随着美国企业倒闭数量和失业人数的迅速增加，高盛表示，人们越来越担心借款方偿还债务的能力，以及由此带来的金融稳定风险。

在经过对整个经济信贷损失潜在规模、债权人对损失的风险敞口、以及对金融稳定和银行业潜在风险的评估后，高盛称：

破产和拖欠债务的事件数量增加表明，违约周期已经开始。

高盛注意到，自2011年起，非金融企业债务增超60%，近期该债务占GDP的比重达到历史新高，使得人们越来越担心企业违约率可能会在下一次经济衰退中大幅上升。

与此同时，许多行业的营收大幅下滑，导致大量企业的现金流为负，而破产申请和案例的增加表明，企业的违约周期已经开始了。

在众多的行业中，能源行业在违约规模和风险方面尤为突出，主要是考虑到了石油需求的暴跌，公司债规模较大且与GDP份额不成比，以及该行业的巨额杠杆等因素。

高盛表示，大约一半的高收益公司债券在能源或者是受卫生事件影响的行业。该行信贷策略分析师预计到2020年底，12个月的高收益债券违约率讲升至13%，与金融危机期间的峰值水平相当。

而除了能源行业的债务外，商业地产是另一个值得关注的领域。在卫生事件爆发之前，该领域已经出现过热和估值过高的迹象，随着出行、医疗和零售行业需求出现前所未有的下降，商业地产将面临更为严峻的挑战。

注意到，自上次金融危机以来，商业地产的价格已经超过了单户住宅的价格，其资本化率也跌至历史最低水平。近期，商业抵押贷款逾期还款大幅增加，表明压力在不断加大。

高盛预计，由于许多物业的租金和入住率面临巨大压力，以及与金融危机期间类似的商业抵押贷款的总体亏损，房地产收入收缩幅度将比金融危机期间更大。

那么，这些损失将由谁来买单呢？

美联储的财务账目显示，银行系统在为商业地产和企业借贷方面扮演着主要的角色。另外，家庭债务也主要由银行持有，尤其是住房抵押贷款、信用卡贷款和汽车贷款，而学生债务主要由美国联邦政府持有。


美国市政债券是另一个令人担忧的领域，主要由家庭、共同基金和养老基金及保险公司持有，不过对金融稳定性的威胁要相对小一些。

整体来看，银行在许多信贷领域的风险敞口很大，而家庭、共同基金和养老金在很大程度上对股票的风险敞口更大。

高盛警告称，金融行业（包括银行业）的脆弱性可能会在短期内暴露出来。而4月份美国联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要也表明银行业可能会面临更大的压力，尤其是在出现更多不利的经济状况的时候。

换而言之，当某些行业收到卫生事件的严重影响时，如果特定的银行或者整个银行业的贷款高度集中在这些行业，这将会给整个银行系统带来更大的风险。


高盛通过对2019Q4银行的资产负债表脆弱性进行评估，假设C&I和CRE贷款的损失与2008年危机时类似，计算出估计C&I、CRE、消费者贷款和住宅房地产贷款的损失约占银行总股本的15%，而金融危机前这一比例为30%。

总之，高盛发现，尽管对金融稳定的担忧似乎是可控的，但重大的下行风险依然存在。

该行表示，美国经济复苏速度慢于预期，经济低迷持续时间长，可能会进一步给银行系统带来压力，而目前越来越多的高风险贷款是由监管较少的非银行金融机构发放的，这些机构的风险更难评估。

一句话概括，如果即将到来的债务违约危机和金融危机时期一样糟糕的话，美联储所承担的债务规模可能将达到难以想象的地步。

信息来源：新浪财经

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