香港万得通讯社报道，政策宽松预期持续升温，现券期货联袂走强，国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.31%；银行间现券主要利率债收益率全线下行，短端下行更明显，10年期主要利率债收益率下行2bp左右，2年、5年等短期品种收益率下行3-6bp；季末最后一个交易日，银行间市场隔夜回购加权利率续升逾20bp。交易员称，交易员称，受央行货币政策委员马骏对经济基本面悲观言论影响，叠加政策宽松预期持续升温，国债期货一路走高；现券表现相对稳健，不过受益于流动性预期乐观，短端收益率下行明显。


国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.31%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.11%。银行间现券收益率多数下行，短端下行更明显，10年期主要利率债收益率下行1-2bp左右，3年、5年等短期品种收益率下行3-6bp。10年期国开活跃券190215收益率下行2.25bp报3.0475%，5年期国开活跃券190208收益率下行5bp报2.58%。10年期国债活跃券190015收益率下行2.5bp报2.5850%，2年期国债活跃券200002收益率下行5bp报1.88%。


据经济日报报道，央行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马骏近日在出席经济日报-中国经济网举办的网上视频座谈会时表示，受新冠肺炎疫情影响，今年GDP增速很难实现6%的目标。鉴于目前中国经济面临的巨大不确定性，建议今年不再设定GDP增长目标。

中国3月官方制造业PMI为52，比上月回升16.3个百分点，预期42.5，前值35.7；中国3月官方非制造业PMI为52.3，前值29.6；综合PMI为53，前值为28.9。统计局解读称，3月份采购经理指数虽然反映本月企业生产经营状况与2月份相比发生了明显的积极变化，但当前国内外疫情防控和经济形势还在发生新的重大变化，世界疫情呈加速扩散蔓延态势，世界经济贸易增长遭受冲击严重，我国疫情输入压力加大，经济发展特别是产业链恢复面临新的挑战，采购经理指数后期走势仍需持续关注。

3月份PMI升至50以上，是否代表经济回暖？统计局回应：当PMI连续三个月以上同向变化时，才能反映经济运行的趋势性变化，单月数据升至荣枯线上并不能判断经济已完全恢复正常水平。

李奇霖称，官方PMI大幅回升，主要原因一是PMI属于环比指标；原因二是官方PMI样本企业主要是国企、央企，这些企业比民企更快复工，整体经济扩张的速度并没有PMI反映的这么快；前国内疫情防控已经取得了积极成效，后续制造业企业继续复工复产是确定的，但不确定的是生产经营反弹的高度。

中信固收明明点评3月官方PMI称，经济活动环比回暖；市场供需边际改善；库存降幅收窄，产品价格延续回落；非制造业改善，服务业弱于建筑业；未来国内货币宽松依然可期，在信用扩张和经济拐点出现之前难言货币政策拐点，10年国债到期收益率会再次进入到2.4%~2.6%区间。

3月30日央行公开市场开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。Wind数据显示，当日公开市场无逆回购到期。

央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏认为，此次公开市场操作中标利率下降20个基点标志着人民银行进一步加大逆周期调节力度。央行在抗疫的不同阶段使用了不同的货币政策工具和策略。在抗疫初期，为保证医疗物资和基本生活物资的供应以及金融市场正常运行，人民银行超常规投放流动性并推出了3000亿元专项再贷款。随着国内疫情形势的改善，人民银行又推出了5000亿元再贷款再贴现额度和定向降准等措施支持企业复工复产。

国君宏观称，此次央行下调OMO利率充分再次说明，327政治局会议是政策拐点型会议，定调“中国版刺激”方案的开始。后续央行货币政策将从“审慎”再次转向“积极”。二季度无风险收益率将快速下行打开新天地。

国盛宏观称，政策逆周期调节将进一步加码，进一步“放水”在路上，适当提高财政赤字率（有望3.2%以上），发行特别国债（有望6000-8000亿甚至更高），增加地方政府专项债券规模（有望3.5万亿以上，2019年2.15万亿），下调存款基准利率是大概率事件。

粤开证券认为，由于货币宽松的大方向没有发生变化，逆周期政策能否有效对冲疫情对经济的冲击尚有不确定性，利率下行的趋势没有逆转，已经上车有持仓的投资者仍然可以继续保持，但不建议继续追涨。

中信固收明明称，随着国内疫情逐渐扫尾、复工复产持续推进。内需有望逐渐回补；但海外疫情仍在蔓延，全球经济增长放缓也加大了外需的不确定性。结合政治局会议的表述，后续的政策思路料将是利用内需承接外需缺口，具体则可能体现为“出口转内销”的政策线条，消费、投资将共同促进内需反弹。政策方面，在一揽子宏观调控举措中，财政逆周期调节力度有望加强，据估算，2020年全年刺激政策的总规模或将达到10.7万亿；对于货币政策而言，结合政治局会议的表述，货币政策也将及时跟进配合以保障流动性合理充裕并引导贷款利率下行，防止财政政策对无风险利率的抬升和对居民、企业部门信贷的挤出，降准、降息、存款基准利率调整仍然可期，长端利率也仍有下行空间。

中央政治局召开会议，分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势，研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作。会议强调，抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度，适当提高财政赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模，引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；要落实好各项减税降费政策，加快地方政府专项债发行和使用，加紧做好重点项目前期准备和建设工作。


国君固收称，政治局会议提出财政政策要“积极有为”，事实上，近期市场一直在担忧财政刺激，导致长端利率表现差于中短端，10年期的博弈情绪走弱。在提及的财政扩张的几大措施中，赤字率“信号”意义更强，主要关注特别国债发行。对比前两次发行，这一次的特别国债没有那么“特别”。对债市而言，供给冲击预计有限，大概率采取定向发行+足额对冲形式。此外，从时间维度，特别国债的供给冲击最快也要得5月份开始。财政从“紧平衡”走向“积极有为”，对于债市有两点意义：①当财政转向“有为”，货币势必配合；②长端利率是受短端利率牵引下行，还是震荡上扬，取决于对经济的判断。


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