① 展望四季度，我们认为，虽然短期疫情反复冲击全球资产，但是全球经济改善的趋势仍将延续，中国经济仍领先全球。我们预计，全球低利率、政府高赤字、弱美元大环境将中长期存在；

② 历史经验显示，日本在“零利率”政策下，大类资产持续上涨，且呈现出股指> 商品>债券的格局。我们又对近50年跌幅超过10%的弱美元周期下的各类资产年化收益率对比后发现，也呈现出股指>商品>债券的排序；

③ 股指方面，MSCI 新兴市场指数受益最明显，上涨概率达到100%，其中，上证综指的年化收益率最高，剔除掉最大值平均涨幅仍高达 28%；

④ 商品方面，有色金属、螺纹钢和原油上涨概率均达到100%，黄金的上涨概率也高达86%，弱美元对工业品和贵金属利好明显。综合以上分析，结合经济基本面和疫情评估，加之十四五发展蓝图即将横空出世，我们认为，四季度大类资产强弱排序为股指> 商品>债券，建议逢低做多股指和商品；

⑤ 节奏上注重把握结构性机会，优先布局基本面较好的商品品种，如受益于内循环政策的铜、动力煤、玻璃，以及受益于农产品通胀（生猪除外）和饲料需求复苏的豆粕

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