美国国债抛售潮一度将收益率推升至3月以来最高水平，但这波抛售的消退速度几乎和其开始时一样快，这一迹象表明，经济悲观情绪和激进的货币刺激措施仍是压低长期利率的强大力量。

基准10年期美国国债收益率在过去一周回落至0.7%以下，上周五收于0.698%，此前新冠感染病例的持续增加打破了投资者对经济恢复正常的希望。美国国债在上周四下跌之前，于上周三已发生了一次大跌，因美国联邦储备委员会（简称∶美联储）周三表示，不打算在2022年底之前上调短期利率，并将继续每月购买至少800亿美元的美国国债。

10年期美国国债收益率被作为确定从抵押贷款到学生贷款等各种借贷成本的关键基准，在今年早些时候美联储为平息剧烈价格波动而进行全面干预后，10年期美国国债收益率几个月来一直徘徊在接近历史低点的水平。但根据Tradeweb的数据，在一系列数据报告显示美国经济基础可能比预期的更为强劲后，10年期美国国债收益率在上周最高跳涨至0.959%。

这曾促使投资者放弃对持续性大规模失业或者物价普遍下跌（即通缩）等最糟糕情境的押注。一些债券交易业务部门表示，随著资产管理公司争相平仓并重新评估经济前景，成交量颇高。

但在此类担忧重新浮现之际，收益率上扬势头上周暂时告一段落。许多投资者未理会上上周出炉的数据以及股市已收复新冠疫情期间大部分失地的局面，仍认为没有什厶理由预计经济增速和通胀将大幅飙升。这种飙升会侵蚀他们的固定息票收入的价值。

Neuberger Berman的投资组合经理Robert Dishner表示∶“收益率走势可能已经略微超前于数据，而（上周三的）美联储会议又提醒市场，短期内基本不会有什厶变动。”他目前持有美国国债通胀保护证券，并认为期限较长的国债的收益率将位于窄幅区间内。“复苏过程可能会是不均衡的。”

许多投资者还确信，美联储将采取一切必要措施来阻止长期利率大幅上升，因为收益率的升高会带动企业和消费者的借贷成本上升，从而可能抑制经济活动。

摩根大通(JPMorgan)的美国国债策略部主管Jay Barry表示，官员们上周三发布的所有信息，从政策声明到利率预估，都“已强化了美联储对保持低利率的承诺”。

美国国债收益率上周走高的原因是∶就业数据显示美国5月份就业岗位意外增加，这是劳动力市场在今年早些时候停摆后正在复苏的迹象。在与就业数据差不多时间发布的其他报告则显示，美国制造业和服务业的活动虽然仍在下滑，但下降速度较4月份放缓。

这引发了投资经理们的争论，此轮上涨是反映了对经济快速反弹的希望（正是这种希望推动纳斯达克综合指数连创新高），还是投资者只是在重新评估美国消费者需要多长时间才能恢复航空旅行和餐厅就餐。

贝莱德(BlackRock Inc.)全球固定收益首席投资官Rick Rieder表示∶“我宁愿相信这是在解除对通缩的押注。”

债市的走势与股市形成了鲜明对比。即使美国国债收益率处于超低水平，显示市场对经济深感担忧，股市却已连续几周上涨。当人们预期经济增长、通胀上升时，10年期美国国债收益率往往会上升，而如果人们预期前景黯淡，该收益率则会下降。

而且近期投资者对风险较高资产的需求已经扩展到股票以外。据Bloomberg Barclays的数据，截至上周三，美国投资级公司债收益率仅比美国国债收益率高出5.74个百分点，相比之下5月15日时为7.57个百分点。

还存在其它理论上可能推高收益率的因素，特别是在美国财政部为了缓解疫情以及长达数月封锁对经济的影响而发行创纪录水平债券的情况下。

美国财政部起初依赖短期国债为国会通过的数万亿美元经济救助计划提供资金，后来在5月初又宣布了转向更长期债券发行的举措，规模比许多分析师预期的更大，分别将常规10年期国债拍卖和30年期国债拍卖的规模提高了50亿美元和30亿美元。

试图熬过这个经济下行期的企业为增加现金储备纷纷发售债券，进一步加大了债券市场的供应压力。据Dealogic的数据，自3月初以来，非金融类公司已在美国市场发售超过6,500亿美元的投资级债券，打破了以往的发行规模纪录。

一些分析人士认为，如果美国经济数据出现改善且新债券供应量超出美联储购买意愿，长期美国国债价格仍可能再次大幅下跌。

牛津经济研究院(Oxford Economics)的策略师在上周四的一份报告中写道∶“鉴于创纪录的发行量和向好的经济数据，固定收益产品面临的关键风险仍然是，政策制定者或失去对较长期限利率的控制，从而引发一轮爆发性抛售。”



信息来源：财华智库网

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