美元、美元/日元、比特币和道琼指数讨论要点：

周三FOMC（联邦公开市场委员会）利率决议在公布前就已经有效锚定了一些市场，美联储期限不定的维持立场令风险升温。
美国指数等资产的反弹和美元的下跌填补了前几日的投机空缺，不过这并没有改变大局。
上升的收益率和持续的联邦基金期货利率预测显示过去一个月里最顶级的基本面关注焦点又轻而易举地接管控制。
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美联储激发了一波缓解性反弹
正如市场普遍预期的那样，美联储在上个交易日里宣布不改变其政策组合，依旧维持他们非常宽松的政策路线。作为对这一消息的回应，美元回落走低，与此同时，风险偏好型资产（尤其是美股）明显出现了一波上涨冲势。在一个越来越依赖极度宽松的市场中，这种走势和对“鸽派”的反应相符。然而，一波仅是从被压抑的投机中解脱出来的缓释性反弹跟形成一种可持续性的趋势有着显著的不同。笔者认为到目前为止我们面临的是前一种情况。S&P 500和道琼指数收复了周三开盘时的跳低缺口，且最终收盘于记录高位，但在该央行决议之后，这种提振不是全球性的，不是特别能站得住脚。

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S&P 500价格图和100日移动平均线叠加2022年间联邦基金隐含加息走势（日图）




市场应对重大事件风险最一致的特征之一是发布前的准备。后续（反应）可能是看涨或者看跌，市场走势或者一些言论记录取决于结果相对于预期的表现。也就是说，这种情况未名的潜在事件自然会抑制市场参与者的积极性，常常会促使市场参与者去平衡风险敞口。美联储决议之前的市场状况显示，风险资产有所回落，不过这一下滑在亚盘交易被抵消了——换言之这是一波“缓释性反弹”。对趋势的真正投入影射出了在先前未定价的角度下出现的意图。如果全球指数（日本的日经225指数、英国的FTSE 100指数和德国DAX 30指数等）以及其他投机敏感型资产乏力接棒道琼指数的上涨热情，那么下一步走势或很快出现动摇。

S&P 500 价格图叠加多个央行（美联储+欧央行+英国央行+日本央行+中国央行）的资产负债表汇总值



图由John Kicklighter 利用美联储经济数据库跟彭博的数据整理绘制

美联储的持续性影响和接下来会发生什么？
虽说笔者相信市场对这次美联储决议的即时反应是一种膝跳反射（或本能反应），它更多是跟决议前几小时建立起来的情况有关、而非对后市的实际解释，但货币政策仍然很重要。翻看下笔者做的美联储3月决议情景前瞻，这央行几乎是完全按路线走的。在笔者看来，该政策当局无疑意识到了它不能承诺永远维持这般极端的支持架构。眼下的挑战在于，如何让一个多年来一直被这种极端投机激励喂养的市场去适应正常化是不可避免的？

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回顾过去十年，有几个例子正好可以说明这个难题是如何解决的。之前是不论是美联储主席还是其他美联储官员都在影响不大的讲话中暗示了改变建议（收回宽松）。如果市场吸收了这一消息且没有感到恐慌，那么后边就会有越来越多与之类似的措辞出现。现在的问题是什么时候可以开始这种适应，等得太久市场可能会认定这央行虽然维持全面支持但正在失去控制，然后当人们开始担心这些安全卫士不再起作用时，市场可能就真的脱轨了。

美联储利率决议前瞻图表




美联储决议过后，进入周四交易，笔者将继续关注美国国债收益率跟联邦利率期货的情况。市场一直对美联储的预期——不管是对GDP的预测还是对其自身政策操作的意向——都持深度怀疑的态度，这是有历史渊源的。因此有理由怀疑通胀预期（伴随着美债收益率的上升）很可能会迫使美联储将其加息时间表从2023年之后挪前到更近的时间。笔者注意到其本周公布的“点阵图”相比上次更新（去年12月）的变得更加强硬：有4名成员预计在2022年之前加息（之前是1名）、有7名成员预计在2023年之前加息（之前是5名）。与此同时，市场的均值回归方面也开始吸收长时间波澜平静的影响。比如波动率指数VIX本周就已经明显下滑到历史均值水平20的下方，结束了连续266个交易日持稳在这一重要点位上头的记录。这并不是一个系统性转变但却有着足够的象征性意义，或许其可以从严格的审查中挣到更多点喘息空间。

波动率指数VIX价格图、历史均值约为20线（日图）





周四值得关注的货币对
毫无疑问，S&P 500和道琼指数是接下来48小时里需要关注的两大重要对象。如果这些已经创下记录高点的基准没有利用好机会再创新高，则可能引发自堕式的审视。外汇方面，美元/日元在重要催化剂的影响和反应方面仍是一个有价值的晴雨表。上个交易日里，该货币对在美联储决议之后走低，这表明美元的跌势强于大多数日元交叉盘中整体所浮现的风险偏好反弹。如果你打算监测连锁反应甚至冲突性基本面主题，那么这是一个非常有用的指标，可以衡量我们的基本面预测是否具有实践性。另外，日本央行将于本周五早上发布其政策更新内容，目前有关收益率曲线焦点或ETF购买习惯转变的猜测已经得到很多关注。

美元/日元与200周移动平均线和4周变化率的走势图(周线)


美元/日元价格图、200周移动平均线和4周变动速率（周图）



周四另一个值得关注的货币政策事件是将于伦敦时段公布的英国央行利率决议。虽然预计不会有任何变化，但实际来看该组织最近比较活跃，因为他们没有美联储那样的国际性的余波影响风险。针对此事件，笔者将关注欧元/英镑。不过英镑/美元目前似乎在1.38-1.40区间内苦苦挣扎。总的来讲，对于那些关注宏观的人来讲美元是一个关键的固定关注点。缺乏像道琼指数那种持续性偏向可能意味着这一基准货币更能适应基本面形势的复杂性——在基于市场的利率预测和市场剧烈投机(避险休眠)等问题下。

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