对于不少美联储官员来说，过去的这短短六周时间似乎显得尤为漫长。

美联储6月初召开上次会议时，当时美国单日新增新冠病例已经企稳，纽约州和新泽西等州的新增病例呈下降趋势，德克萨斯州、佛罗里达州和加利福尼亚州等尚未出现病例激增。

而现如今，美国疫情却卷土重来，高频经济指标指向放缓，第三季度能否强劲反弹也令人怀疑。



美国抗疫工作遭遇的挫折，很可能将使美联储主席鲍威尔增强美国利率将长期保持在低位的鸽派信息。事实上，早在6月会议时，鲍威尔及其同僚就曾向公众展示的经济前景黯淡。虽预计第三季度会出现强劲反弹，但这远不足以使未来几年失业率从衰退水平下降。

不过，许多业内人士也预计，美联储在7月28日至29日召开政策会议时，即便会对经济前景有何变化做出评估，但可能也不会轻易改变策略。未来利率路径的前瞻指引最有可能会和通胀率、失业率挂钩，并且会在9月底前发布。

☆复苏势头减弱

“本来进入第三季度势头还不错，但现在大部分趋势已经减弱，”RBC Capital Markets驻纽约的首席美国经济学家Tom Porcelli表示。“就在病例真正开始增加时，经济发展势头开始放缓，美联储也会敏锐地意识到所发生之事。”

从4月份和6月份的政策会议上可以看到，美联储官员最近几个月主要在研究两件事情。

首先，美国经济在第二季度急剧萎缩后，是否会在2020年剩余时间逐步复苏，或者第二波疫情来袭是否会让经济反弹停滞不前。美联储经济学家建议决策者，考虑到不确定性极其之高，发生这两种情境的可能性不相上下。



这一问题对第二个问题尤为重要，即美联储如何确保不会重蹈覆辙，在实现国会要求的充分就业和稳定价格的目标之前，不要收回低利率对经济的支持。

摩根士丹利分析师表示：“我们预计美联储7月会议不会出现什么太大的变化。决策者们将会继续讨论未来的政策指引和资产购买，并审视当前的长期政策前景。这些讨论结果应该会在美联储主席鲍威尔的新闻发布会上得到展现。”

☆新的前瞻指引

美联储观察人士预计，决策者们将继续在本周的会议上进行讨论，并在9月份的会议上确定新策略，届时料将承诺会继续保持目前接近于零的基准利率水平，直到通货膨胀和失业率达到一定门槛水平为止。

人们当前希望，美联储能够发出明确的信息，即在可预见的未来限制较长期利率，在金融市场上营造宽松的借贷环境，进而推动更强劲的经济增长。但Porcelli表示，近几周经济再度放缓，意味着决策者有更多时间详细制定策略，因为“没人认为”很快就会加息。美联储主席鲍威尔甚至在6月时表示，美联储还没有考虑加息问题。



在7月17-22日接受彭博调查的经济学家中，近三分之二的受访者预计FOMC将把最终提高联邦基金目标范围与实现或略超出央行2%的通胀目标挂钩。在那组调查参与者中，有7人表示前瞻指引还将参考失业率。只有3名受访者表示指引仅会参考失业率。

有研究表明，人们对未来高通胀的消息实际上可能会削减支出，这或许是因为他们担心自己的工资跟不上高通胀的步伐。

前美国明尼阿波利斯联储主席柯薛拉科塔(Narayana Kocherlakota)表示，美联储的火力有限，它必须使用前瞻指引，才能尽可能发挥最大的作用。这需要承诺将利率维持在低位，直到劳动力市场完全复苏。

☆财政刺激僵局

美联储在这次会议上不会有大动作的一个重要原因便是：国会两党正在讨论下一项财政刺激方案，至少目前依然陷于僵局。

“在美联储考虑长期货币宽松程度时，即将出台的财政计划细节将成为重要的考虑因素，”德银证券高级美国经济学家Brett Ryan在调查回复中写道。

增加失业保险福利的命运是议程的首要问题，这是国会3月份通过的一揽子计划的一部分，自那以后一直对保持家庭收入稳定增长至关重要。其次是对州和地方政府的援助。在疫情爆发期间，州和地方政府的税收收入大幅下降，因此在第二季度被迫裁员约150万人。

鲍威尔和其他美联储官员一再强调，政府支出对于让经济安然度过疫情的重要性，但同时他们又避免卷入有关救助法案的党派辩论。纽约Renaissance Macro Research的经济主管Neil Dutta认为，他们可能会在本周再次强调这一点。

他说，“这是鲍威尔谈论这个问题的一种方式：我们可以解决流动性、市场运作、帮助缓解金融状况等问题。但是偿付能力、经济增长和公共健康等问题，必须通过财政政策加以解决。”Dutta表示，“鲍威尔可以这样说，‘因为州和地方政府在这个问题上处于第一线，他们应该得到单独的支持。’这将是一种不会造成太多混乱的说法。”


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