据摩根士丹利(Morgan Stanley)称，尽管加息值得注意，但从历史上看，利率上升与通胀上升实际上可能意味着某些风险资产的表现会更好。

核心要点

在1997年至1999年、2004年至2006年和2016年至2018年期间，出现过多次实际收益率上升和股市上涨的情况。历史上，在利率上升时，股票和信贷表现要好于利率下降时，尤其是当利率随着通胀预期上升时，就像他们现在所做的那样。

在最近多次风险资产大幅下跌、利率上升的事件中，它们都是在实际或担忧的政策收紧背景下发生的，而且/或者它们处于经济周期的后期。相比之下，我们显然正处于经济周期的早期。

面对更高的利率，尤其是更高的实际利率，信贷市场的表现很有趣。超额回报往往在实际利率较高的投资级信贷中表现较差，而在高收益信贷中表现较好。这与我们的信贷策略师的观点非常一致，他们仍对质量评级下降感到满意，高收益信贷受益于较低的久期敞口和较高的息差缓冲。

实际收益率上升而通胀预期下降，将与风险资产表现减弱有关，人们对美联储取消宽松政策的担忧导致实际收益率飙升，也是如此。需要明确的是，在我们对经济复苏或美联储政策的预期中，没有任何迹象表明会出现这样的结果。因此，我们的信念仍然是，实际收益率肯定会上升，但只会是逐步上升，而通货再膨胀交易基本上不会受到影响。

6