美元指数近几个交易日迎来回升，在一度跌至90大关下方刷新2018年2月以来最低水平后，本周回升。

美元的反弹令不少投资者觉得意外。

事实上，进入2021年，市场对美元大部分都是看空的。

上个月美银美林调查针对基金经理们的调查显示，做空美元是整个市场第二大拥挤的交易。CFTC数据则显示，上周美元净空头持仓创下近四个月最高水平。

但正是大量做空外加美国国债收益率的上涨，以及市场对更多刺激的预期改变了美元的市场情绪。

摩根士丹利和德意志银行则将对美元的看空转向了中性的立场，后者表示这是“策略性”的调整。

美国政府如果做出更多刺激，那么美联储的压力就会减小。

AXA Investment Managers宏观研究主管David Page表示，更多财政刺激和更少的货币政策刺激应该是利好美元的。

尽管民主党大获全胜的“蓝色浪潮”意味着更多刺激也就意味着通胀，这对股市和大宗商品利好，对美元不利。但另一方面，债市的表现又显得市场在犹豫。

美国名义利率有所走高，市场通胀则没有太大变动，因此实际利率有所走高。不过从美国10年期国债的表现来看，距离美联储的目标仍有距离。

美国的疫情还在继续爆发，疫苗的分发则相当缓慢，其经济也就将继续承压。在拜登即将上任的情况下，更多救助显然会到来。

去年美国10年期实际利率跌至负1%下方，这使得美元大为承压。如果美联储限制名义利率，通胀则将升温，那么实际利率的低迷显然会继续拉低美元。

但美国实际利率却在回升，并且对德国对欧元区的利差都涨至去年5月初以来最高水平。

而对更多刺激的预期使得市场认为美联储的紧缩会比预期的来得更早。

这都使得美元看空预期受到挑战，也使得黄金和比特币价格承压。

当然，尽管如此，眼下距离收紧货币政策依然遥远，美元后市仍将艰难。