值，使这种零收益的黄色金属更具吸引力。

全球已经有大量负收益债务，这为黄金创造了有利的背景。

更重要的是，澳大利亚、新西兰以及东南亚国家的利率都在下降。

此外，始于2009年3月的当前美国股市牛市是有记录以来持续时间最长的。股市上涨的幅度看起来越来越不真实，可能会迫使投资者分散投资于黄金。

潜在的不利因素

贸易乐观

美国和中国最近同意了最艰难的第一阶段双边经济贸易谈判。

根据第一阶段协议，美国将把9月对价值3000亿美元的中国输美产品征收的15%惩罚性关税减半，并取消将于本月生效的更大规模关税。

许多人认为，第一阶段的协议偏重于粉饰门面，没有解决知识产权、国家对工业计划的补贴和支持等有争议的问题。

尽管如此，根据美银美林(BoAML)全球经济主管伊桑·哈里斯(Ethan Harris)的说法，随着2020年11月大选的临近，特朗普总统有充足的理由达成一项全面协议。即使没有达成全面协议，至少也会在选举前实现停火。

简而言之，2020年风险资产表现良好、黄金需求减弱的可能性很高。

全球经济增长反弹

IMF和其他预测机构预计，2020年的情况将好于2019年。市场也预计经济增长将在2020年反弹。铜与全球经济成长前景相关，自9月初触及每磅2.47美元的底部以来，已经上涨13%。全球范围内，政府债券收益率(反映经济乐观情绪的良好指标)也有所上升

最近公布的宏观经济数据的确表明，全球经济下滑的趋势即将结束，但没有迹象显示复苏的势头正在增强。此外，投资者的热情往往被夸大了，超出自己的预期。

别忘了，硬退欧仍在讨论之中，可能会撼动股市，推高金价。总而言之，黄金看涨的可能性似乎更大。如果贸易乐观情绪导致的下跌也将是短暂的。

月线图

6月金价跳涨近8%，证实了三年之久的横向通道的牛市突破。5个月和10个月移动平均线呈北上趋势，显示强劲的上升势头。
如果10个月移动平均线(目前为每盎司1414美元)被跌破，则看涨的理由就会失效。

周线图

黄金形成了一个经典的看涨旗形——短期调整，它通常使之前的牛市重新恢复。

突破看起来是可能的，这意味着从4月1265美元附近的低点反弹将持续，并向1850美元打开大门(按实测移动方法确定的目标)。

在上涨过程中，金价可能会在2019年9月创下的每盎司1557美元和每盎司1600美元(心理关口阻力)的高点遭遇阻力。

如果金价跌破11月低点1445美元，则可能进一步回调至1400-1300美元。

格雷戈尔·霍瓦特在其艾略特波浪分析中看到了潜在的看跌趋势：

黄金艾略特波分析

金价在2019年出现了急剧而强劲的上涨势头，被视为走出了B浪整固。这一走势强劲，但如果我们尊重2011年高点出现的五浪抛售，这可能是一种修正性反弹的一部分。然而，目前的反弹延伸得稍高一些，但之后可能会在2020年第一季度或下半年遇到阻力，最理想的情况是在61.8%的斐波那契回撤回档位附近，接近1600区域。话虽如此，但要小心黄金，因为根据我们的艾略特波浪图，市场可能会在2020年下半年出现大幅抛售。
 
克里斯·韦斯顿指出：“作为黄金的核心投入，我们仍需关注实际利率如何变化，但在2019年的大部分时间里，黄金跟随全球负收益率债券收益率，超过30%的全球未偿政府债务一度处于负收益率，而现在这个数字接近20%。黄金已经打破了这种相关性，我们正在寻找下一个明确的理由，解释为什么我们应该持有黄金作为核心投资组合，以对冲我们在世界上看到的疯狂。我们知道，2020年将出现新的主题和更高的波动率期，黄金、日元和期限资产将提供投资组合中的差异，以抵消更有利于风险的资产。”
OctaFx分析师团队表示：“自2015年10月以来，黄金/美元(XAU/USD)一直呈上升趋势，在2015年10月时曾跌至1046的低点，而在2019年达到了1556美元高位。到2020年，这大宗商品将受到几个因素的影响。首先，鸽派的美联储可能导致美元走软和金价上涨。其次，美国大选的不确定性可能导致金价走高。第三，来自美国的疲弱企业盈利可能增加企业陷入衰退的可能性。这往往对黄金价格有利。另一方面，美中之间的贸易协定将对黄金产生负面影响。可能的情况是黄金/美元在6月份再次测试38.2%斐波那契回撤位1360美元，并可能在年底达到1500美元。”
 

5