自今年年初以来，美元升值约1%，延续了近十年来的趋势，这一趋势仅在2017年短暂中断。由于美元受到国际收支流动和金融流动这两大力量的影响，摩根大通（JP Morgan）经济学家预计美元将在未来几年走软，但由于目前的风险环境，跌势尚未展开。

核心要点

美国保持着非常庞大的经常账户赤字，而且自上世纪70年代末以来，几乎没有出现过中断。全球化的发展，加上美国对外国产品的巨大需求，很可能会使这一趋势继续下去。巨额美元赤字使全球市场充斥着美元，在供应迅速膨胀的情况下，给美元带来了下行压力。

美国金融资产的相对吸引力开始减弱。由于冠状病毒的爆发，利率差异正在缩小，美联储决心将联邦基金利率的下限至少再维持两年；许多国际经济体和股票市场的周期性构成意味着，在全球复苏期间，海外的相对经济增长和股票市场表现将更为强劲。这种组合应会将外国资本撤出美国资产，给美元带来额外的下行压力。

不过，投资者应该记住，这些都是大规模的结构性力量，通常需要数年时间才能完全显现出来。我们仍然认为，未来10至15年，美元将走软；但这种轨迹变化的确切催化剂是难以捉摸的。

短期内，第三种力量——情绪——似乎比其他长期驱动因素更强大。在全球相对平静的时期(比如2017年)，投资者的风险承受能力会提高，从而将资金投入海外等风险较高的资产。今年美元的强势，特别是在第一季度，反映了由于冠状病毒快速且不确定的传播，市场情绪恶化。不幸的是，随着美国和中国之间的贸易紧张局势再次升级，朝鲜半岛紧张局势加剧的迹象，当然，在疫苗研制之前，与新冠病毒相关的根本不确定性，这在短期内似乎不太可能发生。



信息来源：FXSTREET

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