随着全球市场步入2020年，投资者心中的隐忧似乎一直如影随形。就在几个月前，华尔街几乎所有人还在担心经济衰退即将来临，但高盛(Goldman Sachs)表示，未来几年不太可能出现衰退。

事实上，该行经济学家几乎都认为，美国经济未来几年不太可能发生衰退。

高盛对当前潜在增长风险所做的分析显示，美国经济衰退的风险基本不大。报告指出，始于20世纪80年代的“大温和”（Great Moderation）的支柱——以可持续增长和温和通胀为标志的低波动水平，直到十多年前的金融危机才中断——目前仍然存在。

投资者对这样的呼声感到有点紧张是情有可原的，因为在2007年末，当经济即将进入金融危机最糟糕的时候，乐观情绪也很强烈。

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总的来说，大缓和时期的根本变化似乎没有受到影响，我们认为今天的经济在结构上不那么容易衰退，”高盛经济学家Jan Hatzius和David Mericle写道。尽管可能会出现新的风险，但近期经济衰退的主要根源——石油冲击、通胀过热和金融失衡——目前似乎都不太令人担忧。因此，软着陆的前景比人们普遍认为的要好。

这一观点与夏末初秋时弥漫在华尔街的一些担忧截然不同。

华尔街分析人士认为，对中美贸易局势的担忧升温、全球经济疲软、英国脱欧和其他来源的地缘政治风险将严重拖累经济增长。

与此同时，收益率曲线反转，即短期国债收益率高于长期国债收益率的点，加剧了这种担忧。反转理论准确地预测了过去7次衰退中的每一次，今年8月，纽约联储(New York Fed)跟踪收益率曲线的指标显示，衰退风险为38%，为金融危机以来最高水平。

然而，随着关税言论的降温和收益率曲线的回归，这些担忧已经消退。纽约联储追踪者现在认为，未来12个月的衰退风险仅为24.6%，与2月份的水平大致相当。

2007年的乐观

高盛的经济学家们并没有忽视经济衰退的风险，但他们表示，一些主要的不利因素已经消散。

美国在很大程度上已经实现了能源独立，美联储(Fed)官员对通货膨胀的缺乏更加恼火，金融体系的杠杆率自危机以来也有所下降，原因是私营部门债务与收入之比大幅下降，以及银行体系的监管更加严格。

然而，股市资产价格上涨和企业债务飙升仍构成威胁。高盛指出的第五个风险是财政政策，这通常与战争等重大事件后的支出削减有关，不过Hatzius和Mericle写道，“在一个政治两极化、不确定性和功能失调的时代，可能会出现新的风险。”

诚然，对经济过于乐观是危险的。

2007年第四季度GDP增速为2.5%，随后在2008年第三季度骤降至8.4%，当时雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产并引发了一场几乎摧毁整个全球金融体系的危机。高盛在2007年底曾预测2008年股市将实现两位数的涨幅。2008年，标准普尔500指数下跌37%，创下1931年以来的最差表现。

事实上，高盛目前相对乐观的看法比华尔街的共识要好。

AB Bernstein首席经济学家Philipp Carlsson-Szlezak本月早些时候在一份前瞻报告中表示：“一系列潜在有害因素明年将继续显现：劳动力市场吃紧、政策宽松、机构风险承受能力、以及可能出台的进一步财政刺激和某些债务增长，这些都是构成中期结构性风险的有利条件。”

不过，Carlsson-Szlezak也认为，至少在结构上，最有可能出现的是“软着陆”，而不是经济扩张遭遇硬着陆。

美联储的宽松政策，包括2019年的三次降息，帮助缓解了投资者的紧张情绪。然而，在2020年之前，会有更多的贸易头条，一场有争议的总统选举和持续的地缘政治逆风。

“我们认为，未来几年美国经济软着陆的前景比人们普遍认为的要好，也比历史概率表明的美国经济深度扩张的可能性要好得多。”Hatzius和Mericle写道。

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