Cindy Chen, 分析师

风险趋势主导标普500指数走势

随着年底无情地逼近，流动性在头条驱动的波动和过度饱和的投机敞口之间越来越扭曲。尽管在不久的将来，潜在市场方向可能会突然转变，关键资产也可能出现紧急变动，但随着流动性减少，趋势化的机会正在迅速减少。在永不休止的投机兴趣的驱使下，笔者认为开始追踪那些可能在年初控制关键趋势的基本主题是很重要的。

展望2021年的市场，有几个关键性的主题因素可能会推动市场出现重大波动。当然在笔者的清单上，最重要的仍是整个金融体系的风险偏好状态。虽然市场确实受关键的基本面主题推动，但整个投机格局也会搅动市场状况。有许多引人关注的基本面隐私可能会进一步刺激风险敞口的增加，或引发本已重创的一连串抛售。不过笔者更关心的是，这些市场的一致性有多强。其中最需要关注的是标普500指数，其投机程度远未达到巅峰。不过诸如标普500之类的其他指数都创下了纪录高点，标普500指数与VEU指数之比甚至是纳斯达克100指数和标普500指数的比值都能更好地反映出这种强度。


从科技股指数NDX指数相对于更广泛的美国股市指数（如标普500指数或者道琼指数）来看，我们或许可以发现市场混乱、病毒大流行下部分市值依然飙升的理由。但笔者看到了一种更基本、更放纵的动机在起作用：对动能的渴望。比起寻找价值，投机者似乎更愿意青睐那些不受基本面限制、无节制上涨的资产。更进一步说，在过去几个月里，随着FAANG走势让位于特斯拉，投机者特别偏好的资产开始浮出水面。随着泡沫表面进一步扩大（笔者认为我们正在处于泡沫形成的时期，但这并不意味着泡沫会随时破裂），投机者疯狂追逐只是为了放大盈利。比如，TQQQ（超级纳斯达克ETF）在过去几年的交易量排名第三，尤其是过去几周的IPOs和SPACs的需求十分巨大。


在这些指数和股票都在创下新高的同时，笔者当然也会关注这些指标的对冲活动。VIX指数作为衡量市场波动和恐慌情绪的指标，同时也是标普500指数对冲交易的反映。不过多年来，随着交易该指数的人越来越多，该指数也已经成为了一个受欢迎的交易资产。

尽管VXX短期波动率ETF这类产品值得关注，但笔者对通过波动率指数的投机性期货净敞口或少数与SVXY等活动数据相反的工具推高短期波动率头寸更为敏感。


在经历了数十年的受刺激政策支撑的复苏后，尤其是今年以来因疫情采取的大规模货币宽松和财政刺激措施后，笔者对市场风险情绪的变化更加关注。虽然在2021年的前几周，市场情绪可能还是偏向风险偏好，但这条路径可能会十分动荡。相反，如果一种不太可能的避险情绪突然席卷市场，可能会迅速蔓延至整个金融市场，从而引发全面崩盘。考虑到这一点，提前选好避险资产是有必要的。对于笔者而言，我会倾向于避免特殊的投资工具或过度扩张的资产，因为这些资产与它们的上涨速度不一致，转而选择那些将受益于直接流动性需求的资产，比如美元。


虽然有很多避险资产可以用作投机下行的避风港，但多数都有很大的缺陷。比如，黄金价格已经来到了历史高位附近，而且还是用美元计价。货币方面，无论是欧元还是日元，政策官员们都已经明确表示，将尽一切可能阻止汇率飙升。因在，在极度的风险厌恶情绪下，我认为，美元将会开始走高。


COVID-19疫情仍是关键的不确定性

在向2021年过渡期间，COVID-19病毒大流行仍是关键的主题。虽然主要的西方经济体——美国、英国、欧盟——已经开始分发经批准的针对Covid-19病毒的疫苗，但还需要几个月的时间来对这些人群进行全面接种，并减轻风险，这样各国政府才有信心全面开放疫情防控、专注于经济发展。

虽然大流行造成的人员伤亡本身是痛苦的，但金融市场是从经济角度评估损失。对于持续复苏的前景，不同经济体之间似乎差距比较大，适时数据和乐观预测之间也存在偏差。下面，我们可以看到标准普尔500指数、GDP预测以及世界大型企业联合会(Conference Board)的消费者信心调查之间的分歧。


英国脱欧将过渡到2021年

另一个可能在新年伊始刺激市场波动的更为地方化的问题是英国与欧盟贸易关系的状况。时至今日，双方是否能看到前进的道路仍不清楚。即便是双方在今天批准一项协议也并不会在2021年初之前就能彻底解决这个问题。英国脱欧仍存在重大的不确定性，需密切关注英镑和相关欧洲资产的市场走势。


贸易关系，仍是一个对称性威胁

虽然在新的一年里还有许多其他的问题，也许还有一些更紧迫的问题要在2020年结束时登上头条，但在我们过渡之际，未来的贸易关系也值得考量，这在一定程度上是因为特朗普的下台导致全球贸易出现了极大的脱节。在病毒大流行之前，贸易战是2018-2019年最突出、最有效的全球市场运动主题。在经济普遍挣扎的背景下，这些压力或将将对美元/加元、美元/ 墨西哥比索等货币带来很大压力，但总体上也可能存在风险趋势。

资讯来源：DailyFX财经网

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