美联储货币政策在1月维持不变，有关何时缩减资产规模的评论占据了大量新闻头条。鉴于美国经济复苏和美国对疫情的治理工作都取得了有限的进展，预计美联储何时缩减宽松规模预计将在很大程度上取决于美国经济从疫情中复苏的进度。同时预计，美联储将在未来几个月至少维持当前金融环境的宽松程度并且保持对经济前景和金融市场的高度注视。从某种意义上说，美联储有关缩减宽松规模的评论可以看成是一次“投石问路“，这让美联储进一步确信，市场对美联储的行动是高度敏感的。

正文分为三部分：1月美联储重要消息梳理、美国经济最新进展、美联储政策分析，附录为来自美联储的详细参考资料。

1月美联储重要消息梳理：

1月6日公布12.15-12.16FOMC会议纪要

一些与会者指出，一旦取得进一步实质性进展后，就可以开始逐步减少资产购买。

1月8日美联储副主席克拉里达发言偏向鸽派

1月中旬有关缩减资产购买的官员讲话

亚特兰大联储主席博斯蒂克表示“准备好支持缩减QE规模并重新校正货币政策的宽松程度，再考虑改变政策利率”。达拉斯联储主席卡普兰称缩减宽松政策的讨论可能发生在今年晚些时候。

美联储理事布雷纳德表示“考虑到我的基线预测，我认为目前的资产购买路径在很长一段时间将会是合适的。”美联储副主席克拉里达称直到通胀维持在2%上方超过1年，才考虑上调利率。美联储主席鲍威尔表示加息“不会很快到来”。

1月19日美联储敲定银行资本要求的规则

1月27日FOMC声明与12月措辞存在细微变化

持续的公共卫生危机继续对经济活动、就业和通胀造成压力，并对经济前景构成相当大的风险（12月为：并对中期的经济前景构成相当大的风险）。

1月27日美联储重申“关于长期目标和货币政策战略的声明”

1月27日美联储主席鲍威尔表示撤出宽松为时过早

在疫情没有结束的情况下，美联储距离撤出大规模经济支持措施还很遥远；美联储距离达到转变资产购买计划的门槛还有“一段时间”；撤出宽松措施为时过早。

美国距离全面复苏还有很长一段路，美联储将仔细做到明确沟通——要确保当时机成熟、逐渐缩减资产购买时，不会有人感到意外。

详细资料请参考文末附录。

美国经济最新进展

最新数据显示：

美国2020年第四季度GDP年化增长率为4.0%，2020年GDP萎缩3.5%，为1946年萎缩11.6%以来最惨重的年度经济倒退。
美国2020年第四季度除去食品、能源的个人消费支出（PCE）物价指数的年化增长率为1.4%，好于预期的1.2%；2020年12月该项数据同比上涨1.5%，好于预期的1.3%。2020年12月除去食品、能源的消费者物价指数（CPI）同比上涨1.6%，符合预期。
美国2020年12月非农就业人数减少14万，失业率为6.7%。

数据表明，美国失业率在过去三个季度稳步下滑，但仍高于疫情前水平。考虑到疫情仍在美国肆虐，劳动市场萎缩不难理解。截至1月30日，美国COVID-19累计确诊超2600万人，现有确诊超980万人。无论是疫情的治理工作，还是经济、就业、通胀的复苏程度，都和美联储目标相去甚远。


美联储政策分析

1月27日FOMC宣布维持联邦基金利率在0.00%-0.25%不变，并将继续以每月至少1200亿美元的速度购买资产，其中国债占800亿美元，机构抵押贷款支持证券占400亿美元，措辞上将12月的“公共卫生危机对中期经济前景构成重大威胁”改为“公共卫生危机对经济前景构成重大威胁”。这表现出美联储在对待新冠疫情的经济影响这一问题上更为谨慎。

12月FOMC会议纪要暗示，美联储认为美国经济、通胀和就业取得了一定程度的复苏，整体金融状况仍然宽松。笔者认为，一些与会者提出调整资产购买的观点，这体现出美联储对无限宽松政策所带来的长期负面影响的担忧。

1月中旬，部分官员对讨论缩减宽松持开放态度；然而，包括主席鲍威尔在内的官员暗示需要一段时间才会讨论缩减宽松。1月27日鲍威尔在新闻发布会上令市场对美联储缩减宽松的预期进一步降温，但也指出两个乐观因素：财政刺激的希望以及疫苗接种的进展。

笔者认为，美联储希望未来在不引起市场大幅波动的前提下逐渐退出宽松。显然，现在并不满足这一条件。事实上，美国经济复苏和美国对疫情的治理工作都取得了有限的进展；另一方面，美联储也明白，金融市场可能面临巨大的系统性风险。

从美联储多次重申长期货币政策目标可以看出，美联储致力于实现更为实际的就业最大化和通胀稳定的目标，而不局限于菲利普斯曲线等经济模型的限制。这表明未来政策将比以前更为灵活。至于美联储何时缩减宽松规模这一问题，预计将在很大程度上取决于美国经济从疫情中复苏的进度。

从某种意义上说，美联储有关缩减宽松规模的评论可以看成是一次“投石问路“，这让美联储进一步确信，市场对美联储的行动是高度敏感的。

值得注意的是，CME美联储观察基于联邦基金利率期货的模型预测，美联储加息25基点的概率在2021年9月22日会议之前都没有超过10%。
1月美联储观察：投石问路按图放大
来源：CME美联储观察

总言之，笔者预计美联储将在未来几个月至少维持当前金融环境的宽松程度，并且保持对经济前景和金融市场的高度注视。

资讯来源：DailyFX财经网

撰文：Sloan Liu, 编辑

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