反弹可以阻挠多少反转恐慌？

市场不会直线行进。一般来讲，情绪的推拉会导致修正行情，而修正走势将会模糊掉更广泛的趋势。那么，S&P 500、Nasdaq 100和其他风险导向型的基准目前的主导走向是看涨还是看跌？如果笔者基于过去十年来的走势来做评估，则可以说目前的状况是坚定看涨的。即便只以过去一年为评估期限，当前走势整体上讲仍是以疫情之后出现的反弹走势为主导。不过，把焦点集中到最近的时间框架来看，情况就比较模糊了。就S&P 500来讲，该指数自2020年3月23日的波段低点（3800水平）以来的坚定看涨趋势已经被明显下破，不过上周五美国非农数据提振该指数反弹上扬，这似乎给技术面带来了一丝生机。与此同时，Nasdaq 100所开启的反弹还没能推动它回升上破头肩形形态的突破点位。此外，受热捧的QQQ ETF的成交量又一次刷新了过去十年来的创纪录规模（两周内日均成交量8620万股，平均成交量录得第三高），暗示该市场可能面临震荡修正行情。

Nasdaq 100 ETF即QQQ价格、100日移动均线和成交量（日图）

在监测整个金融系统的意图方面，笔者发现，当监测着那些频繁的、可能瓦解走势的渐进式转变时，我们可能很难记录到趋势变化。道琼指数等蓝筹股代表指数收复此前的技术性熊市跌幅（从高点回落了20%）都花费了较长时间，更别提对很多“风险资产”产敞口的系统性去杠杆化了。不过，在投机曲线的极端，我们可以更容易地衡量温度变化——不过这些读数往往被证实是为时过早。考虑到笔者所追踪的大多数投机情绪指标还不符合技术性“修正”（从高点回落10%）的条件，笔者认为现在说这种情况为时尚早。然而整个系统的过度行为极大地扭曲了维持自满的风险。最近我们已经看到引导整体投机兴趣的社交趋势（像Reddit网站的WallStreetBets板块）的影响力起起落落。值得注意的是，过去一周里，全球范围内人们对“日内交易”和“低价股”的兴趣已经显著下降。不过，大规模金融交易即SPACs(特殊目的收购公司，IPO的快速替代方案)相关搜索兴趣还没有达到创新高的程度。

谷歌搜索中全球范围内对“日内交易”、“低价股”、“SPAC”的搜索情况（每周）

收益率仍是风险趋势和美元走势的最主要基本面驱动因素

当我们探寻整个市场的前进导向时，最引人注意的驱动因素可能是通过普遍可见的基本面来找到的。像期盼已久的美国刺激方案获得批准或者围绕全球疫苗接种进展的普遍热情等主题可能已经获得了一些模糊的热情感，不过就目前来讲，围绕收益率上升的恐慌似乎已经引起了我们的集体性关注。这种上涨非但没有给短期内回报率将上升的市场预期提供支持，反而被解读为——市场担心央行将被迫撤出多年来助长投机情绪过剩的安全网。虽然上周五美股的反弹确实缓解了美国十年期债券收益率的上涨，但该收益率仍处在高位，且其实现了五周连涨记录、创下三年来最长时间的持续上涨记录。更重要的是，这并不是美国独有的趋势，全球各地的收益率都在上升。

美国10年期国债收益率与多个10年期政府债券收益率汇总值、连续上涨/下跌的周K数（周图）

当笔者着眼于收益率以及其与风险趋势的联系来观察市场时，有一些基本面事件可能被证实是比它们看起来的要更加有力。鉴于市场对美国利率的特别关注，监控“常规”事件风险（比如每周进行的国债拍卖）就变得至关重要。不过，在笔者的关注列上，最为重磅的是将于周三出炉的美国2月份通胀数据。如果通胀开始以快于央行预期的速度上升，则这将会加剧人们的一种担忧——即担忧美联储将被迫比他们在前瞻指引中所预期的时间更快更早地上调利率、撤掉安全网。

美国通胀同比情况以及5年期盈亏平衡通胀率（每月）

欧元/美元、美元/日元出现不同程度的全盘反转

整体来看，美元走势似乎反映了全球指数等指标的风险逆转潜力的分期作用。这可能代表着该货币重拾作为避险货币的地位，不过这里可能有更多的基本面因素在起作用——可能会进一步建立起转折点的潜力。例如说上周五的美国非农就业数据表现好于市场预期，这彰显出了美国经济复苏的相对吸引力。而欧元/美元技术面上跌破了1.1950一线便是该货币对对这一基本面事件的反应。欧元走势方面，将于本周四公布的欧央行利率决议值得重点关注。

欧元/美元价格、50日移动均线、100日移动均线走势（日图）

美元走势的一个更深透反映、技术面有更令人印象深刻的上涨变化在于美元/日元上。该货币对目前已较年初时的低点震荡上涨了近600个点，特别是截至上周五收盘该货币对还实现了三周涨幅，并创下自2017年9月以来最快速的上涨行情（去年3月疫情后出现的涨势更为急剧）。该货币对作为过去用来衡量风险偏好的指标有着重要意义，但所有日元交叉盘对这一基本面主题的敏感度已经大幅减弱。另一方面，收益率的上升似乎与其近期表现出很强的相关性。（John Kicklighter撰，Linda译）

美元/日元价格、50日移动均线、100日移动均线走势（日图）


资讯来源：DailyFX财经网

6