风险趋势的不均衡前景
 

进入周四交易时段后，市场会随着风险趋势而上扬还是下挫？就笔者而言，这或许是对于金融市场的系统性来说最重要的问题。最为丰富而具有延续性的走势似乎不是与目前的恐惧或贪婪相关，就是由这两种情绪引发。也就是说，目前市场低迷的情绪似乎缺乏清晰度。美国股指作为曾在2009年早期引领世界经济从金融危机中复苏的一种关键资产类别，目前已经出现明确的走势分化的现象，其中蓝筹股指道琼指数大幅攀升1.5%至历史新高。

然而，通常引领市场走势的高科技股指纳斯达克100却在周三收盘录得0.3%的跌幅。这种不一致性表明，对风险暴露的偏好通常被股票投资者称为“板块轮动”。但对于笔者而言，这意味着缺乏明确的信念。这种缺乏方向性的特点成为了笔者密切关注它的理由，但笔者仍将等待、以确认这是否是市场的选择。与此同时，尽管一系列市场在正常情况下可能令看涨投资者产生兴趣的事件即将发生，但仍然难以对整体看涨兴趣是否缺乏做出预测。
 

在追踪一系列令人愉悦的发展以及市场对其缺乏回应的事实前，首先应当检查笔者所关注的不同类别的资产的风险，以便对整体的复杂风险情绪有所了解。除了走势剧烈的美国股指以外，全球其他地区股指（以VEU来衡量，即富时除美国以外的全球股指基金）也经历着类似的无方向性，从道琼指数的历史高点到上证综指延续的跌势。新兴市场可能下滑，而垃圾债、套利交易（如澳元/日元）和油价则出现上涨。而这并不会为明确风险情绪奠定基础。

年度相对风险表现：日线图
 

基本面上可能助力多头的机会仍未经确认
 

全球宏观交易者通常会进行的思想实验将引领市场较长期的看涨、看跌或中性走势前景。市场可能与下述情形类似：尽管通常受到市场欢迎的事件风险出现，如果市场对方向态度不明，则应该看涨、看跌还是认为市场缺乏方向？笔者倾向于认为这是潜在跌势的证明。这种情形出现在周二经合组织OECD宣布上调2021年和2022年经济预期之时。全球经济今年的扩张预期接近翻倍，而美国经济则被预计将出现6.5%的增长。尽管上行幅度受到限制，但这一点似乎并没有被确认。

经合组织主要经济体GDP预期（2021年和2022年）

在过去一个交易日，下一个值得注意的基本面刺激是美国的经济数据。2月通胀年率数据（CPI）公布，录得1.7%，而核心通胀年率则是1.3%。通胀数据符合市场预期，而核心通胀则略低于市场的预期。从央行的角度而言，通胀数据远低于能够迫使美联储放弃极端宽松的政策的水平。考虑到通胀预期对资本市场的巨大影响，这可能对刺激风险偏好特别有效。但本次数据的公布却没能产生这样的效果。而10年期美债的温和拍卖也没有造成类似的影响（上周7年期美国国债拍卖引起了市场的极大关注）。主权债的影响在今日已经过去，但国债收益率并未继续下跌。与此同时，通胀预期仍将抬升，而联储基金期货的利率预期仍在积蓄能量。若二者中的任何一个（甚至二者同时）开始再度飙升，需要投资者予以特别关注。


美国CPI年率与5年美国盈亏平衡通胀利率（周线图）
 

资讯来源：DailyFX财经网

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