联准会“鹰式悬停”，鲍威尔暗示中性利率提高
 

周四（9月21日）凌晨公布的联准会9月利率决议宣布，维持联邦基金利率目标区间于5.25%-5.5%不变。值得留意的是，对于货币紧缩进程，联准会向市场释放的信号是“暂停”而非“停止”。相反，一系列证据表明联准会将于更长时间维持利率高位、首次降息时间点进一步延后。
 

联准会自2022年3月启动升息周期，累计升息幅度达525个基点。而根据联准会最新公布的点阵图显示，2023年或再加息一次。
 

利率决议公布后，最新的利率掉期显示联准会首次降息时间推迟到明年九月份，此前为明年年中；11月加息概率近30%，预期到明年底的利率为4.7%。

美国利率：

整体而言，联准会自今年2月以来首次放缓升息25基点，并于6月暂停升息，7月加息25基点，9月暂停升息，大约每两次会议升息25基点，升息速度较去年连续四次75基点升息大幅放缓，同时通胀从9%回落至3%，因而华尔街开始讨论联准会何时正式开启降息。
 

不过，此次利率决议似乎表明市场仍过于乐观，联准会主席鲍威尔（Jerome Powell）表示，中性利率可能高于当前的估计。
 

每个季度，美联储官员都会预测利率在较长期内的稳定水平，这实际上是他们对中性利率（natural rate of interest）的估计。中性利率指在通胀稳定状态下，使产出维持潜在水准的实际利率，也是长线供需均衡下实际利率的锚定值。2023年6月，17位Fed官员中有7名的预估值高于0.5%。

中性利率VS实际利率：

尽管导致中性利率调高的原因很多，其中包括生产力上扬、财政赤字扩大，也有可能只是因为政策限制力度不够、持续时间不够长。
 

鉴于美国GDP增速预期从1%大幅上调至2.1%，同时无论通胀抑或核心通胀均超3%，这或意味5.25%和5.5%的利率水平并不是很有限制性。
 

综上所述，随着联准会更长时间维持利率高位预期升温，10年期美债收益率有望维持高位，这对美股尤其科技股构成打压。同时联准会最终“过渡升息”可能性增加，这对大宗商品油价不利。

四季度供应缺口或因需求前景修正，油价回调正式开启
 

随着欧美货币政策紧缩预期再度升温，全球经济前景蒙阴。另外，俄罗斯石油公司Gazprom Neft负责人Alexander Dyukov周三（9月20日）表示，若全球石油市场面临短缺，欧佩克+主要产油国将采取行动。
 

鉴于OPEC此前预计四季度石油供应缺口将达300万桶/日，但油价的持续上涨将加剧主要央行对抗通胀压力。鲍威尔表示，持续的高能源价格将影响通胀预期，关键在于高能源价格的持续性。
 

摩根大通表示，摩根大通全球大宗商品策略主管卡内娃表示，原油价格上涨势头可能已经见顶。亚洲的需求复苏正在接近尾声，在目前的价格水平下，需求可能会减弱，进一步的价格上涨可能有限。摩根大通将年底布伦特原油价格目标维持在每桶86美元不变。
 

WTI原油技术分析：关注83.5水平得失

WTI原油日线图：

展望后市，预计WTI原油短期存在回调修正的可能，下方潜在支撑水平位于86.0、83.5美元。就中期趋势而言，若WTI原油后续有效企稳于83.5美元上方，则后市仍存上攻96.0甚至100关口的可能。（Billy撰）